Credit Spread Option – Erklärung & Beispiel
Autor: Pit Wilkens 
Inhaltlich geprüft von: Philipp-Malte Lingnau
Ein Credit Spread ist eine Optionsstrategie, bei der eine teurere Option verkauft und eine günstigere gleichzeitig gekauft wird, um von der Differenz der Prämien zu profitieren. Der Kern eines Credit Spreads ist der Prämienüberschuss, den der Händler durch den Verkauf erzielt. Wird stattdessen mehr Prämie für den Kauf der Optionen gezahlt, spricht man von einem Debit Spread.
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Credit Spread – Definition
Ein Credit Spread besteht aus dem gleichzeitigen Kauf und Verkauf von zwei Optionen (Puts oder Calls) auf den gleichen Basiswert mit gleichem Verfallsdatum, aber unterschiedlichen Ausübungspreisen (Strikes). Ziel zu Beginn der Strategie ist es, durch die Prämiendifferenz einen „Credit“ zu verdienen, wobei die Prämieneinnahmen der Short-Position die Prämienkosten der Long-Position übersteigen.
Im Gegensatz zu einem Credit Spread steht der Debit Spread. Hier wird zu Beginn der Strategie ein Prämienüberschuss gezahlt. Beim Debit Spread setzt der Trader auf eine deutliche Kursbewegung in die erwartete Richtung, um Gewinne zu erzielen, während beim Credit Spread auf stabile oder leicht gegenläufige Marktbewegungen spekuliert wird, um die Prämie zu behalten.
Hinweis: Je nach Strike ist nicht jeder Spread ein Credit Spread. Nur wenn der Optionshändler bereits bei Eröffnung der Position insgesamt eine Prämie vereinnahmt, handelt es sich um einen Credit Spread.
Gewinnpotenziale berechnen
Der maximale Gewinn eines Credit Spreads entspricht den anfänglichen Prämieneinnahmen aus der verkauften Option minus Kosten für die gekaufte Option. Der maximale Verlust ist auf die Differenz zwischen den Strike-Preisen abzüglich der erhaltenen Prämie begrenzt.
- Maximaler Gewinn = Prämie der verkauften Option − Prämie der gekauften Option
- Maximaler Verlust = (Differenz der Strike-Preise) − (Netto-Credit)
Credit Spread Strategien
Zwei gängige Credit-Spread-Strategien sind der Put Spread und der Call Spread. Condors und Butterflys können auch als Credit Spreads gehandelt werden, werden jedoch aufgrund ihrer Komplexität oft separat betrachtet.
Bull Put Spread
Der Bull Put Spread (Short Put Spread) besteht aus dem Kauf einer Put-Option und dem Verkauf einer Put-Option. Dabei wählt der Optionshändler für die verkaufte Option einen höheren Strike, als für die gekaufte. Dadurch entsteht der „Net Credit“ auf dem die Strategie aufbaut.
Die gekaufte Option dient dabei der Absicherung. Befinden sich zum Fälligkeitstag beide Optionen im Geld (In the Money) hebt die Short-Position ab dem Strike den Long Put auf. Das Risiko ist damit auf die Differenz der Strikes begrenzt. Das Ziel des Optionshändlers ist es dennoch, dass bestenfalls beide Optionen wertlos verfallen und er die Prämie vereinnahmt.
Mitunter ist der Bull Put Spread als risikoarme Variante eines Short Puts zu betrachten. Das Risiko des Bull Put Spread hängt dabei von der Wahl der Strikes ab. Für gewöhnlich wird der Long Put deutlich aus dem Geld (Out of the Money) eröffnet. Der Strike des Short Puts befindet sich dagegen näher am aktuellen Kurs. Auch eine Eröffnung am Geld (At the Money) ist denkbar.
Bear Call Spread
Für Optionshändler, die sinkende Kurse erwarten, ist ein Bear Call Spread eine mögliche Optionsstrategie. Die verkaufte Call-Option hat eine höhere Moneyness und hat daher auch einen höheren Preis, als die Long-Position. Der Long Call dient zur Absicherung bei steigenden Kursen. Somit reduziert sich das maximale Verlustrisiko auf die Differenz zwischen den beiden Strikes.
Der Bear Call Spread gilt als risikoarme Alternative vom Short Call. Hier wäre zwar die vereinnahmte Prämie höher, das Verlustrisiko bei steigenden Kursen jedoch theoretisch unbegrenzt. Der Gewinn ist begrenzt auf die Differenz zwischen gezahlter und erhaltener Prämie.
- Strike A (Short Call): At the Money (am Geld) oder leicht Out of the Money (aus dem Geld)
- Strike B (Long Call): Out of the Money (aus dem Geld)
- Marktmeinung: Bärisch
Condors und Butterflys als Credit Spread
Wenn der Optionshändler keine eindeutige Meinung bezüglich steigender oder fallender Kurse hat, können sogenannte Condors oder Butterflys als Optionsstrategie infrage kommen. Diese können ebenfalls als Credit Spread aufgesetzt werden. Dafür muss wieder die Grundvoraussetzung erfüllt sein, dass der Optionshändler nach Eröffnung aller notwendigen Positionen einen Prämienüberschuss verzeichnet.
