Optionen vs. Futures – Was ist besser?

Grundlagen – Was sind Derivate?

Der Begriff Derivat stammt aus dem lateinischen „derivare“ (deutsch: „ableiten“) und bezieht sich im Rahmen dieses Artikels auf „derivative Finanzinstrumente“. Derivate sind gegenseitige Verträge zwischen zwei Parteien. Der Wert diese Verträge kann hierbei nur über eine Referenzgröße, den sogenannten Basiswert (Underlying), abgeleitet werden. Als Basiswerte kommen beispielsweise Wertpapiere, Zinssätze oder Rohstoffe in Frage.

Optionen – Definition & Erklärung

Eine Option gewährt ihrem Käufer das Recht, einen Basiswert zu einem festgelegten Zeitpunkt (Verfallstag) und einem fixen Preis (Strike) zu kaufen (Call-Option) oder zu verkaufen (Put-Option). Für dieses Optionsrecht hat der Käufer der Option, dem Verkäufer eine Prämie zu zahlen. Der Käufer hat zum Verfallstag das Recht, jedoch nicht die Pflicht, die Option auszuüben. Im Vergleich dazu agiert der Verkäufer einer Option als Stillhalter und kann keinen direkten Einfluss ausüben.

Aufgrund der Konstellation, dass nur eine der beiden Vertragsparteien das Recht zur Ausübung besitzt, handelt es sich bei Optionen um bedingte Termingeschäfte.

Zu unterscheiden sind Call- und Put-Optionen. Eine Call-Option verbrieft ein Kaufrecht für den Basiswert, eine Put-Option dagegen ein Verkaufsrecht.

• Kauft ein Optionshändler einen Optionskontrakt, geht er eine Long-Position ein.
• Der initiale Verkauf einer Option als Stillhaltergeschäft (also nicht der Verkauf zum Zwecke der Glattstellung einer ursprünglichen Kaufposition) begründet dagegen eine Short-Position.

Futures – Definition & Erklärung

Mithilfe eines Futures schließen zwei Vertragspartner eine Vereinbarung über den Verkauf und die Abnahme eines bestimmten Basiswertes. Auch der Fälligkeitstag, die Menge und die Qualität des Basiswertes sind exakt bestimmt. Es besteht folglich kein Wahlrecht bezüglich der Ausübung. Daher werden Futures auch als unbedingte Termingeschäfte bezeichnet.

Futures sind aus dem Handel mit Rohstoffen (ursprünglich Tulpenzwiebeln und Baumwolle) entstanden. Inzwischen können auch andere Basiswerte gehandelt werden. Dazu zählen beispielsweise:

• Rohstoffe (Commodities) (z.B. Gold, Öl)
  
• Zinsen
• Währungen (z.B. EUR/USD)
  
• Aktienindizes (z.B. DAX, S&P 500)
  
• Aktien (Single Stock Futures)

Was sind Optionen auf Futures?

Eine spezielle Form der Optionen sind die sogenannten Future-Optionen (FOP). Es handelt sich dabei um Optionskontrakte, deren Basiswert ein Future ist. Die grundlegende Funktionsweise der Option bleibt dabei unverändert. Der Käufer hat das Recht, aber nicht die Pflicht, den Basiswert, also den Future, zu einem festgelegten Preis und Datum zu kaufen oder zu verkaufen.

Da es sich bei einer Option auf einen Future um ein „Derivat im Derivat“ handelt, gibt es auch Unterschiede zu anderen Optionen. Beispielsweise ist bei einer Option auf einen Future der Fremdkapitalhebel (Leverage) in der Regel höher als beim Einsatz eines einzelnen Derivats. Zudem können sich die Verfallstermine von Future-Optionen und anderen Optionsarten unterscheiden.

Gleichzeitig werden Futures nicht für jeden Basiswert im gleichen Rhythmus gehandelt. Beispielsweise werden einige Futures monatlich emittiert, während andere Kontrakte nur vierteljährlich fällig werden. Aufgrund dieser unterschiedlichen Verfallstermine ergeben sich mehr Variablen als beim Handel mit Optionen auf andere Basiswerte.

Optionen vs. Futures – Gemeinsamkeiten

Optionen und Futures gehören beide zu den derivativen Finanzprodukten. Sie beziehen sich auf einen Basiswert und verbriefen ein Kauf- oder Verkaufsrecht. Beide Derivate werden an Terminbörsen wie der EUREX gehandelt. Dabei sind die Kontrakte selbst streng standardisiert, um einen reibungslosen Handel zu ermöglichen. Das bedeutet, dass wesentliche Merkmales eines Kontraktes, wie Bezugsverhältnis und Verfallstage vorgegeben sind und nicht abweichend zwischen den Handelspartnern vereinbart werden können.

