Optionen vs. Futures – Was ist der Unterschied?

Optionen vs. Futures – Unterschiede

Optionen sind bedingte Terminkontrakte, da nur der Verkäufer zur Erfüllung verpflichtet ist, während der Käufer ein Wahlrecht besitzt. Futures sind dagegen unbedingte Terminkontrakte, bei denen beide Parteien (Käufer und Verkäufer) zur Durchführung des Geschäfts verpflichtet sind.

1. Unterschied: Verpflichtung vs. Recht

Futures binden beide Parteien vertraglich: Zum Fälligkeitstermin ist der Kauf/Verkauf des Basiswerts zum festgelegten Preis zu erfüllen – je nach Kontrakt durch physische Lieferung oder Barausgleich (unbedingtes Termingeschäft). In der Praxis werden viele Future-Positionen jedoch bereits vor der Fälligkeit durch ein Gegengeschäft glattgestellt.

Optionen geben dem Käufer das Recht, nicht die Pflicht, den Basiswert zum Strike-Preis zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put). Übt der Käufer aus bzw. wird er zugeteilt, ist der Verkäufer (Stillhalter) zur Erfüllung verpflichtet (bedingtes Termingeschäft). Ob eine Ausübung jederzeit oder nur am Verfall möglich ist, hängt vom Ausübungsstil (amerikanisch/europäisch) der Option ab.

Der Kernunterschied liegt somit in der Art der Verpflichtung: symmetrische Verpflichtung bei Futures vs. asymmetrisches Wahlrecht (Käufer) und Pflicht (Stillhalter) bei Optionen.

2. Unterschied: Optionsprämie vs. Margin

Bei Optionen fließt zu Beginn eine Optionsprämie vom Käufer an den Verkäufer (Stillhalter). Sie ist der „Preis des Optionsrecht“ und spiegelt u. a. Kurs des Basiswerts, Strike, Restlaufzeit, Zinsen/Dividenden und vor allem (implizite) Volatilität wider.

• Käufer: Der maximale Verlust entspricht bei einer Long-Option der gezahlten Prämie und es besteht keine Nachschusspflicht.
• Stillhalter: Vereinnahmt die Prämie, muss aber in der Regel eine Margin hinterlegen, da Short-Optionen erhebliche Risiken mit sich bringen. Bei ungedeckten Short Calls kann das Verlustpotenzial theoretisch unbegrenzt sein. Bei Short Puts ist es hoch, aber bei Aktien/ETFs durch einen Basiswertpreis von null begrenzt.

Bei Futures gibt es keine Prämie zu Beginn. Beide Seiten leisten stattdessen Initial Margin und halten eine Maintenance Margin ein. Die Margin ist keine Anzahlung auf den Basiswert, sondern eine Sicherheitsleistung. Gewinne/Verluste werden täglich per Mark-to-Market gutgeschrieben bzw. nachgeschossen (Variation Margin).

3. Unterschied: Preisbildung von Optionen und Futures

Der Preis einer Option setzt sich aus dem inneren Wert und dem Zeitwert zusammen. Einen inneren Wert besitzen ausschließlich Optionen im Geld (In The Money, ITM). Am Geld (At The Money, ATM) und aus dem Geld (Out of The Money, OTM) ist der innere Wert null.

Grundsätzlich hat vor dem Verfall jede Option einen (meist positiven) Zeitwert. Ausnahme: Bei bestimmten amerikanischen Optionen kann eine frühzeitige Ausübung optimal sein (z. B. sehr tief ITM Puts bzw. bei Dividenden/Finanzierungseffekten). Dann kann der Marktpreis näher am inneren Wert liegen.

Die Preisbildung bei Futures folgt einem anderen Konzept. Der Preis eines Future-Kontrakts leitet sich aus dem Spotpreis (Kassakurs) und den sogenannten Cost of Carry ab. Je nach Basiswert zählen dazu u. a. Finanzierungskosten, laufende Erträge wie Dividenden oder Kupons sowie bei Rohstoffen Lager- und Versicherungskosten.

Bei physischen Gütern kann zusätzlich eine Verfügbarkeitsprämie (Convenience Yield) berücksichtigt werden. Das ist der Vorteil aus dem unmittelbaren Besitz/der Verfügbarkeit des Gutes (z. B. Versorgungssicherheit, Prozess-Kontinuität). Sie wirkt preisreduzierend auf den theoretischen Future-Preis.

