EURO STOXX 50-Optionen (OESX) – Spezifikationen, Handel & Strategie

EURO STOXX 50-Optionen im Überblick

EURO STOXX 50-Optionen: Funktionsweise und Einordnung

EURO STOXX 50-Optionen verbriefen das Recht (nicht die Pflicht), am Schlussabrechnungstag einen Barausgleich zu erhalten, wenn der Schlussabrechnungspreis des Index bei einem Call über beziehungsweise bei einem Put unter dem festgelegten Ausübungspreis (Strike) liegt.

Damit lassen sich Markterwartungen für den Aktienmarkt der Eurozone mit einem einzigen Kontrakt umsetzen – auf der Käuferseite mit klar begrenztem Risiko. Im Vergleich zu EURO STOXX 50-Futures bieten EURO STOXX 50-Optionen innerhalb der EURO STOXX 50-Derivatefamilie der Eurex asymmetrische Auszahlungsprofile und den direkten Handel mit Volatilität.

Wie das Produkt funktioniert

Ein Call gibt dem Käufer das Recht, am Schlussabrechnungstag den Differenzbetrag zwischen Schlussabrechnungspreis und Strike zu erhalten, ein Put das Recht auf den umgekehrten Differenzbetrag. Der Käufer zahlt dafür eine Optionsprämie, die am Börsentag nach dem Abschluss des Geschäfts fällig wird. Der Verkäufer (Stillhalter) vereinnahmt sie und übernimmt im Gegenzug die Verpflichtung.

Jeder Indexpunkt wird mit 10 EUR bewertet. Abgerechnet wird ausschließlich per Barausgleich. Positionen werden im laufenden Handel eröffnet und durch ein Gegengeschäft wieder glattgestellt oder gerollt.

Einordnung in die Eurex-Produktfamilie

EURO STOXX 50-Optionen (OESX) beziehen sich auf denselben Basiswert wie der EURO STOXX 50-Future (FESX). Im Gegensatz zum Future handelt es sich jedoch um Optionsgeschäfte, bei denen der Käufer ein Recht, aber keine Ausübungspflicht erwirbt.

Ergänzt werden sie durch die End-of-Day-Optionen (OEXP) mit sehr kurzen Laufzeiten und täglichen Verfallterminen von Montag bis Freitag. Zudem dienen die Preise der OESX-Optionen als Grundlage für den Volatilitätsindex VSTOXX®.

Mögliche Einsatzzwecke

Händler nutzen EURO STOXX 50-Optionen unter anderem für gerichtete Positionen mit definiertem Risiko (Long Call / Long Put), zur Absicherung europäischer Aktienportfolios (Protective Put), zur Vereinnahmung von Optionsprämien in Seitwärtsmärkten (Stillhaltergeschäfte) sowie für den gezielten Handel von Volatilität über Kombinationen wie Straddles, Strangles oder Kalenderpositionen.

Zwei Beispielstrategien mit EURO STOXX 50-Optionen

Mit EURO STOXX 50-Optionen lassen sich unterschiedliche Marktmeinungen und Anlageziele abbilden. Sie eignen sich etwa, um ein europäisches Aktienportfolio gegen fallende Kurse abzusichern oder durch den Verkauf von Optionen Prämieneinnahmen zu erzielen.

Die folgenden Beispiele veranschaulichen eine Absicherungsstrategie sowie eine Stillhalterstrategie.

Absicherungsstrategie mit EURO STOXX 50-Optionen

EURO STOXX 50-Optionen können eingesetzt werden, um ein bestehendes Aktienportfolio mit Schwerpunkt auf der Eurozone gezielt gegen Kursverluste abzusichern. Dazu erwirbt der Anleger eine Verkaufsoption und profitiert so von einem Rückgang des Index, der Verluste im Portfolio teilweise ausgleicht.

Ziel ist es, das Abwärtsrisiko für einen festgelegten Zeitraum zu begrenzen, ohne auf mögliche Kursgewinne des Portfolios zu verzichten.

Ausgangslage

Ein Anleger hält ein breit gestreutes Portfolio aus Standardwerten der Eurozone im Gegenwert von rund 110.000 EUR, das sich ähnlich wie der EURO STOXX 50 entwickelt. Er rechnet mittelfristig mit steigenden Kursen, möchte sich aber gegen einen deutlichen Rückgang in den kommenden Wochen absichern.

