Optionen auf Euro-Bobl-Futures (OGBM) – Spezifikationen, Handel & Strategie

Optionen auf Euro-Bobl-Futures im Überblick

Optionen auf Euro-Bobl-Futures: Funktionsweise und Einordnung

Optionen auf Euro-Bobl-Futures verbriefen das Recht (nicht die Pflicht), bei Ausübung eine Position im Euro-Bobl-Future zu erhalten: Ein Call führt beim Käufer zu einer Long-Position im Future, ein Put zu einer Short-Position – jeweils eröffnet zum festgelegten Ausübungspreis (Strike).

Weil sich der Bobl-Future invers zu den Renditen mittelfristiger Bundesanleihen bewegt, lassen sich mit OGBM Zinsmeinungen und Absicherungen mit klar begrenztem Risiko auf der Käuferseite umsetzen. Innerhalb der Fixed-Income-Produktfamilie der Eurex ergänzen sie den Bobl-Future um asymmetrische Auszahlungsprofile und den direkten Handel von Volatilität im mittleren Bereich der Zinskurve.

Wie das Produkt funktioniert

Der Basiswert – der Euro-Bobl-Future (FGBM) – bezieht sich auf eine fiktive Schuldverschreibung der Bundesrepublik Deutschland mit einer Restlaufzeit von 4,5 bis 5,5 Jahren und einem Nominalzins von 6 %. Ein Future-Kontrakt lautet über einen Nennwert von 100.000 EUR und notiert in Prozent des Nennwerts. Ein voller Punkt entspricht damit 1.000 EUR. Der Tick der Option beträgt 0,005 Punkte und somit 5 EUR – nur halb so viel wie beim Future selbst, der in Schritten von 0,01 Punkten (10 EUR) quotiert wird.

Der Käufer erwirbt die Option zu einer Optionsprämie, der Verkäufer (Stillhalter) übernimmt im Gegenzug die entsprechende Verpflichtung. Positionen werden im laufenden Handel eröffnet und durch ein Gegengeschäft wieder glattgestellt oder gerollt.

Abrechnungsverfahren

Anders als bei vielen Aktienindexoptionen wird die Prämie im Futures-Style-Verfahren abgerechnet: Es erfolgt keine einmalige Prämienzahlung unmittelbar nach dem Kauf. Stattdessen wird die Optionsposition an jedem Börsentag Mark-To-Market bewertet.

Die daraus resultierenden Wertänderungen werden über die Variation Margin verrechnet. Bei Ausübung und Zuteilung sowie bei Verfall erfolgt zusätzlich eine abschließende Prämienzahlung in Höhe des täglichen Abrechnungspreises der Option am Ausübungs- bzw. Verfallstag.

Einordnung in die Eurex-Produktfamilie

Optionen auf Euro-Bobl-Futures (OGBM) beziehen sich auf denselben Basiswert wie der Bobl-Future, bilden aber ein Options- statt eines unbedingten Termingeschäfts ab. Innerhalb der deutschen Staatsanleihe-Optionen stehen sie zwischen OGBS (Schatz, 1,75 bis 2,25 Jahre) und OGBL (Bund, 8,5 bis 10,5 Jahre). Am sehr langen Ende folgt OGBX (Buxl®, 24 bis 35 Jahre).

Die kürzere Duration des Basiswerts prägt das Produkt spürbar: Ein Renditesprung von einem Basispunkt bewegt den Bobl-Future deutlich weniger als den Bund-Future. Entsprechend fallen Prämien und absolute Kursausschläge der OGBM-Serien geringer aus – was sich in der feineren Abstufung von Tick (0,005 Punkte) und Strikes (0,25 Punkte) widerspiegelt.

Mögliche Einsatzzwecke

Händler nutzen Optionen auf Euro-Bobl-Futures unter anderem für gerichtete Zinspositionen mit definiertem Risiko (Long Call / Long Put), zur Absicherung mittelfristiger Anleiheportfolios gegen steigende Renditen (Protective Put), zur Vereinnahmung von Prämien in Seitwärtsphasen (Stillhaltergeschäfte) sowie für den gezielten Handel von Volatilität über Kombinationen wie Straddles, Strangles oder Kalenderpositionen. Weil das 5-Jahres-Segment besonders sensibel auf den erwarteten Zinspfad der EZB reagiert, sind OGBM-Optionen zudem ein gängiger Ausdruck geldpolitischer Erwartungen.

