Covered Call – Definition, Erklärung & Beispiel

Autoren: Philipp Berger Philipp-Malte Lingnau

Covered Call bezeichnet den Verkauf einer Call-Option (Short Call) auf einen Basiswert (bspw. Aktie), den der Verkäufer bereits besitzt. Dabei verpflichtet sich der Verkäufer, den Basiswert zum festgelegten Preis (Strike) zu verkaufen, falls der Käufer die Option ausübt. Die Strategie eignet sich zur Generierung von Einnahmen bei tendenziell gleichbleibenden oder steigenden Kursen. Zudem kann sie zum kosteneffizienteren Verkauf des Basiswertes verwendet werden.

Covered Call im Überblick

Setup der Covered-Call-Optionsstrategie

• Kauf oder Besitz des Basiswertes (bspw. Aktie)
• Verkauf einer Call-Option
• Wahl des Strikes A in der Regel höher als der aktuelle Aktienkurs

Wie funktioniert ein Covered Call?

Ein Covered Call kombiniert Short Calls mit dem Besitz eines Basiswerts (bspw. Aktie), um Zusatzerträge zu generieren. Der Stillhalter (Verkäufer) verkauft einen Call auf Aktien, die er bereits besitzt, und erhält dafür eine Prämie. Erfolgt der Kauf der Aktie und der Verkauf der Option zum gleichen Zeitpunkt (Buy-Write-Strategie), kann der Kaufpreis der Aktie zusätzlich verbilligt werden.

Das Schreiben (Verkauf) eines gedeckten Calls kann zur Gewinnmitnahme bei Aktienpositionen verwendet werden, wenn der Händler seine Aktien verkaufen möchte. Die Strategie kann aber auch zur Erzielung von Cash Flows aus Aktienpositionen im Depot eingesetzt werden. Erreicht der Aktienkurs bis zum Laufzeitende nicht den Strike-Preis (Ausübungspreis), verbucht der Anleger neben Dividenden und eventuellen Kurssteigerungen die gesamte Optionsprämie als Gewinn.

Aufbau der Covered-Call-Strategie

Die Grundlage der Covered-Call-Strategie lautet:

• Schritt 1: Kauf oder Besitz eines Basiswerts (hier: eine Aktie).
• Schritt 2: Wahl einer Call-Option (Kaufoption) auf diese Aktie, mit einem Strike, der der Markteinschätzung entspricht und in der Praxis meist über dem aktuellen Aktienkurs liegt.
• Schritt 3: Verkauf des Call, um die Covered-Call-Position zu eröffnen. Der Verkäufer erhält eine Prämie für den Verkauf der Option.
• Schritt 4: Bereitschaft, den Basiswert zu verkaufen, falls dem Stillhalter eine Ausübung der Call-Option zugeteilt wird.
• Schritt 5 (optional): Wiederholung des Vorgangs bis zur Ausübung der Option und folglich Ausbuchung des Basiswerts, um mit dieser Strategie weitere Einnahmen zu erzielen.

Covered Call: Auswahl auf der Optionskette in der Trader Workstation (TWS)

Beispielhaft zeigt die folgende Abbildung, wie ein Covered Call auf der Optionskette in der verbreiteten TWS-Handelsplattform von Interactive Brokers ausgewählt werden kann. Die Handelsplattform ist auch über verschiedene andere Broker, wie beispielsweise CapTrader oder LYNX, verfügbar.

Beispiel für einen Covered Call

Eine Covered Call-Strategie setzt den Besitz des Basiswertes – hier ein Aktienpaket – voraus, das beispielsweise zum Kurs von 56 USD erworben wurde. Anschließend verkauft der Anleger eine Call-Option mit einem Strike aus dem Geld (Out of The Money, OTM) von 60 USD. Die erhaltene Prämie für den Verkauf der Call-Option beträgt 0,80 USD pro Aktie oder 80,00 USD pro Kontrakt (unter der Annahme eines typischen Multiplikators von 100 für Aktien).

Tabellarische Darstellung

Folgende Tabelle fasst die einzelnen Positionen zusammen. Das Beispiel bezieht sich auf eine Aktie als Basiswert und damit auf den für Aktienoptionen üblichen Multiplikator von 100. Etwaige Transaktionskosten wurden nicht berücksichtigt.

Mögliche Szenarien

• Steigt der Aktienkurs am Ende der Laufzeit auf bspw. 63 USD, kann die verkaufte Call-Option ausgeübt werden und der Aktionär ist verpflichtet, die Aktie in seinem Bestand zum Preis von 60 USD zu verkaufen. Der Gewinn des Aktionärs, der die Call-Option verkauft hat, ist die erhaltene Optionsprämie plus die Kurssteigerung der Aktie.
• Notiert die Aktie bei Fälligkeit bei 59 USD, verfällt die verkaufte Call-Option wertlos. Der Aktionär behält die Aktie und die erhaltene Prämie als Gewinn.

