Cross Hedge – Definition & Erklärung

Cross Hedge – Definition

Ein Cross Hedge ist eine Form der Risikoabsicherung, bei der ein Preisrisiko mit einem anderen, aber eng verwandten Vermögenswert oder Futures-Kontrakt abgesichert wird. Ziel ist es, potenzielle Verluste der ursprünglichen Position durch Gewinne einer gegenläufigen Position ganz oder teilweise auszugleichen, insbesondere wenn kein exakt passender Terminkontrakt verfügbar ist.

Praxisbeispiel: Cross Hedging bei Fluggesellschaften

Kerosin ist ein zentraler Kostenfaktor für Fluggesellschaften. Steigen die Kerosinpreise deutlich an, kann dies die Rentabilität erheblich belasten. Airlines sichern dieses Risiko daher häufig mit Terminkontrakten oder OTC-Derivaten ab.

Neben direkten Jet-Fuel- bzw. Kerosin-bezogenen Kontrakten werden in der Praxis auch eng verwandte Produkte wie Gasoil-, Distillat- oder Rohöl-Futures genutzt. Wird ein nicht identischer, sondern nur verwandter Rohstoff zur Absicherung verwendet, handelt es sich um ein Cross Hedge.

Rohöl eignet sich in vielen Fällen als Absicherungsinstrument, weil Kerosin ein raffiniertes Produkt von Rohöl ist und beide Preise häufig miteinander verbunden sind. Dennoch bleibt ein Restrisiko bestehen: Falls sich die Preise von Rohöl und Kerosin während der Laufzeit unterschiedlich entwickeln, kann die Absicherung unvollständig sein und die Fluggesellschaft bleibt weiterhin Preisschwankungen ausgesetzt.

Cross Hedging von Milo mit Mais-Futures

Ein Landwirt möchte sein Preisrisiko für Milo (Sorghum) absichern, indem er Corn Futures (Mais-Futures) nutzt.

Gegeben:

• Futures-Kontrakt: Dezember CBOT Corn Futures
• Aktueller Futures-Preis (August): 3,10 USD pro Bushel
• Regressionskoeffizient (β1): 1,674
• Achsenabschnitt (β0): –0,340

Der erwartete Kassapreis für Milo ergibt sich im Beispiel wie folgt:

Berechnung der durch einen Futures-Kontrakt rechnerisch abgedeckten Milo-Menge:

Ein Corn Futures-Kontrakt umfasst 5.000 Bushel. Die äquivalente abgesicherte Menge an Milo pro Kontrakt beträgt:

Anwendung von Cross Hedging

Bevor ein Cross Hedge vorgenommen wird, sollten folgende Aspekte berücksichtigt werden:

1. Auswahl des geeigneten Futures-Kontrakts
Der gewählte Futures-Kontrakt sollte möglichst ähnliche Preisbewegungen wie das abzusichernde Produkt aufweisen. Ein Beispiel ist die Absicherung von Sonnenblumenöl mithilfe von Sojaöl-Futures, da beide Rohstoffe substituierbar sind und ihre Preise häufig ähnlich verlaufen.

2. Bestimmung der Hedge-Position
Es muss berechnet werden, wie viele Futures-Kontrakte erforderlich sind, um das Preisrisiko der Kassamarkt-Position angemessen zu decken. Da Futures-Kontrakte standardisierte Mengen aufweisen, ist eine vollständig passgenaue Absicherung in der Praxis oft nicht möglich.

3. Ermittlung der Hedge Ratio
Für die Bestimmung der optimalen Hedge-Position wird häufig die sogenannte Minimum-Variance-Hedge-Ratio verwendet. Sie beschreibt, wie stark sich Änderungen des Kassapreises im Verhältnis zu Änderungen des Futures-Preises bewegen:

In praktischen Anwendungen wird zusätzlich häufig eine Regressionsgleichung verwendet, um aus dem Futures-Preis einen erwarteten Kassapreis abzuleiten:

• h*: Optimale Hedge Ratio zur Minimierung der Schwankung des abgesicherten Ergebnisses.
• β1: Regressionskoeffizient; er zeigt, wie stark sich der Kassapreis im Modell bei einer Änderung des Futures-Preises verändert.
• β0: Achsenabschnitt der Regression; gemeinsam mit β1 dient er zur Schätzung des erwarteten Kassapreises.

4. Bewertung des Absicherungsrisikos
Die Effektivität eines Cross Hedge lässt sich anhand statistischer Kennzahlen beurteilen:

• R-Quadrat-Wert (R²): Zeigt, welcher Anteil der Schwankungen des Kassapreises bzw. der Position durch das verwendete Regressionsmodell erklärt wird. Je höher der Wert, desto stabiler ist die Preisbeziehung im Modell.
• Root Mean Squared Percentage Error (RMSPE): Misst die durchschnittliche prozentuale Abweichung des geschätzten Kassapreises vom tatsächlich beobachteten Kassapreis. Ein niedriger RMSPE-Wert deutet auf eine präzisere Schätzung hin.

Nachteile der Strategie

Da ein Cross Hedge auf nicht identischen Vermögenswerten basiert, bleibt stets ein Restrisiko bestehen. Dieses sogenannte Basisrisiko kann nicht nur aus einer unvollständigen Korrelation resultieren, sondern auch aus Unterschieden in Qualität, Marktregion oder Fälligkeit. Entwickeln sich die Preise der beiden Basiswerte während der Hedge-Dauer unterschiedlich, ist die ursprüngliche Position nur teilweise abgesichert.