Für kurze Laufzeiten wird oft näherungsweise additiv geschrieben:

4. Unterschied: Auszahlungsprofil und Break-even

Ein weiterer wichtiger Unterschied zwischen Optionen und Futures liegt im Auszahlungsprofil. Futures reagieren grundsätzlich linear auf Preisänderungen des Basiswerts:

• Ein Long Future gewinnt bei steigenden Preisen und verliert bei fallenden Preisen.
• Ein Short Future verhält sich entsprechend umgekehrt. Gewinne und Verluste verlaufen dabei symmetrisch.

Optionen haben dagegen ein asymmetrisches Auszahlungsprofil. Der Käufer einer Option zahlt eine Prämie und kann maximal diese Prämie verlieren. Gleichzeitig hängt sein Gewinnpotenzial davon ab, ob es sich um einen Call oder Put handelt. Der Stillhalter vereinnahmt die Prämie, trägt dafür aber die Verpflichtung bei Ausübung bzw. Zuteilung.

5. Unterschied: Optionsgriechen und Zeitwertverfall

Bei Futures ist die Wertentwicklung vergleichsweise direkt: Steigt oder fällt der Future-Preis, wirkt sich dies unmittelbar auf die Long- oder Short-Position aus. Bei Optionen ist die Preisentwicklung komplexer. Sie hängt nicht nur vom Kurs des Basiswerts ab, sondern auch von mehreren Einflussgrößen, die häufig als Optionsgriechen bezeichnet werden.

• Delta: Zeigt, wie stark sich der Optionspreis ungefähr verändert, wenn sich der Basiswert um eine Einheit bewegt.
• Gamma: Beschreibt, wie stark sich das Delta verändert, wenn sich der Basiswert bewegt. Dadurch erklärt Gamma die nichtlineare Reaktion von Optionen.
• Theta: Misst den Zeitwertverfall. Besonders bei Long-Optionen wirkt ein fortschreitender Zeitablauf negativ, wenn sich der Basiswert nicht ausreichend bewegt.
• Vega: Zeigt, wie empfindlich der Optionspreis auf Veränderungen der impliziten Volatilität reagiert.

Diese Faktoren machen Optionen flexibler, aber auch komplexer als Futures. Während Future-Händler vor allem Richtung, Kontraktgröße, Margin und Laufzeit beachten müssen, spielen bei Optionsstrategien zusätzlich Volatilität, Restlaufzeit und die Veränderung der Optionsgriechen eine wichtige Rolle.

6. Unterschied: Handelsstrategien

Eine einzelne Future-Position ist typischerweise direktional (Long profitiert von steigenden, Short von fallenden Preisen). Future-Spreads können zudem durch Veränderungen der Basis oder der Terminkurve Gewinne erzielen.

Durch die Kombination mehrerer Optionen lassen sich hingegen Auszahlungsprofile aufbauen, die von Richtung unabhängig sind oder gezielt auf Volatilität setzen. Ein klassisches Beispiel ist der Long Straddle (Call + Put am selben Strike): Er profitiert von starken Bewegungen nach oben oder unten. Wirklich konstante Kurse wirken hier negativ (Zeitwertverfall).

Optionen vs. Futures – Gemeinsamkeiten

Optionen und Futures gehören beide zu den derivativen Finanzprodukten. Sie beziehen sich auf einen Basiswert und bilden Rechte und/oder Pflichten aus einem Termingeschäft ab. Standardisierte Derivate werden an Terminbörsen wie der EUREX gehandelt.

Händler können bei beiden Produkten sowohl Long-Positionen als auch Short-Positionen eingehen. Futures und Optionen lassen sich somit nicht nur kaufen, sondern auch durch den initialen Verkauf eines Kontrakts eröffnen.

Standardisierung

Standardisierte Options- und Future-Kontrakte weisen festgelegte Vertragsmerkmale auf, um einen reibungslosen Handel an Terminbörsen zu gewährleisten. Wesentliche Merkmale wie Bezugsverhältnis, Kontraktgröße und Verfallstag sind bei regulären Börsenkontrakten vorgegeben und können zwischen den Handelspartnern nicht frei individuell vereinbart werden.

Je nach Börse und Produkt können jedoch flexible Varianten zugelassen sein, bei denen einzelne Parameter innerhalb des Börsen- und Clearing-Systems angepasst werden können. Außerbörsliche OTC-Geschäfte (z. B. OTC-Optionen) unterliegen dagegen keiner vollständigen Standardisierung durch eine Terminbörse.

Leverage-Effekt

Unabhängig davon, ob Futures oder Optionen gehandelt werden, ermöglicht der Leverage-Effekt den Einsatz von vergleichsweise geringem Kapital.

Das erforderliche Kapital ist in vielen Fällen niedriger als der Nominalwert des zugrunde liegenden Basiswerts: Bei Futures vor allem wegen der Margin als Sicherheitsleistung, bei Optionen wegen der gezahlten Prämie und des Kontraktmultiplikators.

