OTC-Optionen handeln – Erklärung mit Beispiel

Was sind OTC-Optionen?

OTC-Optionen sind Kontrakte, die ausschließlich im Direkthandel abgewickelt werden. Im Gegensatz zu börsengehandelten Optionen sind weder Verfallstag noch Strike (Ausübungspreis) standardisiert, sondern individuell verhandelbar. Während Standard-Optionen über Clearingstellen abgewickelt werden, fehlt bei OTC-Optionen oft ein einheitlicher Besicherungs- oder Abwicklungsmechanismus, was zu erhöhtem Kontrahentenrisiko führen kann.

Bedeutung von OTC-Trading

Am OTC-Markt werden Optionen über ein Broker-Dealer-Netzwerk und nicht über eine Terminbörse wie die Chicago Board Options Exchange (CBOE) gehandelt.

Grundsätzlich lassen sich vier Hauptformen des OTC-Tradings unterscheiden:

• Handel börsennotierter Wertpapiere außerhalb regulärer Handelszeiten
  – Ermöglicht Marktteilnehmern, Transaktionen unabhängig von Börsenöffnungszeiten durchzuführen.
• Handel mit außerbörslichen Derivaten
  – Diese Instrumente bieten eine höhere Flexibilität als standardisierte Derivate, beispielsweise durch variable Ausübungsrechte.
• Handel mit Wertpapieren, die nicht für den Börsenhandel zugelassen sind
  – Dazu gehören z. B. bestimmte American Depositary Receipts (ADRs), die nicht an einer US-Börse gelistet sind, aber dennoch gehandelt werden.
• Handel ohne Offenlegung der Handelsparteien (z. B. Dark Pools)
  – Institutionelle Anleger können große Transaktionen anonym abwickeln, um Kursschwankungen und Preisverzerrungen zu vermeiden.

Arten von OTC-Derivaten

Ein OTC-Derivat ist ein Derivat, das außerbörslich gehandelt wird. Ein Derivat ist ein Finanzinstrument, dessen Wert von einem Basiswert, bspw. einer Aktie oder einem Rohstoff, bestimmt wird.

Außerbörsliche Derivate lassen sich in verschiedene Kategorien einteilen:

• Swaps sind Derivatekontrakte, bei denen zwei Parteien Zahlungsströme oder Verpflichtungen aus zwei verschiedenen Finanzinstrumenten austauschen. Ein Beispiel ist der Credit Default Swap, mit dem das Ausfallrisiko eines Kredits oder einer Anleihe gegen Zahlung einer Prämie auf eine Gegenpartei übertragen wird.
• Forwards sind individuell ausgehandelte Terminkontrakte, die den Kauf oder Verkauf eines Basiswertes zu einem festgelegten zukünftigen Zeitpunkt ermöglichen. Im Gegensatz zu börsengehandelten Futures sind Forwards nicht standardisiert.
• OTC-Optionen geben dem Käufer das Recht (aber nicht die Pflicht), eine Aktie zu einem festgelegten Preis zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put). Sie sind individuell anpassbar, z. B. durch verschiedene Ausübungsstile wie Bermuda-Optionen (teilweise vorzeitige Ausübung möglich) oder Swaptions (Optionen auf Swaps).
• Contracts for Difference (CFDs) sind Finanzkontrakte mit Barausgleich, bei denen die Differenz zwischen dem Kauf- und Verkaufswert eines Basiswerts (z.B. einer Aktie) ausgezahlt wird. Sie bieten eine Hebelwirkung, werden häufig von spekulativen Anlegern genutzt und unterliegen je nach Marktgebiet spezifischen regulatorischen Beschränkungen.
• Sonstige Produkte. Diese Kategorie umfasst strukturierte Produkte wie Optionsscheine und exotische Derivate, die speziell für bestimmte Börsenstrategien entwickelt wurden. Beispiele hierfür sind Barrier-Optionen, die nur bei Erreichen eines bestimmten Kursniveaus ausgeübt werden, oder Lookback-Optionen, bei denen der beste Kurs innerhalb eines bestimmten Zeitraums rückwirkend genutzt wird.