Zwei Beispielstrategien mit Optionen auf Euro-Bobl-Futures

Mit OGBM-Optionen lassen sich unterschiedliche Zinsmeinungen und Anlageziele abbilden. Sie können beispielsweise dazu eingesetzt werden, ein bestehendes Portfolio mittlerer Laufzeiten gegen steigende Renditen abzusichern oder durch den Verkauf von Optionen Prämieneinnahmen zu erzielen.

Die folgenden Beispiele veranschaulichen eine Absicherungsstrategie sowie eine Stillhalterstrategie.

Absicherungsstrategie mit Optionen auf Euro-Bobl-Futures

OGBM-Optionen können eingesetzt werden, um ein Anleiheportfolio mittlerer Laufzeit gegen Kursverluste infolge steigender Renditen abzusichern. Dazu erwirbt der Anleger eine Verkaufsoption auf den Bobl-Future und erhält damit das Recht, von einem Rückgang des Future-Kurses zu profitieren bzw. Verluste im Portfolio teilweise auszugleichen.

Ziel ist es, das Zinsänderungsrisiko für einen festgelegten Zeitraum zu begrenzen, ohne die Bestände verkaufen zu müssen.

Ausgangslage

Ein Anleger hält ein Portfolio aus Bundesanleihen und Bundesobligationen im Gegenwert von rund 1.000.000 EUR mit einer Duration nahe dem Bobl-Future. Er rechnet mittelfristig mit stabilen Märkten, möchte sich aber gegen einen kurzfristigen Renditeanstieg (und damit fallende Anleihekurse) über die kommenden Wochen absichern.

Umsetzung

Der Anleger kauft OGBM-Puts (Protective Put) mit einem Strike leicht unterhalb des aktuellen Future-Kurses und passender Restlaufzeit. Notiert der Bobl-Future bei etwa 117,00 Punkten, wählt er beispielsweise Puts mit Strike 116,50 und rund zwei Monaten Laufzeit. Für eine Prämie von etwa 0,30 Punkten zahlt er nach dem Futures-Style-Verfahren 300 EUR je Kontrakt (0,30 × 1.000 EUR).

Die Kontraktzahl orientiert sich am abzusichernden Nominalvolumen: Bei einem Future-Nennwert von 100.000 EUR deckt ein Portfolio von rund 1.000.000 EUR näherungsweise etwa zehn Kontrakte ab. Die exakte Kontraktzahl hängt von Duration bzw. Basispunktwert des Portfolios und dem Konversionsfaktor der günstigsten lieferbaren Anleihe ab.

Ergebnis & Szenarien

• Steigen die Renditen deutlich, fällt der Bobl-Future und der Put gewinnt an Wert – die Verluste im Anleihedepot werden weitgehend ausgeglichen. Das maximale Risiko der Absicherung ist auf die gezahlte Prämie begrenzt.
• Fallen die Renditen (steigende Kurse), verfällt der Put wertlos. Der Anleger nimmt die Aufwärtsbewegung im Depot weiter mit, gemindert um die Prämie, die als „Versicherungskosten“ wirkt.
• In einem Seitwärtsmarkt zehrt vor allem der Zeitwertverfall an der Option (Theta).

Zu beachten ist die Laufzeitabweichung: Wer ein Portfolio mit deutlich längerer Duration über OGBM absichert, benötigt entsprechend mehr Kontrakte und bleibt einem Restrisiko aus Veränderungen der Kurvenform ausgesetzt. Passende Kennzahlen wie Delta und Vega stellen dar, wie stark die Position auf Kurs- und Volatilitätsänderungen reagiert.

Stillhalterstrategie mit Optionen auf Euro-Bobl-Futures

Statt Optionen zu kaufen, lassen sich OGBM-Optionen auch verkaufen (schreiben). Der Verkäufer bzw. der Stillhalter vereinnahmt dabei die Optionsprämie und übernimmt im Gegenzug die Verpflichtung, bei einer Ausübung die entsprechende Bobl-Futures-Position zum Ausübungspreis zu übernehmen.