Bei den oben genannten Strategien ist es unerheblich, in welche Richtung sich der Kurs eines Basiswertes verändert. Wichtig ist lediglich, dass es zu einer deutlichen Kursbewegung kommt.
Hinweis: Einige Optionshändler verwenden Condors und Butterflys als Möglichkeit, um auf eine Änderung der impliziten Volatilität zu setzen. Grundsätzlich sind diese Strategien jedoch schwieriger zu handhaben, als die eingangs erläuterten Strategien, weil sie aus mehreren „Legs“ bestehen.
Strategien für steigende Volatilitätserwartungen
Geht der Optionshändler von einer steigenden impliziten Volatilität aus, sind sowohl ein Short Butterfly, als auch ein Short Condor geeignet. Diese ähneln dem Long Straddle oder Long Strangle und verwenden nicht einen beziehungsweise zwei Strikes, sondern verwenden im Fall des Short Condors bis zu fünf verschiedene Strikes.
Mithilfe des Short Butterflys kann der Optionshändler von kleineren Kurschwankungen profitieren. Für die Gewinnzone des Short Condors sind bereits deutlich stärkere Bewegungen notwendig. Der Gewinn ist jedoch in beiden Fällen begrenzt auf die erhaltenen Prämien.
Strategien für sinkende Volatilitätserwartungen
Wählt der Optionshändler einen Iron Butterfly oder Iron Condor, profitiert er von einer sinkenden Volatilität. Der maximale Gewinn entsteht hier, wenn sich der Kurs des Basiswertes während der Optionslaufzeit kaum verändert und bestenfalls konstant verläuft. Auch bei diesen Strategien ist der Gewinn limitiert auf die eingangs erhaltene Prämie. Dafür ist auch das Abwärtsrisiko bei starken Kursbewegungen begrenzt.
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Die Kursbewegungen bei einem Iron Condor können größer sein, als bei einem Iron Butterfly. Dies verschafft dem Optionshändler einen Sicherheitspuffer. Dafür sinkt durch die Konstruktion als Condor der Prämienüberschuss des Credit Spreads.
Beispiel für einen Credit Spread
Angenommen, ein Optionshändler erwartet leicht fallende Kurse einer Aktie, kann er einen Bear Call Spread verwenden. Die Aktie ist der Basiswert für beide Optionen und notiert derzeit bei 90 Euro. Beide Optionen haben eine Restlaufzeit von 45 Tagen. Der Optionshändler erwartet einen konstanten beziehungsweise leicht sinkenden Kurs und wählt folgende Strikes für die zu kaufenden und zu verkaufenden Optionen:
| Optionsart | Strike-Preis | Prämie |
| Short-Call | 90 EUR | 3,50 EUR |
| Long-Call | 100 EUR | 2,50 EUR |
Ausgehend von einem Optionskontrakt, der üblicherweise 100 Anteile des Basiswertes beinhaltet, kann er den Credit Spread berechnen:
Verlustszenario
Der Optionshändler vereinnahmt eine Prämie von 100 Euro bei der Eröffnung der Position. Er hat die Möglichkeit, die Aktien für 100 Euro zu verkaufen, wenn der Kurs entgegen seinen Erwartungen über den derzeitigen Kurs von 100 Euro steigt. Dann verliert er jedoch die Differenz zwischen den beiden Strikes, also 10 Euro pro Option. Multipliziert mit den 100 Anteilen, die ein Kontrakt beinhaltet, macht dies 1.000 Euro.
Gewinnszenario
Sinkt der Kurs der Aktie, erhält der Optionshändler die gesamte Prämie. Er realisiert den maximalen Gewinn. Das Ziel des Händlers ist es, eine möglichst genaue Kursvorhersage zu treffen. Sinkt der Kurs nämlich deutlich, verringert der Long Call nur eine höhere Prämieneinnahme. Bei stark sinkenden Kursen wäre beispielsweise ein Long Put ertragsstärker.
Credit Spread im Handel mit Anleihen
Neben einem Credit Spread als Optionsstrategie gibt es den Credit Spread als Zinskennzahl auch im Handel mit Anleihen (engl. = Bonds). Der Credit Spread misst bezogen auf Anleihen, wie hoch der Unterschied zwischen den Zinsen zweier Anleihen ist, die sich nur durch ihren Credit Rating unterscheiden.
Als Vergleich werden häufig Staatsanleihen herangezogen. Diese verfügen üblicherweise über einen geringeren Zins, als Unternehmensanleihen, weil sie als sicherer eingestuft werden. Gibt ein deutsches Unternehmen etwa 10-jährige Anleihen zu einem Zins von 5 % heraus, beträgt der Credit Spread 250 Basispunkte, wenn die 10-jährige Bundesanleihe derzeit bei 2,5 % Zinsen pro Jahr liegt.
Hinweis: Der Credit Spread ist bei Anleihen der Risikoaufschlag, den ein Käufer dafür erhält, dass er nicht die vergleichsweise sicheren Staatsanleihen erworben hat. Der Zinssatz der Staatsanleihen wird dabei als „risikofreier Zinssatz“ betrachtet.
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