Credit Spread Option – Erklärung & Beispiel

Autor: Pit Wilkens Inhaltlich geprüft von: Philipp-Malte Lingnau

Ein Credit Spread ist eine Optionsstrategie, bei der man eine teurere Option verkauft und gleichzeitig eine günstigere kauft, um von der Prämien-Differenz zu profitieren. Grundlage für jeden Credit Spread ist ein Prämienüberschuss des Optionshändlers. Sobald für alle verwendeten Optionen zusammen eine Prämie zu zahlen ist, handelt es sich nicht mehr um einen Credit Spread, sondern um einen Debit Spread.

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Credit Spread – Definition

Ein Credit Spread ist eine Optionsstrategie, die aus mindestens zwei Optionskontrakten besteht: einer gekauften Option (Long) und einer verkauften Option (Short).

Aufbau

Diese Strategie wird folgendermaßen aufgebaut:

  • Basiswert und Verfallsdatum: Sowohl die gekaufte als auch die verkaufte Option beziehen sich auf denselben Basiswert und haben dasselbe Verfallsdatum.
  • Strike-Preise: Die beiden Optionslegs haben unterschiedliche Strike-Preise, was zur Bezeichnung „Spread“ (englisch für „Spanne“) führt.
  • Bestandteile: Ein Credit Spread besteht immer aus einer Short-Position (verkaufte Option) und einer Long-Position (gekaufte Option).
  • Ziel der Strategie: Ziel ist es, dass die Prämie der verkauften Option höher ist als die der gekauften Option. Der Händler strebt danach, einen Prämienüberschuss zu erzielen, wenn die Position eröffnet wird.

Gewinnpotenziale und Strategien

Der maximale Gewinn eines Credit Spreads entspricht den anfänglichen Prämieneinnahmen. Der maximale Verlust ist auf die Differenz zwischen den Strike-Preisen abzüglich der erhaltenen Prämie begrenzt. Mit einem Credit Spread kann sich der Händler je nach Marktmeinung positionieren. Dies hängt von der Wahl der Strikes und der Entscheidung ab, welche Option gekauft und welche verkauft wird.

Zwei gängige Credit-Spread-Strategien sind der Put Spread und der Call Spread. Condors und Butterflys können auch als Credit Spreads gehandelt werden, werden jedoch aufgrund ihrer Komplexität oft separat betrachtet.

Hinweis: Je nach Strike ist nicht jeder Spread ein Credit Spread. Nur wenn der Optionshändler bereits bei Eröffnung der Position insgesamt eine Prämie vereinnahmt, handelt es sich um einen Credit Spread.

Bull Put Spread

Der Bull Put Spread, oder auch Short Put Spread, besteht aus dem Kauf einer Put-Option und dem Verkauf einer Put-Option. Dabei wählt der Optionshändler für die verkaufte Option einen höheren Strike, als für die gekaufte. Dadurch entsteht der „Net Credit“ auf dem die Strategie aufbaut.

Die gekaufte Option dient dabei der Absicherung. Befinden sich zum Fälligkeitstag beide Optionen im Geld (in the money) hebt die Short-Position ab dem Strike den Long Put auf. Das Risiko ist damit auf die Differenz der Strikes begrenzt. Das Ziel des Optionshändlers ist es dennoch, dass bestenfalls beide Optionen wertlos verfallen und er die Prämie vereinnahmt.

Mitunter ist der Bull Put Spread als risikoarme Variante eines Short Puts zu betrachten. Das Risiko des Bull Put Spread hängt dabei von der Wahl der Strikes ab. Für gewöhnlich wird der Long Put deutlich aus dem Geld (out of the money) eröffnet. Der Strike des Short Puts befindet sich dagegen näher am aktuellen Kurs. Auch eine Eröffnung am Geld (at the money) ist denkbar.

Gewinn- und Verlustdiagramm zur Bull-Put-Spread Strategie
Auszahlungsprofil der Bull Put Spread Optionsstrategie

Strike A (Long Put): aus dem Geld

Strike B (Short Put): am Geld bis leicht aus dem Geld

Marktmeinung: Bullisch oder neutral

Bear Call Spread

Für Optionshändler, die sinkende Kurse erwarten, ist ein Bear Call Spread eine mögliche Optionsstrategie. Die verkaufte Call-Option hat eine höhere Moneyness und hat daher auch einen höheren Preis, als die Long-Position. Der Long Call dient zur Absicherung bei steigenden Kursen. Somit reduziert sich das maximale Verlustrisiko auf die Differenz zwischen den beiden Strikes.

Der Bear Call Spread gilt als risikoarme Alternative vom Short Call. Hier wäre zwar die vereinnahmte Prämie höher, das Verlustrisiko bei steigenden Kursen jedoch theoretisch unbegrenzt. Der Gewinn ist begrenzt auf die Differenz zwischen gezahlter und erhaltener Prämie.

Bear Call Spread Optionsstrategie - Gewinn und Verlust Diagramm
Auszahlungsprofil der Bear Call Spread Optionsstrategie

Strike A (Short Call): am Geld bis leicht aus dem Geld

Strike B (Long Call): aus dem Geld

Marktmeinung: Bärisch

Condors und Butterflys als Credit Spread

Wenn der Optionshändler keine eindeutige Meinung bezüglich steigender oder fallender Kurse hat, können sogenannte Condors oder Butterflys als Optionsstrategie infrage kommen. Diese können ebenfalls als Credit Spread aufgesetzt werden. Dafür muss wieder die Grundvoraussetzung erfüllt sein, dass der Optionshändler nach Eröffnung aller notwendigen Positionen einen Prämienüberschuss verzeichnet.