Covered Call Formeln: Chance & Risiko

Maximaler Gewinn

Der potenzielle Gewinn eines Covered Calls setzt sich aus der erhaltenen Optionsprämie und etwaigen Kursgewinnen der gehaltenen Aktie bis zum Strike-Preis zusammen. Der maximale Gesamtgewinn wird erreicht, wenn der Kurs des Basiswertes zum Verfallsdatum der Option am oder über dem Strike-Preis notiert.

Liegt der Aktienkurs bei Fälligkeit über dem Strike, befindet sich die Call-Option im Geld (In The Money, ITM) und wird in der Regel ausgeübt. Der Stillhalter muss die Aktien bei entsprechender Zuteilung zum festgelegten Strike verkaufen. Ein Kursanstieg über diesen Preis hinaus erhöht den maximalen Gesamtgewinn nicht mehr.

Maximaler Verlust

Der maximale Verlust eines Covered Call ist bei sinkenden Kursen auf den Wert der Aktie abzüglich der erhaltenen Prämie begrenzt.

Break-Even

Die Gewinnschwelle eines Covered Calls ist erreicht, wenn der Kurs des Basiswertes bei Fälligkeit dem Einstandskurs der Aktie abzüglich der erhaltenen Optionsprämie entspricht.

Ausgewählte Griechen (Sensitivitäten) eines Covered Call

Theta

Theta als Sensitivitätskennzahl des Zeitwertes gibt an, um welchen Betrag der Optionspreis fällt, wenn sich die Option dem Verfall einen Tag nähert (ceteris paribus, also unter der Annahme, dass alle weiteren Einflussfaktoren konstant seien). Der Theta-Einfluss dieser Optionsstrategie ist grundsätzlich positiv, weil der Zeitwert bis zur Fälligkeit abnimmt. Dadurch kann der Verkäufer den Call im besten Fall bereits vor dem Verfall mit Gewinn zurückkaufen.

Vega

Vega als Sensitivitätskennzahl der impliziten Volatilität gibt an, um welchen Betrag sich der Optionspreis verändert, wenn sich die implizite Volatilität um einen Prozentpunkt verändert (ceteris paribus). Der Vega-Einfluss dieser Strategie ist grundsätzlich negativ. Der Verkäufer profitiert nach Eröffnung des Optionsgeschäfts von abnehmender Volatilität, da die Preise der Optionen entsprechend sinken und ein Rückkauf günstig möglich wird. Vor dem Verkauf der Option bedeutet allerdings eine hohe Volatilität auch eine höhere Prämie.

Gamma

Gamma als Sensitivitätskennzahl beschreibt die Veränderung des Delta in Abhängigkeit von Kursbewegungen des Basiswertes (ceteris paribus). Bei einer Covered-Call-Position ist Gamma negativ, was bedeutet, dass das Delta des Covered Call bei steigenden Kursen des Basiswertes negativer wird.

Covered Call Optionsgriechen-Szenarien

Die folgende interaktive Visualisierung zeigt die Entwicklung der Risikostruktur einer Short-Call-Position während der Laufzeit sowie den Einfluss der einzelnen Optionsgriechen, insbesondere Delta, Gamma, Theta und Vega, auf das Verhalten der Option. So lassen sich unterschiedliche Marktszenarien durchspielen und die Chancen und Risiken der Strategie besser einschätzen.

Margin bei einem Covered Call

Beim Covered Call werden die Verpflichtungen aus der verkauften Call-Option durch einen entsprechenden Bestand des Basiswertes gedeckt. Bei einer klassischen Covered-Call-Position auf Aktien kann der Verkäufer die zugrunde liegenden Aktien im Falle der Ausübung bereits liefern. Dadurch entfallen in der Regel die eigenständigen Sicherheiten, die für einen ungedeckten Short Call erforderlich wären.

Die Aktienposition selbst muss jedoch weiterhin finanziert werden und kann Margin-Anforderungen unterliegen. In einem Cash-Konto müssen die Aktien grundsätzlich vollständig bezahlt sein. In einem Margin-Konto richten sich die Anforderungen nach den jeweils geltenden Margin-Regeln und den Vorgaben des Brokers.

Die folgende näherungsweise Darstellung bezieht sich auf die regelbasierte Reg-T-Margin für Covered Calls auf Aktien in den USA, wie sie beispielsweise von Interactive Brokers angegeben wird. Die tatsächlichen Anforderungen können je nach Broker, Kontotyp und Basiswert abweichen. Bei der Portfolio Margin erfolgt die Berechnung dagegen risikobasiert.

Praxis-Tipp

Als Faustregel sind OTM Covered Calls mit kürzeren Laufzeiten auf Aktien bei durchgängiger Veroptionierung in der Regel sinnvoller als längere Laufzeiten. Hintergrund ist der geringere Zeitwertverfall bei länger laufenden OTM Optionen.