Ziel ist es, bei ansonsten günstiger Marktentwicklung vom Zeitwertverfall und von einer stabilen bzw. rückläufigen Volatilität zu profitieren.

Grundidee

Der Stillhalter setzt häufig darauf, dass die verkaufte Option am Verfallstag wertlos ausläuft. Zwei Effekte können dabei für ihn arbeiten: Bei ansonsten unveränderten preisbestimmenden Faktoren nimmt der Zeitwert der Option mit näher rückendem Verfall ab. Eine sinkende implizite Volatilität kann den Optionspreis ebenfalls reduzieren. Der Gesamtwert der Option kann dennoch steigen, insbesondere wenn sich der Bobl-Future deutlich gegen die Short-Position bewegt.

Umsetzung

Ein Anleger erwartet einen seitwärts bis leicht steigenden Bobl-Future (stabile bis fallende Renditen) und verkauft bei einem Future-Kurs von rund 117,00 Punkten einen Short Put mit Strike 116,50 und etwa einem Monat Laufzeit. Für eine Prämie von beispielsweise 0,20 Punkten entspricht das 200 EUR je Kontrakt (0,20 × 1.000 EUR).

Analog lässt sich ein Short Call oberhalb des Marktes (z. B. Strike 117,50) einsetzen, wenn kein deutlicher Anstieg erwartet wird. Beide Positionen können zu einem Short Strangle kombiniert werden, um in seitwärtsverlaufenden Märkten auf beiden Seiten Prämie zu vereinnahmen. Weil die Strikes in Schritten von 0,25 Punkten geführt werden, lässt sich der Abstand zum Markt feiner wählen als bei den Bund-Optionen mit 0,50 Punkten.

Ergebnis & Szenarien

• Bleibt der Bobl-Future im Beispiel über 116,50 Punkten, verfällt der Put wertlos und der Stillhalter erzielt aus der Option einen Gewinn von insgesamt 200 EUR je Kontrakt. Der rechnerische Break-even liegt bei 116,30 Punkten (Strike abzüglich Prämie).
• Fällt der Future darunter, entsteht ein Verlust, der mit sinkendem Kurs zunimmt – im theoretischen Extremfall eines Future-Kurses bei null bis zu rund 116.300 EUR je Kontrakt. Beim Short Call wächst der Verlust mit steigendem Future-Kurs entsprechend an.
• Weil die amerikanische Ausübungsart gilt, kann eine im Geld liegende Short-Option bereits vor dem Verfall zugeteilt werden. Der Stillhalter hält dann eine Bobl-Futures-Position zum Strike.

Optionsgriechen bei Optionen auf Euro-Bobl-Futures (mit Simulation)

Wie jede Option reagiert auch eine OGBM-Option nicht nur auf den Kurs des Basiswerts, sondern auch auf Faktoren wie die Restlaufzeit und Volatilität. Optionsgriechen stellen diese Sensitivitäten dar – bei OGBM-Kontrakten nach denselben Prinzipien wie bei jeder anderen Option. Die vier wichtigsten Griechen sind hierbei Delta, Theta, Vega und Gamma.

Weil sie für Call- und Put-Optionen (zudem jeweils Long und Short) unterschiedlich verlaufen, veranschaulicht die folgende Simulation das Zusammenspiel. Wähle Optionstyp (Call oder Put) und Position (Long oder Short), anschließend verschiebe den Regler „Restlaufzeit“, um die Reaktion des Gewinn- & Verlust-Diagramms und der Optionsgriechen zu verstehen.

Beispiel: Euro-Bobl-Optionen im Chart

Der folgende Chart zeigt den Euro-Bobl-Future (FGBM) als Basiswert der OGBM-Optionen und veranschaulicht die Kursbewegung, an der Call- und Put-Positionen partizipieren.