Bei den oben genannten Strategien ist es unerheblich, in welche Richtung sich der Kurs eines Basiswertes verändert. Wichtig ist lediglich, dass es zu einer deutlichen Kursbewegung kommt.

Hinweis: Einige Optionshändler verwenden Condors und Butterflys als Möglichkeit, um auf eine Änderung der impliziten Volatilität zu setzen. Grundsätzlich sind diese Strategien jedoch schwieriger zu handhaben, als die eingangs erläuterten Strategien, weil sie aus mehreren „Legs“ bestehen.

Strategien für steigende Volatilitätserwartungen

Geht der Optionshändler von einer steigenden impliziten Volatilität aus, sind sowohl ein Short Butterfly, als auch ein Short Condor geeignet. Diese ähneln dem Long Straddle oder Long Strangle und verwenden nicht einen beziehungsweise zwei Strikes, sondern verwenden im Fall des Short Condors bis zu fünf verschiedene Strikes.

Mithilfe des Short Butterflys kann der Optionshändler von kleineren Kurschwankungen profitieren. Für die Gewinnzone des Short Condors sind bereits deutlich stärkere Bewegungen notwendig. Der Gewinn ist jedoch in beiden Fällen begrenzt auf die erhaltenen Prämien.

Strategien für sinkende Volatilitätserwartungen

Wählt der Optionshändler einen Iron Butterfly oder Iron Condor, profitiert er von einer sinkenden Volatilität. Der maximale Gewinn entsteht hier, wenn sich der Kurs des Basiswertes während der Optionslaufzeit kaum verändert und bestenfalls konstant verläuft. Auch bei diesen Strategien ist der Gewinn limitiert auf die eingangs erhaltene Prämie. Dafür ist auch das Abwärtsrisiko bei starken Kursbewegungen begrenzt.

Gewinn- und Verlustdiagram der Iron Condor Optionsstrategie
Auszahlungsprofil der Iron Condor Optionsstrategie
Iron Butterfly - Gewinn und Verlustdiagramm der Optionsstrategie
Auszahlungsprofil der Iron Butterfly Optionsstrategie

Die Kursbewegungen bei einem Iron Condor können größer sein, als bei einem Iron Butterfly. Dies verschafft dem Optionshändler einen Sicherheitspuffer. Dafür sinkt durch die Konstruktion als Condor der Prämienüberschuss des Credit Spreads.

Beispiel für einen Credit Spread

Angenommen, ein Optionshändler erwartet leicht fallende Kurse einer Aktie, kann er einen Bear Call Spread verwenden. Die Aktie ist der Basiswert für beide Optionen und notiert derzeit bei 90 Euro. Beide Optionen haben eine Restlaufzeit von 45 Tagen. Der Optionshändler erwartet einen konstanten beziehungsweise leicht sinkenden Kurs und wählt folgende Strikes für die zu kaufenden und zu verkaufenden Optionen:

Optionsart Strike-Preis Prämie
Short-Call 90 EUR 3,50 EUR
Long-Call 100 EUR 2,50 EUR

Ausgehend von einem Optionskontrakt, der üblicherweise 100 Anteile des Basiswertes beinhaltet, kann er den Credit Spread berechnen:

Gesamtprämie=(erhaltene~Prämie-gezahlte~Prämie)*100
Gesamtprämie=(3,50~EUR-2,50~EUR)*100=100~EUR

Verlustszenario

Der Optionshändler vereinnahmt eine Prämie von 100 Euro bei der Eröffnung der Position. Er hat die Möglichkeit, die Aktien für 100 Euro zu verkaufen, wenn der Kurs entgegen seinen Erwartungen über den derzeitigen Kurs von 100 Euro steigt. Dann verliert er jedoch die Differenz zwischen den beiden Strikes, also 10 Euro pro Option. Multipliziert mit den 100 Anteilen, die ein Kontrakt beinhaltet, macht dies 1.000 Euro.

maximaler~Verlust=(Strike~des~Long~Call-Strike~des~Short~ Call-erhaltene~Prämie)*100
maximaler~Verlust=(100~EUR-90~EUR-1~EUR)*100=900~EUR

Gewinnszenario

Sinkt der Kurs der Aktie, erhält der Optionshändler die gesamte Prämie. Er realisiert den maximalen Gewinn. Das Ziel des Händlers ist es, eine möglichst genaue Kursvorhersage zu treffen. Sinkt der Kurs nämlich deutlich, verringert der Long Call nur eine höhere Prämieneinnahme. Bei stark sinkenden Kursen wäre beispielsweise ein Long Put ertragsstärker.

maximaler~Gewinn=100~EUR

Credit Spread im Handel mit Anleihen

Neben einem Credit Spread als Optionsstrategie gibt es den Credit Spread als Zinskennzahl auch im Handel mit Anleihen (engl. = Bonds). Der Credit Spread misst bezogen auf Anleihen, wie hoch der Unterschied zwischen den Zinsen zweier Anleihen ist, die sich nur durch ihren Credit Rating unterscheiden.

Als Vergleich werden häufig Staatsanleihen herangezogen. Diese verfügen üblicherweise über einen geringeren Zins, als Unternehmensanleihen, weil sie als sicherer eingestuft werden. Gibt ein deutsches Unternehmen etwa 10-jährige Anleihen zu einem Zins von 5 % heraus, beträgt der Credit Spread 250 Basispunkte, wenn die 10-jährige Bundesanleihe derzeit bei 2,5 % Zinsen pro Jahr liegt.

Hinweis: Der Credit Spread ist bei Anleihen der Risikoaufschlag, den ein Käufer dafür erhält, dass er nicht die vergleichsweise sicheren Staatsanleihen erworben hat. Der Zinssatz der Staatsanleihen wird dabei als „risikofreier Zinssatz“ betrachtet.

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