Händler können bei den untersuchten Finanzprodukten eine Long- oder eine Short-Position einnehmen. Sie können folglich Futures und Optionen nicht nur kaufen, sondern auch eine initiale Position durch den Verkauf von Kontrakten eröffnen.

Unabhängig davon, ob Futures oder Optionen gehandelt werden, kann der Händler den sogenannten Leverage-Effekt nutzen. Das notwendige Kapital zum Kauf einer Option oder eines Futures ist grundsätzlich durch das Bezugsverhältnis niedriger als das Kapital, das zum Kauf des Basiswertes notwendig wäre.

Beim Handel von Optionen und Futures auf Margin hat der Händler eine Sicherheit, die Maintenance Margin, zu hinterlegen. Auch dieser Betrag fällt geringer aus als der Gegenwert des Underlyings. Somit benötigt ein Händler tendenziell weniger Eigenkapital als beim Handel der Basiswerte und kann, Gewinne vorausgesetzt, seine Eigenkapitalrendite überproportional erhöhen. Umgekehrt kann der Leverage-Effekt auch eine Beschleunigung von Verlusten bedeuten.

Optionen vs. Futures – Unterschiede

Bei Optionen handelt es sich um einen bedingten Terminkontrakt, weil nur der Verkäufer eine Verpflichtung eingeht. Ein Future dagegen ist ein unbedingter Terminkontrakt. Sowohl Käufer als Verkäufer verpflichten sich, einen Handel einzugehen.

Darüber hinaus unterscheiden sich die Basiswerte von Optionen und Futures. Optionen können ausschließlich auf Finanzprodukte wie Aktien, ETFs oder Futures gehandelt werden. Futures können sich dagegen zusätzlich auf materielle Rohstoffe wie Öl, Weizen oder Rinder beziehen.

Eine Prämie für den Verkäufer eines Kontraktes gibt es nur bei Optionen. Weil dem Käufer eines Futures (unbedingtes Termingeschäft) nicht mehr Rechte zustehen als dem Verkäufer, ist keine Kompensation in Form einer Prämie notwendig und entfällt daher. Aus diesem Grund unterscheidet sich auch die Preisbildung der beiden Produkte.

Preisbildung von Optionen und Futures

Der Preis einer Option setzt sich aus dem inneren Wert und dem Zeitwert zusammen. Einen inneren Wert besitzen ausschließlich Optionen im Geld (in the money). Einen Zeitwert besitzt jede Option, solange der Verfallstag noch nicht erreicht ist. Je länger die Restlaufzeit einer Option ist, desto höher fällt tendenziell der Zeitwert aus.

Die Preisbildung bei Futures folgt dagegen einem anderen Konzept. Der Preis eines Future-Kontraktes setzt sich aus dem Spot Rate des Basiswertes selbst und den sogenannten Cost of Carry zusammen. Die Cost of Carry spiegeln unter anderem die Lager- und Versicherungskosten des Basiswertes wider. Im Vergleich zu den immateriellen Basiswerten von Optionen können insbesondere bei physischen Rohstoffen wesentliche Cost of Carry anfallen. Von diesen wird noch eine Verfügbarkeitsprämie abgezogen. Diese beschreibt den Vorteil des Eigentümers (z. B. laufende Erträge) durch das Halten des Basiswertes.

Optionen vs. Futures – Direktionale und nicht direktionale Strategien

Existiert bei einer Wertpapierposition nur die Möglichkeit bei steigenden oder sinkenden Kursen einen Profit zu realisieren, ist von einer direktionalen Strategie die Rede. Dem gegenüber stehen nicht direktionale Strategien, die von mehr als einer Kursbewegung profitieren können.

Mit Futures sind lediglich direktionale Ansätze möglich. Dadurch, dass es sich um unbedingte Terminkontrakte handelt, erwirtschaftet entweder der Käufer oder der Verkäufer des Kontraktes am Ende der Laufzeit einen Gewinn. Von einem Seitwärtstrend kann für gewöhnlich keine der Vertragsparteien spürbar profitieren.

Da der Käufer einer Option nicht zur Ausübung verpflichtet ist, können sich hier zusätzliche Möglichkeiten ergeben. Der Verkäufer einer Option profitiert beispielsweise durch den Erhalt der Optionsprämie von ungefähr gleichbleibenden Kursen. In diesem Fall sinkt der Zeitwert einer Option und der Verkäufer kann die Option zu einem günstigeren Preis zurückkaufen oder spekuliert auf deren wertlosen Verfall. Der Stillhalter in einem Optionsgeschäft geht dabei immer eine nicht direktionale Position ein. Neben einer Abwärts-/Aufwärtsbewegung profitiert er immer von konstanten Kursen.

