Unternehmensanleihen – Definition & Erklärung

Was ist eine Unternehmensanleihe? – Definition

Unternehmensanleihen sind meist festverzinsliche Wertpapiere eines Unternehmens mit dem Versprechen, eine Reihe von Zinszahlungen in festen Beträgen zu leisten und den Kapitalbetrag bei Fälligkeit zurückzuzahlen. Durch die Emission (Ausgabe) von Anleihen kann sich ein Unternehmen zu festgelegten Konditionen (bzgl. Volumen, Laufzeit, Verzinsung der Anleihen etc.) Fremdkapital beschaffen.

Unternehmensanleihen werden an der Börse gehandelt. Nachfrager von Unternehmensanleihen sind häufig institutionelle Investoren wie Pensionsfonds, Banken und Zentralbanken. Auch Privatanleger können in Unternehmensanleihen investieren und somit dem Unternehmen gewissermaßen einen Kredit gewähren.

Warum geben Unternehmen Anleihen heraus?

Grundsätzlich emittieren Unternehmen Anleihen, um sich mit Fremdkapital zu finanzieren. Allgemein gibt zahlreiche Gründe, wieso ein Unternehmen Anleihen herausgibt, wie z.B.:

• Finanzierung eines größeren Investitionsprojektes
• Expansion der Geschäftstätigkeit (z.B. ins Ausland, Kauf eines anderen Unternehmens, Erweiterung der Produktlinie)
• Tilgung kurzfristiger Schulden (z.B. Lieferantenkredite)
• bessere Finanzierungsalternative als z.B. ein Bankkredit oder die Emission von Aktien (Folge: Umstrukturierung der Passivseite in der Bilanz)

6 wichtige Merkmale einer Unternehmensanleihe

Alle unten genannten Merkmale (mit Ausnahme des Kurswerts) beziehen sich auf die Bedingungen einer Anleihe und werden vom jeweiligen Unternehmen bestimmt und veröffentlicht. Zu den zentralen Merkmalen von Unternehmensanleihen gehören die Spezifikation von:

Welche Arten von Unternehmensanleihen gibt es?

Anleihen können in unterschiedliche Arten kategorisiert werden, die neben der Bonitätseinstufung externer Ratingagenturen weitere Aspekte berücksichtigen. Dadurch kann ein Anleger die Unterschiede zwischen Anleihen genauer erkennen. Im Folgenden werden vier häufig berücksichtigte Aspekte mit ihrer Kategorisierung zusammengefasst:

Fremdemissionen und Selbstemissionen

Ein Unternehmen kann zwischen Fremd- und Eigenemission seiner Anleihen wählen. Dabei geht es um die Platzierung der Unternehmensanleihen:

• Bei einer Fremdemission schaltet sich ein weiterer Akteur ein, der das Unternehmen bei der Emission seiner Anleihen unterstützt. Diese Aufgabe übernehmen in der Regel Banken, die eine Gebühr einfordern. Im Gegenzug profitiert das Unternehmen vom Wissen sowie den bereits bestehenden Vertriebssystemen der Banken. Ein weiterer Vorteil kann darin liegen, dass sich Banken verpflichten, einen Käufer für sämtliche Anleihen zu finden. Werden an der Börse nicht genug Käufer gefunden, müssen die Banken die restlichen Anleihen aufkaufen. Das Unternehmen eliminiert dadurch das Risiko, dass nicht alle Anleihen nachgefragt werden. In einem solchen Fall dürfte das Ansehen des Unternehmens sinken.
• Bei einer Selbstemission platziert das Unternehmen ohne Hilfe von Banken seine Anleihen. Damit möchte das Unternehmen insbesondere Bankgebühren sparen und seine Unabhängigkeit im Rahmen der Emission bewahren.

