Optionsscheine – Definition & Erklärung

Optionsscheine – Definition

Optionsscheine sind verbriefte Derivate, die als strukturiertes Wertpapier (Inhaberschuldverschreibung) ausgestaltet sind und von einer emittierenden Bank herausgegeben werden. Sie beziehen sich immer auf einen Basiswert (z. B. Aktien, Indizes, Währungen) und können aufgrund ihrer Hebelwirkung eine höhere Rendite als eine Direktanlage erzielen.

Der Inhaber das Recht, aber nicht die Pflicht hat, den Basiswert (Underlying) zu kaufen oder zu verkaufen. Den Optionsschein selbst kann der Inhaber vor Ende der Laufzeit grundsätzlich während der Handelszeiten veräußern.

Wie funktionieren Optionsscheine?

Optionsscheine stellen rechtlich gesehen Inhaberschuldverschreibungen dar, die ein entsprechendes Optionsrecht verbriefen. Grundsätzlich berechtigt ein Optionsschein den Inhaber, einen bestimmten Basiswert (Underlying) zu einem im Voraus festgelegten Preis (Strike) und Bezugsverhältnis innerhalb einer vorgegebenen Laufzeit zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put).

Dieses Recht erwirbt er durch Zahlung des Optionsscheinpreises, auch Optionsscheinprämie genannt, an den Verkäufer des Optionsscheins (hier: die emittierende Bank). Dieser verpflichtet sich im Gegenzug, die Rechte des Inhabers zu erfüllen. Der Verkäufer wird in der Fachsprache als Stillhalter bezeichnet.

Je nach Erwartung über die zukünftige Kursentwicklung eines Wertpapiers können Anleger auf Calls oder Puts setzen.

• Call-Optionsscheine eignen sich in der Regel für Anleger, die einen starken Kursanstieg des Basiswerts erwarten.
• Put-Optionsscheine werden von Anlegern gekauft, die mit einem deutlichen Kursrückgang des Basiswerts rechnen.

Merkmale von Optionsscheinen

Jeder Optionsschein besteht aus drei Komponenten:

• Strike-Preis
• Bezugsverhältnis
• (Rest-) Laufzeit

Ferner wird nach dem Zeitpunkt der Ausübung und der Erfüllungsart unterschieden. Diese Merkmale werden im Folgenden detailliert erläutert.

Optionsscheine Grundtypen – Call vs. Put

Optionsscheine werden in zwei Grundtypen gegliedert: Call-Optionsschein und Put-Optionsschein. Die Unterscheidung der Grundtypen bezieht sich auf die Wahlrechte, die dem Inhaber durch den Erwerb eines Call- oder Put-Optionsscheins eingeräumt werden:

Ermittlung des Gewinns bei Call und Put

Die Gewinnmöglichkeiten von Calls sind theoretisch unbegrenzt, während Puts eine natürliche Gewinnbegrenzung haben, da der Kurs eines Basiswerts nicht negativ sein kann. Bei beiden Typen besteht ein maximales Verlustrisiko in Höhe des eingesetzten Kapitals.

• Ein Call-Optionsschein gibt dem Inhaber das Recht, innerhalb eines bestimmten Zeitraums Aktien eines Unternehmens zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Der Basiswert des Calls muss über dem Ausübungspreis liegen, damit er sich lohnt. Ist dies nicht der Fall, verfällt der Call am Ende der Laufzeit wertlos.
• Put-Optionsscheine funktionieren anders als Calls. Der Auszahlungsbetrag von Puts ist immer dann positiv, wenn der Basiswert unter dem jeweiligen Basispreis notiert. Andernfalls verfällt der Put am Ende der Laufzeit wertlos.

Beispiel für den Handel mit einem Call-Optionsschein

Ein Anleger kauft einen Call-Optionsschein auf eine Aktie mit einem Strike von 30 EUR und einer Optionsprämie von 5 EUR. Damit hat er bei einem Bezugsverhältnis von 1:1 Anspruch auf die Auszahlung der Differenz zwischen Aktienkurs und Strike-Preis, wenn der Aktienkurs am Ende der Laufzeit über 30 EUR liegt.