Optionen auf Euro-Bobl-Futures – Chancen und Risiken

Chancen

• Direkter Zugang zum 5-Jahres-Segment, das besonders sensibel auf geldpolitische Erwartungen reagiert
• Feine Abstufung von Tick (0,005 Punkte) und Strikes (0,25 Punkte) für präzise Positionierung
• Definiertes Verlustrisiko auf der Käuferseite – maximal die gezahlte Prämie
• Flexible Strategien für steigende, fallende, seitwärts laufende und volatile Zinsmärkte
• Kapitaleffiziente Absicherung mittelfristiger Anleihebestände ohne Verkauf der Positionen

Risiken

• Geringere Liquidität als bei den Bund-Optionen (OGBL) – vor allem in weit entfernten Strikes und längeren Laufzeiten
• Keine Wochenserien: für ereignisgetriebene Strategien stehen keine sehr kurzen Laufzeiten zur Verfügung
• Zeitwertverfall: Bei ansonsten unveränderten Einflussfaktoren nimmt der Zeitwert einer Option mit näher rückendem Verfall ab
• Volatilitätsrisiko: sinkende Volatilität belastet Long-Optionen
• Totalverlust der Prämie, wenn die Option wertlos verfällt
• Für Stillhalter hohes Verlustrisiko sowie Margin- und Nachschusspflicht

Verwandte Produkte und Kombinationsmöglichkeiten

Optionen auf Euro-Bobl-Futures lassen sich sinnvoll mit weiteren Kontrakten der Eurex kombinieren:

• Euro-Bobl-Future (FGBM): Zum Delta-Hedging von Optionspositionen oder zur gerichteten Umsetzung derselben Zinserwartung als unbedingtes Termingeschäft.
• Optionen auf Euro-Schatz-, Euro-Bund- und Euro-Buxl®-Futures (OGBS, OGBL, OGBX): Analoge Optionen auf andere Laufzeitsegmente – geeignet, um Erwartungen zur Form der Zinskurve abzubilden, etwa über eine Kombination aus OGBM und OGBL.
• Optionen auf Euro-OAT- und Euro-BTP-Futures (OOAT, OBTP): Für Positionen auf Renditeaufschläge anderer Euro-Staatsanleihemärkte gegenüber Deutschland.
• Wöchentliche OGBL-Optionen (Weekly Options): Da OGBM keine Wochenserien kennt, bieten die Bund-Weeklies die kurzfristigere Alternative für ereignisgetriebenes Handeln rund um EZB-Termine oder Konjunkturdaten.
• Absicherung (Hedging): Kombination aus Anleihekassaposition und Long Put zur Reduktion des Zinsänderungsrisikos bei erhaltenem Aufwärtspotenzial.

Hintergrund zu den Optionen auf Euro-Bobl-Futures

• Einführung: Der Bobl-Future und die zugehörigen Optionen werden seit den 1990er-Jahren gehandelt – zunächst an der Deutschen Terminbörse (DTB), der Vorgängerin der heutigen Eurex.
• Marktbedeutung: Der Bobl-Future ist der Referenzkontrakt für das mittlere Segment der Euro-Zinskurve. Die Optionen darauf gehören zum Kern des europäischen Fixed-Income-Optionsangebots, bleiben im Volumen aber hinter den Bund-Optionen zurück.
• Produktfamilie: Gemeinsam mit OGBS, OGBL und OGBX deckt OGBM die deutsche Zinskurve von rund zwei bis über 30 Jahren ab und erlaubt so die Umsetzung von Kurvenstrategien innerhalb eines einheitlichen Kontraktdesigns.

Fazit zu Optionen auf Euro-Bobl-Futures

Optionen auf Euro-Bobl-Futures (OGBM) sind amerikanisch ausübbare Zinsoptionen auf den Euro-Bobl-Future, die an der Eurex gehandelt werden und bei Ausübung in eine Futures-Position zum Strike-Preis münden. Ein voller Punkt entspricht 1.000 EUR, die Mindestpreisänderung 0,005 Punkten bzw. 5 EUR, die Strikes werden in Schritten von 0,25 Punkten geführt, und die Prämie wird im Futures-Style-Verfahren abgerechnet.

OGBM-Optionen eignen sich für Händler und Anleger, die Zinsmeinungen zum mittleren Laufzeitsegment mit definiertem Risiko umsetzen, Anleiheportfolios mit entsprechender Duration absichern oder Volatilität im 5-Jahres-Bereich handeln möchten – und die mit dem Zeitwertverfall, der Volatilitätsabhängigkeit sowie der im Vergleich zu OGBL geringeren Liquidität vertraut sind.