Unterscheidung anhand der Verzinsung

Die Verzinsung einer Anleihe wird mit ihrem Kuponsatz beschrieben, die auf verschiedene Arten erfolgen kann:

• Eine Kupon-Anleihe mit fester, regelmäßiger Verzinsung (Standardanleihe) stellt die am häufigsten durchgeführte Anleiheart dar. Diese Anleihe hat bis zum Ende ihres Fälligkeitsdatums eine konstant hohe Verzinsung mit gleich bleibendem Zinsertrag (Interest Income).
• Eine Kupon-Anleihe mit variabler Verzinsung (Floater) weist einen flexiblen Kuponsatz auf, der nach jeder Zinsperiode vom Emittenten bestimmt wird. In vielen Fällen wird eine Unter- und Obergrenze für die mögliche Höhe des Kuponsatzes festgelegt. Häufig orientiert sich der Kuponsatz am aktuellen Marktzins. Darüber hinaus gibt es inflationsindexierte Anleihen, bei denen sich nicht nur der Kuponsatz, sondern auch beispielsweise der Rückzahlungsbetrag an der Inflation ausrichten kann.
• Eine Stufenzinsanleihe weist einen mit der Restlaufzeit zunehmenden oder abnehmenden Kuponsatz auf. Die Veränderung des Kuponsatzes wird vom Emittenten festgelegt.
• Eine Nullkuponanleihe (Zero-Bond) zahlt vor ihrer Fälligkeit keine Zinsen. Solche Anleihen werden meistens mit einem Abschlag auf ihren Nennwert herausgegeben. Die vollständige Auszahlung erfolgt am Fälligkeitsdatum, an dem der Anleihegläubiger den Nennwert erhält.

Vorrangige und nachrangige Anleihen

Die Rangordnung regelt die Reihenfolge, nach der die Ansprüche von Anleihebesitzern im Fall eines Zahlungsausfalls bedient werden:

• Vorrangige Anleihen (Senior Bonds) sind Unternehmensanleihen, die im Fall eines Insolvenzverfahrens vorrangig bedient werden.
• Nachrangige Anleihen werden erst bedient, wenn sämtliche Forderungsansprüche von Anleihebesitzern mit einem höheren Rang beglichen worden sind.

Für den Anleger einer nachrangigen Anleihe kann dies ein vollständiger Ausfall seines investierten Geldes bedeuten. Aufgrund des erhöhten Ausfallrisikos wird auf nachrangige Anleihen grundsätzlich ein höherer Kuponsatz gezahlt. Häufig sind ewige Anleihen (d.h. Anleihen ohne Fälligkeit) nachrangige Anleihen.

Gedeckte und ungedeckte Anleihen

• In der Regel sind Unternehmensanleihen nicht gesondert gesichert, d.h. es handelt sich um ungedeckte Anleihen (Unsecured Bonds). Ein Unternehmen haftet grundsätzlich mit seinem Gesellschaftsvermögen.
• Manche Unternehmen begeben explizit gedeckte Anleihen (Covered Bonds), um beispielsweise einen geringeren Kuponsatz zahlen zu müssen. Als Sicherheiten für Unternehmensanleihen dienen bestimmte Vermögenswerte wie beispielsweise Maschinen, Rohstoffe, Bargeld oder Aktien.

Unterscheidung anhand der Laufzeit

Die Laufzeit einer Anleihe beschreibt den Zeitraum zwischen der Emission (Ausgabe) der Anleihe und dem Fälligkeitsdatum (Tag, an dem das investierte Kapital wieder an den Anleger zurückfließt). In der Regel ist die Rendite bei Anleihen mit längeren Laufzeiten höher.

Die nach der Emission einer Anleihe verbleibende Zeit bis zur Fälligkeit wird als Restlaufzeit einer Anleihe bezeichnet.

Unternehmensanleihen unterliegen unterschiedlichen Laufzeiten, die vom jeweiligen Unternehmen unter Berücksichtigung seiner Interessen fest vereinbart werden. Anleihen können nach den folgenden Laufzeiten unterschieden werden:

• kurzfristig (bis 4 Jahre)
• mittelfristig (4 bis 8 Jahre)
• langfristig (mehr als 8 Jahre)

Anleihen mit einer Laufzeit von einem Jahr oder weniger werden als Geldmarktpapiere bezeichnet. Anleihen mit einer Laufzeit von mehr als einem Jahr nennt man Kapitalmarktpapiere. Anleihen ohne Fälligkeit werden als ewige Anleihen bezeichnet. Sie leisten periodische Zinszahlungen, versprechen aber nicht, den Kapitalbetrag zurückzuzahlen. Insbesondere in den USA sowie in Großbritannien kommen solche Anleihen, auch bekannt als “Perpetual Bonds”, häufiger vor.

Ist eine Unternehmensanleihe sicher? – 3 Bewertungsfaktoren

Kuponsatz

Der Kuponsatz spiegelt den Zinssatz wider, den ein Anleger für seine Unternehmensanleihe erhält. Die Höhe des Kuponsatzes wird vom Emittenten der Anleihe festgelegt. Im Normalfall gilt: Je riskanter eine Unternehmensanleihe ist, desto höher fällt der Kuponsatz aus.