Steigt der Aktienkurs bis zum Laufzeitende auf 55 EUR, beträgt der Auszahlungsbetrag vor Abzug der gezahlten Prämie 25 EUR. Der Gewinn des Anlegers nach Abzug der Optionsprämie beträgt 20 EUR. Diese Werte errechnen sich wie folgt:

• Die Differenz zwischen dem aktuellen Aktienkurs (55 EUR) und dem Basispreis (30 EUR) beträgt 25 EUR.
• Abzüglich der gezahlten Optionsprämie (5 EUR) verbleibt ein Gewinn von 20 EUR oder 400 % bezogen auf den Kapitaleinsatz, jeweils vor Kosten und Steuern.

Zum Vergleich: Eine Direktinvestition in die Aktie hätte „nur“ einen Gewinn von ca. 83 % auf das eingesetzte Kapital gebracht. Fällt der Aktienkurs am Ende der Laufzeit jedoch unter 30 EUR und damit unter den Basispreis, verfällt der Optionsschein wertlos.

Arten von Optionsscheinen

Physische Lieferung vs. Barausgleich

Optionsscheine können durch eine Optionsanleihe oder „nackt“ begeben werden.

• Traditionelle Optionsscheine sind Wertpapiere, die im Zusammenhang mit der Emission einer Optionsanleihe ausgegeben werden. Der Emittent des Optionsscheins ist auch der Emittent der Optionsanleihe. Die Optionsscheine werden getrennt von den Anleihen gehandelt und verbriefen das Recht auf Lieferung des Basiswerts innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu einem festgelegten Preis. Übt der Käufer eines herkömmlichen Optionsscheins sein Optionsrecht aus, erhält er einen „physischen“ Gegenwert – der Emittent liefert ihm den Basiswert direkt.
• Naked Optionsscheine werden von Banken als spekulative Wertpapiere ausgegeben. Anstelle der Abnahme oder Lieferung des Basiswerts wird lediglich ein Geldbetrag gezahlt.

Optionsscheine mit speziellen Auszahlungsbedingungen

Darüber hinaus gibt es Optionsscheine, deren Auszahlungsbedingungen an den Eintritt eines bestimmten Marktszenarios geknüpft sind. Die gängigsten sind:

• Inline-Optionsscheine zahlen am Laufzeitende einen festen Betrag, sofern der Basiswert während der gesamten Laufzeit zwischen zwei festgelegten Barrieren bleibt. Wird eine Barriere berührt oder durchbrochen, verfällt der Optionsschein wertlos.
• Stay-Low Optionsscheine zahlen am Laufzeitende einen festen Betrag, wenn der Basiswert während der gesamten Laufzeit unter einer festgelegten Barriere bleibt. Bei Berührung oder Überschreiten der Barriere verfällt der Optionsschein wertlos.
• Stay-High Optionsscheine zahlen am Laufzeitende einen festen Betrag, wenn der Basiswert während der gesamten Laufzeit über einer festgelegten Barriere bleibt. Bei Berührung oder Unterschreiten der Barriere verfällt der Optionsschein wertlos.
• Discount-Optionsscheine können mit Preisabschlag erworben werden. Als Gegenleistung ist der maximale Gewinn begrenzt.

Unterschied zwischen Optionsscheinen und Futures

Optionsscheine sind bedingte Termingeschäfte, da der Inhaber ein Wahlrecht besitzt. Futures hingegen sind unbedingte Termingeschäfte, bei denen beide Vertragsparteien zur Vertragserfüllung verpflichtet sind.

Futures werden an regulierten Terminbörsen gehandelt und sind standardisierte Finanzinstrumente. Zudem besteht kein Emittentenrisiko wie bei bankemittierten Optionsscheinen. Zur Absicherung der Vertragserfüllung müssen Käufer und Verkäufer eines Futures eine Margin hinterlegen.

Die Preisbildung von Futures basiert auf einem einheitlichen Bewertungsansatz. Der theoretische Futurespreis ergibt sich im Wesentlichen aus dem Kurs des Basiswerts sowie den Cost of Carry, also den mit dem Halten des Basiswerts verbundenen Kosten.