Der Hebel kann Gewinne, aber auch Verluste überproportional verstärken. Bei Futures können Verluste die hinterlegte Initial Margin übersteigen.

Margin

Beim Handel mit Futures sowie bei Stillhaltergeschäfte mit Optionen muss der Händler eine Sicherheitsleistung, die sogenannte Margin, hinterlegen. Diese fällt geringer aus als der Gegenwert des Basiswerts, wodurch weniger Eigenkapital gebunden wird.

Gewinne können dadurch die Eigenkapitalrendite überproportional erhöhen – Verluste jedoch ebenso verstärken. Der Leverage-Effekt wirkt somit in beide Richtungen.

Absicherungsstrategien (Hedging)

Eine weitere Gemeinsamkeit von Optionen und Futures ist die Absicherung gegen verschiedene finanzielle Risiken. So können sich Anleger und Unternehmen beispielsweise gegen Kurs- oder Zinsschwankungen absichern. Dieser Vorgang wird auch als Hedging bezeichnet. Zum Hedging können sowohl Optionen als auch Futures eingesetzt werden. Bei beiden Finanzprodukten sind jedoch einige Besonderheiten beim Hedging zu beachten.

Hedging mit Optionen

Optionen können genutzt werden, um Long- oder Short-Positionen in Aktien oder ETFs abzusichern. Eine rechnerische Voraussetzung ist, dass Kontraktgröße und Bezugsverhältnis der Option zur abzusichernden Position passen.

Dabei ist zu beachten, dass sich der Basiswert und der Optionspreis nicht proportional zueinander entwickeln. Das Delta einer Option gibt Auskunft über diese Beziehung. Je nach Strategie kann das Ziel des Hedging mit Optionen die Herstellung einer delta-neutralen Position sein, bei der Kursänderungen des Basiswerts durch gegenläufige Bewegungen der Option kompensiert werden. Bei klassischen Schutzstrategien wie einem Protective Put steht dagegen häufig die Begrenzung des Verlusts im Vordergrund.

Hedging mit Futures

Wertpapierpositionen, z. B.  Indizes oder Aktien, können neben Optionen auch mit Futures abgesichert werden. Zudem dienen Futures Unternehmen zur Reduzierung operativer Risiken.

Unternehmen müssen häufig langfristige Rohstoffbedarfe decken oder verfügen über Forderungen und Verbindlichkeiten in Fremdwährungen. Schwankende Rohstoffpreise oder Wechselkurse stellen dabei ein Risiko für das Geschäft dar, das durch den Einsatz von Futures verringert werden kann. Eine vollständige Eliminierung des Risikos ist nur im Idealfall möglich.

Dabei wird eine mögliche Gewinnbegrenzung in Kauf genommen: Fällt beispielsweise der Weizenpreis, profitiert das Unternehmen bei einem vollständig abgesicherten Bedarf nicht davon, ist jedoch gegen steigende Preise geschützt.

Da Unternehmen ihre Gewinne primär aus dem operativen Geschäft erzielen, wiegt dieser Nachteil weniger schwer als bei Privatanlegern.

Optionen vs. Futures – Was handeln?

In diesem Video werden Optionen und Futures einfach und verständlich gegenübergestellt.

Was sind diese Finanzprodukte genau? Welche Gemeinsamkeiten und Unterschiede stecken dahinter? Ist das eine wirklich besser als das andere? Und, vor allem, was können Anleger beachten, um mit solchen Finanzprodukten erfolgreich an der Börse zu agieren?

Wann eignen sich Optionen und wann Futures?

Futures eignen sich vor allem, wenn eine klare direktionale Erwartung besteht oder ein Preisrisiko möglichst direkt abgesichert werden soll. Sie sind häufig liquide, transparent und reagieren unmittelbar auf Preisänderungen des zugrunde liegenden Future-Marktes. Gleichzeitig können durch Margin Calls zusätzliche Kapitalanforderungen entstehen, und Verluste können die ursprünglich hinterlegte Margin übersteigen.

Optionen eignen sich, wenn neben der Richtung auch Volatilität, Zeitwert oder asymmetrische Risikoprofile eine Rolle spielen. Käufer von Optionen können ihr maximales Verlustrisiko auf die gezahlte Prämie begrenzen. Verkäufer von Optionen können Prämieneinnahmen erzielen, tragen dafür aber je nach Strategie erhebliche Risiken und müssen meist Margin hinterlegen.

Optionen vs. Futures auf einen Blick

Die folgende Tabelle gibt einen Überblick über die verschiedenen Merkmale von Optionen und Futures im direkten Vergleich. Sie bezieht sich auf typische standardisierte Börsenkontrakte.