Anwendungsfälle von OTC-Optionen

OTC-Optionen werden häufig genutzt, wenn börsengehandelte Optionen die spezifischen Anforderungen einer Handelsstrategie nicht erfüllen. Der OTC-Handel findet meist zwischen Kreditinstituten und Anlegern oder zwischen Kreditinstituten statt. Unter anderem können folgende Strategien angewandt werden.

Hedging (Absicherung)

Händler von OTC-Optionen können sich gegen fallende Aktienkurse absichern, ohne ihre Bestände verkaufen zu müssen. Auch eine Absicherung von Short-Positionen gegen steigende Kurse ist möglich.

Investment-Exposition (Gezielte Marktwetten)

Mit OTC-Optionen können professionelle Investoren bestimmte Wetten auf Unternehmen oder Branchen abschließen, ohne direkt Aktien erwerben zu müssen.

Marktzugang zu speziellen Investments

OTC-Optionen ermöglichen Investitionen in Aktien, die nicht an regulären Börsen gehandelt werden, oder bieten Zugang zu schwer zugänglichen Märkten.

Diversifikation und Relative-Value-Strategien

OTC-Optionen erleichtern die gleichzeitige Umsetzung von Long- und Short-Positionen innerhalb eines Sektors oder einer bestimmten Marktstrategie.

Welche Vorteile haben OTC-Optionen?

Der größte Vorteil von OTC-Optionen liegt in der freien Vertragsgestaltung. Im Gegensatz zu Vanilla-Optionen, die standardisiert sind, können die Strikes, Verfallstermine, Laufzeiten und andere Bedingungen individuell zwischen Käufer und Verkäufer vereinbart werden. Dies erhöht die Flexibilität und erlaubt es, Strategien gezielt auf bestimmte Marktbedingungen abzustimmen.

Ein weiterer Vorteil ist die direkte Abwicklung zwischen den Handelspartnern, ohne dass ein Intermediär oder eine Clearingstelle erforderlich ist. Dadurch können Transaktionskosten wie Börsengebühren entfallen, was insbesondere für große oder komplexe Positionen von Vorteil ist.

OTC-Optionen bieten auch Effizienzgewinne in der Handelsstruktur. Während komplexe Strategien im börslichen Handel oft aus mehreren Optionskontrakten („Optionslegs“) kombiniert werden müssen, kann eine vergleichbare Position im OTC-Markt häufig mit einer einzigen maßgeschneiderten Transaktion umgesetzt werden. Dies spart nicht nur Kosten, sondern reduziert auch operative Risiken und Handelsaufwand.

Nachteile der OTC-Optionen

Ein wesentlicher Nachteil von OTC-Optionen ist das erhöhte Kontrahentenrisiko. Da diese Optionen direkt zwischen den Handelspartnern vereinbart werden, besteht die Gefahr, dass eine Partei ihren Verpflichtungen nicht nachkommt oder nicht nachkommen kann (z. B. aufgrund finanzieller Schwierigkeiten oder Insolvenz).

Ein weiteres Problem ergibt sich aus der fehlenden Standardisierung und Marktliquidität. Da OTC-Optionen nicht an einer Börse gehandelt werden, existiert kein geregelter Sekundärmarkt. Dies bedeutet, dass eine bestehende Optionsposition nicht einfach durch den Verkauf oder Kauf an einer Börse geschlossen werden kann, sondern nur durch eine bilaterale Gegenposition mit einem passenden Handelspartner.

Daraus ergibt sich das Risiko, dass ein Händler möglicherweise keinen geeigneten Kontrahenten für eine Ausgleichstransaktion findet oder nur zu ungünstigen Konditionen aus seiner Position aussteigen kann. Diese Illiquidität kann besonders problematisch sein, wenn sich Marktbedingungen schnell ändern und eine schnelle Anpassung der Position erforderlich wäre.

Generell bieten regulierte Terminbörsen einen höheren Schutz für Händler, da hier ein zentrales Clearing erfolgt, das das Kontrahentenrisiko minimiert. Zudem profitieren börsengehandelte Produkte von einer höheren Liquidität, was den Ein- und Ausstieg aus Positionen erleichtert. In diesem Punkt sind OTC-Optionen riskanter, da sie stark von der individuellen Verfügbarkeit eines Handelspartners abhängen und keine automatische Absicherung durch eine Clearingstelle besteht.