Covered Calls deckeln das Kurspotenzial bei bspw. Aktien, sodass vorab festgelegt werden sollte, ob Rendite vermehrt aus dem Basiswert oder dem Optionsgeschäft generiert werden soll. Bei regelmäßigen Dividendenzahlungen wie bei Dividendenaristokraten oder Dividendenkönigen können bspw. zusätzliche Renditen erzielt werden.

Beim Verkauf einer gedeckten Kaufoption ist das Bezugsverhältnis der Optionen zu berücksichtigen. Eine Aktienoption entspricht beispielsweise 100 Aktien. Andernfalls kann es zu einer Unterdeckung des Basiswertes kommen, was das Risiko eines unerwarteten Verlustes für den Stillhalter erhöht.

Ein Strike, der unmittelbar über dem aktuellen Aktienkurs liegt, kann die Prämien maximieren und gleichzeitig die Chance auf Kursgewinne wahren. Im Gegenzug ist die Wahrscheinlichkeit der Ausübung höher. Ein Strike, der weiter aus dem Geld (OTM) gehandelt wird, resultiert in niedrigeren Prämien, bietet aber mehr Spielraum für Kursgewinne.

Vorteile

• Einkommensgenerierung: Die Strategie kann eingesetzt werden, um mit Aktien im Depot ein zusätzliches Einkommen zu erzielen. Der Stillhalter behält die zugrunde liegenden Aktien und kann weiterhin von Dividendenzahlungen profitieren, solange die Call-Option nicht ausgeübt wird. Die Optionsprämie bleibt in jedem Fall erhalten.
• Profitieren von stagnierenden oder leicht steigenden Kursen: Ein Covered Call ist besonders vorteilhaft in einem seitwärts tendierenden oder leicht steigenden Markt, da der Verkäufer die volle Prämie behält, wenn die Aktie den Strike-Preis nicht überschreitet.
• Absicherung gegen leichte Kursverluste: Die erhaltene Prämie bietet einen gewissen Puffer gegen kleinere Kursrückgänge des Basiswerts. Der Verlust der Aktie wird durch das vereinnahmte Prämiengeld teilweise ausgeglichen.
• Kostengünstige Möglichkeit, Aktien zu verkaufen: Falls der Aktienkurs den Strike-Preis erreicht und die Call-Option ausgeübt wird, erfolgt der Verkauf der Aktie zu einem gewünschten Preis, und der Anleger profitiert zusätzlich von der vereinnahmten Prämie.

Nachteile

• Limitiertes Gewinnpotenzial: Der maximale Gesamtgewinn eines Covered Calls ist auf die erhaltene Optionsprämie zuzüglich des möglichen Kursgewinns des Basiswertes bis zum Strike-Preis begrenzt. Von einem darüber hinausgehenden Kursanstieg der Aktie kann der Stillhalter bei Ausübung der Call-Option nicht profitieren, da er die Aktien zum vereinbarten Strike verkaufen muss.
• Risiko bei stark fallenden Kursen: Obwohl die Prämie einen gewissen Schutz bietet, sind Verluste bei stark fallenden Kursen des Basiswerts nicht vollständig gedeckt. Der Anleger trägt das volle Abwärtsrisiko der gehaltenen Aktie, abzüglich der erhaltenen Prämie.
• Frühzeitige Ausübung: Der Käufer einer Call-Option mit amerikanischem Ausübungstyp kann sein Ausübungsrecht bereits vor dem Verfallstermin wahrnehmen. Wird dem Stillhalter die Ausübung zugeteilt, muss er die zugrunde liegenden Aktien zum festgelegten Strike-Preis liefern. Besonders vor dem Ex-Dividenden-Tag kann das Risiko einer frühzeitigen Ausübung bei Calls im Geld mit geringem verbleibendem Zeitwert erhöht sein. Erfolgt die Zuteilung vor dem Ex-Dividenden-Tag, kann der Stillhalter den Anspruch auf die bevorstehende Dividendenzahlung verlieren.

Video zu Covered Calls: Zusatz-Einkommen für Investoren (Erklärung + Praxis-Beispiel)

Das folgende Video erklärt die Covered-Call-Strategie, mit der Anleger durch den Verkauf von gedeckten Kaufoptionen (Calls) an der Börse regelmäßige Erträge erzielen können.

Alternativen zum Covered Call

Ein Covered Call wird in der Regel eingesetzt, wenn der Anleger bereits einen Basiswert besitzt und ein zusätzliches Einkommen hieraus erzielen möchte. Folgende alternative Strategien können eine ähnliche Einkommensgenerierung bieten, weichen aber in Einzelheiten wesentlich vom Covered Call ab:

• Bear Call Spread
• Short Call
• Diagonal Spread

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