Bei einer höheren Zahlungsfähigkeit des Unternehmens sinkt das Ausfallrisiko der Anleihe und damit der Kuponsatz. Dagegen steigt die Höhe des Kuponsatzes mit dem Ausfallrisiko eines Unternehmens. Ein hoher Kuponsatz einer Anleihe bedeutet womöglich, dass der Emittent eine geringe Zahlungsfähigkeit aufweist. Demnach sinkt die Wahrscheinlichkeit, dass das Unternehmen seinen Zahlungsverpflichtungen vollumfänglich nachkommen wird. Ein Zinsaufschlag (in Form eines Credit Spreads, welches die Differenz zwischen einem risikobehafteten und einem risikofreien Referenzzinssatz gleicher Laufzeit angibt) ist vonnöten, um das Ausfallrisiko zu kompensieren.

Im Fall einer hohen Inflation müssen Unternehmen in der Regel einen höheren Kuponsatz bestimmen. Außerdem sinkt der Kuponsatz bei einem niedrigen Zinsumfeld. Dieser Fall bestünde bei niedrigen Leitzinsen, die die Zentralbank eines Landes bestimmt. In einem Niedrigzinsumfeld könnten sich Unternehmen zu günstigen Konditionen Kredite von Banken leihen, sodass sich diese niedrigen Zinsen auch auf die Anleiheemission durchschlagen würden.

Kurswert

Der Kurs einer Unternehmensanleihe bildet sich durch Angebot und Nachfrage an der Börse. Im Unterschied zum Kuponsatz kann der Kurs während der Laufzeit der Anleihe schwanken und ist nicht festgelegt. Es gibt eine Reihe von Faktoren, die den Kurs einer Unternehmensanleihe beeinflussen können. Eindeutige Zusammenhänge zwischen diesen Faktoren und dem Kurs können jedoch nicht identifiziert werden. Die zentralen Faktoren umfassen:

• Ergebnisse aus Kreditbeurteilungen von externen Ratingagenturen (im Normalfall führt eine Verbesserung der Kreditbeurteilung zu einem höheren Kurs der Anleihe, während eine Verschlechterung der Kreditbeurteilung zu einem sinkenden Kurs führt)
• Höhe des Marktzinses (steigt der Zinssatz am Kapitalmarkt, sinkt der Kurs der Unternehmensanleihe im Normalfall. Die Nachfrage von bereits emittierten Unternehmensanleihen sinkt zugunsten der Nachfrage neu emittierter Anleihen, da diese für gewöhnlich einen höheren Kuponsatz versprechen)
• Inflation (bei steigender Inflation sinkt tendenziell die Nachfrage nach bereits emittierten Unternehmensanleihen, da der Anleger infolge seiner festen Zinsansprüche real weniger Geld erhält. Der Kurs der Unternehmensanleihe sinkt tendenziell)
• Laufzeit (je mehr sich eine Anleihe ihrem Fälligkeitsdatum nähert, desto näher bewegt sich der Kurs tendenziell in Richtung 100%)
• Aktienkurs des Unternehmens (der Zusammenhang zwischen Aktienkurs und Anleihekurs ist unklar: ein Anstieg des Aktienkurses kann auf eine Verbesserung der wirtschaftlichen Situation des Unternehmens hindeuten, womit die Bonität des Unternehmens tendenziell steigt und damit der Anleihekurs. Bei einem konjunkturellen Abschwung werden häufig Aktien verkauft und Anleihen verstärkt nachgefragt, da Anleihen als Anlageklasse durch die festgelegten Merkmale (Kupon und Rückzahlungsbetrag) als krisenfester gelten)

Ausgabe von Unternehmensanleihen im Beispiel

Es gibt eine Vielzahl von Unternehmen, die Anleihen emittieren. In der Vergangenheit haben große, bekannte Unternehmen wie BMW, Nestlé, Microsoft oder Deutsche Bank Anleihen herausgegeben. Auf der Homepage der Börse Stuttgart werden unter Angabe der Wertpapierkennummer tabellarisch Bedingungen (z.B. Kuponsatz, Fälligkeitsdatum, Rang der Anleihe) einer Unternehmensanleihe veröffentlicht.