Durch die Kombination verschiedener Option sind auch andere nicht direktionale Strategien möglich. Beispielsweise kann ein Optionshändler mit einem Long Straddle von steigenden und fallenden Kursen des Basiswertes profitieren. Lediglich konstante Kurse würden sich negativ auswirken.

Optionen vs. Futures – Absicherungsstrategien (Hedging)

Der ursprüngliche Zweck von Optionen und Futures war die Absicherung gegen verschiedene finanzielle Risiken. So können sich Anleger und Unternehmen beispielsweise gegen Kurs- oder Zinsschwankungen absichern. Dieser Vorgang wird auch als Hedging bezeichnet. Zum Hedging können sowohl Optionen als auch Futures eingesetzt werden. Bei beiden Finanzprodukten sind jedoch einige Besonderheiten beim Hedging zu beachten.

Hedging mit Optionen

Optionen können beispielsweise genutzt werden, um eine Long- oder Short-Position auf Aktien oder ETFs abzusichern. Voraussetzung ist dabei, dass das Bezugsverhältnis der Option eine vollständige Absicherung der Position ermöglicht.

Beispiel: Aktienoptionen haben ein Bezugsverhältnis von 1:100. Folglich lassen sich mit einem Optionskontrakt 100 Aktien des gleichen Unternehmens absichern. Bei einer Position von 50 Aktien wäre der Investor mit einem Optionskontrakt überversichert. Würde er 150 Aktien besitzen, könnte ein einzelner Optionskontrakt nicht das gesamte Risiko abdecken.

Mithilfe der Optionen kann ein Investor grundsätzlich nachteilige Kursbewegungen der Ausgangsposition absichern. Eine Long-Aktienposition kann folglich mit dem Kauf einer Put-Option gehedged werden. Der Investor muss jedoch bedenken, dass sich der Basiswert und der Preis einer Option nicht unbedingt proportional entwickeln. Hierüber kann das Delta einer Option Auskunft geben. Das Ziel beim Hedging mit Optionen ist häufig eine delta-neutrale Position.

Hedging mit Futures

Wertpapierpositionen, beispielsweise Indizes oder Aktien, können alternativ zu der Verwendung von Optionen mit Future-Kontrakten abgesichert werden. Darüber hinaus können Futures auch zur Senkung von Risiken in Unternehmen dienen.

Anders als Privatanleger müssen Unternehmen unter Umständen einen langfristigen Rohstoffbedarf decken und besitzen Forderungen beziehungsweise Verbindlichkeiten in Fremdwährungen. Schwankende Rohstoffpreise oder Wechselkurse stellen folglich ein Risiko für das Geschäft dar. Futures können dieses Risiko verringern oder eliminieren.

Beispiel: Ein Unternehmen produziert Brot und benötigt dafür jährlich 5.000 Tonnen Weizen. Der Preis für das verkaufte Brot ändert sich nicht, da mit den Supermärkten, in denen das Brot verkauft wird, Rahmenverträge abgeschlossen wurden. Ein Hauptrisiko liegt daher in den schwankenden Rohstoffpreisen. Mit Hilfe von Weizenterminkontrakten kann sich das Unternehmen einen festen Weizenpreis für die gesamte Vertragslaufzeit sichern. Gleichzeitig muss sich das Unternehmen nicht um die Lagerung kümmern, auch wenn diese indirekt über die Cost of Carry bezahlt wird.

Im Unternehmenskontext ist das Ziel des Hedging häufig eine langfristige Absicherung, z.B. für ein ganzes Geschäftsjahr. Dabei nimmt das Unternehmen eine Gewinnbegrenzung in Kauf. Auch wenn die Weizenpreise fallen, kann das Unternehmen nicht mehr davon profitieren. Umgekehrt ist es gegen steigende Preise abgesichert. Da es das Ziel eines Unternehmens ist, Gewinne aus dem operativen Geschäft zu erwirtschaften, wiegt dieses Zugeständnis weniger schwer als beispielsweise bei Privatanlegern. Eine langfristige Absicherung ist hier nur selten sinnvoll, da während der Absicherung mit Futures keine positive Rendite der abgesicherten Position möglich ist.

Optionen vs. Futures – Was handeln?

In diesem Video werden Optionen und Futures einfach und verständlich gegenübergestellt.

Was sind diese Finanzprodukte genau? Welche Gemeinsamkeiten und Unterschiede stecken dahinter? Ist das eine wirklich besser als das andere? Und, vor allem, was können Anleger beachten, um mit solchen Finanzprodukten erfolgreich an der Börse zu agieren?

Optionen vs. Futures auf einen Blick

Optionen und Futures ähneln sich in ihrer Grundstruktur. Beide Produkte verfügen jedoch über individuelle Einsatzmöglichkeiten. Die folgende Tabelle gibt einen Überblick über die verschiedenen Merkmale von Optionen und Futures im direkten Vergleich.