Synthetische Optionen – Erklärung & Bedeutung

Grenzen klassischer Long-Optionen

Optionen wie Long Calls und Long Puts eröffnen im Optionshandel attraktive Chancen, da der maximale Verlust auf die gezahlte Prämie begrenzt ist, während das Gewinnpotenzial erheblich sein kann.

Gleichzeitig sind gekaufte Optionen von Zeit, Volatilität und der Wahl des Ausübungspreises (Strike) abhängig. Wird eine Position bis zur Fälligkeit nicht In The Money (ITM), kann sie trotz grundsätzlich richtiger Markterwartung an Wert verlieren oder sogar wertlos verfallen.

Zusätzlich beeinflussen die sogenannten Optiongriechen wie Theta die Bewertung und das Verhalten einer Optionsstrategie bis zum Verfallstag.

Herausforderungen klassischer Short-Optionen

Stillhaltergeschäfte wie Short Call und Short Put weisen dagegen ein anderes Chancen-Risiko-Profil auf.

Zwar kann der Stillhalter vom Rückgang des Zeitwert während der verbleibenden Restlaufzeit profitieren, doch dafür sind Gewinn und Verlust asymmetrisch verteilt. Vor allem bei nackten Optionen können erhebliche Risiken entstehen.

Deshalb nutzen viele Marktteilnehmer synthetische Optionen. Je nach Kombination von Basiswert und Option bzw. Optionen untereinander lassen sich klassische Auszahlungsprofile nachbilden. Dadurch können Chancen und Risiken differenzierter gesteuert werden.

Synthetische Optionen – Erklärung und Überblick

Synthetische Optionen kombinieren Optionen mit dem Basiswert oder mit anderen Optionen, um das Auszahlungs- und Risikoprofil einer gewünschten Zielposition (z. B. Long Call) nachzubilden.

Grundlage hierfür ist die Put-Call-Parität. Vereinfacht gilt: Long Basiswert + Long Put entsprechen wirtschaftlich einem Long Call + Barwert des Strike. Daraus lassen sich weitere synthetische Positionen ableiten.

Im Folgenden stehen Kombinationen aus Basiswert und Option im Vordergrund.

Synthetische Long-Optionen

Synthetische Long-Positionen entstehen durch eine Position im Basiswert in Verbindung mit einer gekauften Option. Sowohl synthetische Long Calls als auch synthetische Long Puts ahmen grundsätzlich das Auszahlungsprofil ihres regulären Gegenstücks nach.

• Ein synthetischer Long Call, auch bekannt als Protective Put, wird gebildet, wenn ein Basiswert (z.B. eine Aktie) gehalten und eine Put-Option gekauft wird. Die Long-Position im Basiswert profitiert von steigenden Kursen, während der Long Put die Verluste unterhalb des gewählten Strikes begrenzt.
• Ein synthetischer Long Put entsteht hingegen, wenn ein Leerverkauf (Short Selling) in Kombination mit einem gekauften Call eröffnet wird. Die Short-Position im Basiswert profitiert von fallenden Kursen, während der Long Call das Risiko stark steigender Kurse begrenzt.

Synthetische Short-Optionen

Ebenfalls kann durch den Verkauf einer Option zusammen mit einer Basiswert-Position ein synthetischer Short Call oder synthetischer Short Put gebildet werden.

• Ein synthetischer Short Call besteht aus einer Short-Position im Basiswert und dem Verkauf einer Put-Option (Short Put). Diese Konstruktion wird auch als Covered Put bezeichnet. Sie profitiert von seitwärts tendierenden oder fallenden Kursen, trägt jedoch bei stark steigenden Kursen ein erhebliches Verlustrisiko durch die Short-Position im Basiswert.
• Ein synthetischer Short Put, auch bekannt als Covered Call, entsteht, wenn eine Long-Position im Basiswert mit einem verkauften Call kombiniert wird (Short Call). Die vereinnahmte Prämie wirkt als kleiner Puffer gegen Kursverluste. Gleichzeitig ist das Gewinnpotenzial oberhalb des Strikes begrenzt, da der Basiswert dort nicht mehr voll an weiteren Kursanstiegen teilnimmt.

Synthetische Optionen – Gewinnpotenzial und möglicher Verlust

Das Chance- und Risikoprofil lässt sich am Beispiel eines synthetischen Long Calls veranschaulichen. Sowohl ein synthetischer als auch ein klassischer Long Call profitieren von steigenden Kursen des Basiswerts.

Beim klassischen Long Call ist der maximale Verlust auf die gezahlte Prämie begrenzt. Beim synthetischen Long Call ergibt sich der maximale Verlust dagegen aus der Differenz zwischen dem Einstiegskurs des Basiswerts und dem gewählten Put-Strike zuzüglich der gezahlten Put-Prämie.

• Fällt der Kurs des Basiswerts, gewinnt die Put-Option an Wert und begrenzt damit den Verlust der Long-Position.
• Steigt der Kurs des Basiswerts, nimmt der Investor grundsätzlich an der Aufwärtsbewegung teil. Im Vergleich zu einer reinen Long-Position im Basiswert wird die Rendite jedoch durch die gezahlte Prämie des Puts geschmälert.

Ein synthetischer Long Call ist deshalb vor allem dann interessant, wenn eine bestehende Long-Position abgesichert oder das Risikoprofil einer Aktienposition gezielt begrenzt werden soll.