Umsetzung

Der Anleger kauft EURO STOXX 50-Puts (Protective Put) mit einem Strike leicht unterhalb des aktuellen Indexstands und passender Restlaufzeit. Die Kontraktzahl orientiert sich am Depotwert im Verhältnis zum abgesicherten Indexniveau:

Bei einem Indexstand von etwa 5.500 Punkten entspricht ein Kontrakt einem Gegenwert von rund 55.000 EUR (5.500 × 10 EUR). Für das Depot von 110.000 EUR benötigt der Anleger somit etwa zwei Put-Kontrakte. Dafür zahlt er die entsprechende Optionsprämie.

Ergebnis und Szenarien

• Fällt der Index deutlich, gewinnen die Puts an Wert und können die Verluste im Depot weitgehend ausgleichen. Das maximale Verlustrisiko der gekauften Optionen ist auf die gezahlte Prämie begrenzt.
• Steigt der Markt, verfallen die Puts wertlos. Der Anleger nimmt die Aufwärtsbewegung im Depot weiter mit, gemindert um die Prämie, die als „Versicherungskosten“ wirkt.
• In einem Seitwärtsmarkt zehrt vor allem der Zeitwertverfall an den Optionen (Theta).

Die Optionsgriechen Delta und Vega geben Aufschluss darüber, wie empfindlich die Position auf Kursbewegungen des Basiswerts beziehungsweise auf Veränderungen der impliziten Volatilität der Option reagiert. Da das Depot den Index nur näherungsweise abbildet, bleibt zudem ein gewisses Basisrisiko bestehen.

Stillhalterstrategie mit EURO STOXX 50-Optionen

Statt Optionen zu kaufen, lassen sich EURO STOXX 50-Optionen auch verkaufen (schreiben). Der Stillhalter vereinnahmt dabei die Optionsprämie und übernimmt im Gegenzug die Verpflichtung, bei einer Ausübung den anhand des Schlussabrechnungspreises ermittelten Differenzbetrag zu leisten.

Ziel ist es, vom Zeitwertverfall sowie von einer stabilen oder rückläufigen Volatilität zu profitieren.

Grundidee

Der Stillhalter setzt häufig darauf, dass die verkaufte Option am Verfallstag wertlos ausläuft. Weil EURO STOXX 50-Optionen europäisch ausübbar sind und per Barausgleich abgerechnet werden, ist keine vorzeitige Ausübung möglich und es findet keine Aktienlieferung statt.

Zwei Effekte können sich dabei zugunsten des Stillhalters auswirken: Bei ansonsten unveränderten preisbestimmenden Faktoren nimmt der Zeitwert der Option mit abnehmender Restlaufzeit ab. Eine sinkende implizite Volatilität kann den Optionspreis ebenfalls reduzieren. Der Gesamtwert der Option kann dennoch steigen, insbesondere wenn sich der Index deutlich gegen die Short-Position bewegt.

Umsetzung

Ein Anleger erwartet einen seitwärts bis leicht steigenden EURO STOXX 50 und verkauft bei einem Indexstand von rund 5.500 Punkten einen Short Put mit Strike 5.250 und etwa einem Monat Laufzeit. Für eine Prämie von beispielsweise 50 Punkten erhält er 500 EUR je Kontrakt (50 × 10 EUR).

Analog lässt sich ein Short Call oberhalb des Marktes (z. B. Strike 5.750) einsetzen, wenn kein deutlicher Anstieg erwartet wird. Beide Positionen können zu einem Short Strangle kombiniert werden, um in Seitwärtstrends sowohl auf der Call- als auch auf der Put-Seite Optionsprämien zu vereinnahmen.

Ergebnis und Szenarien

• Bleibt der EURO STOXX 50 im Beispiel über 5.250 Punkten, verfällt der Put wertlos und der Stillhalter behält die 500 EUR als Gewinn. Der rechnerische Break-even liegt bei 5.200 Punkten (Strike abzüglich Prämie).
• Fällt der Index unter den Strike von 5.250 Punkten, reduziert sich der Gewinn des Stillhalters. Unterhalb des Break-even von 5.200 Punkten entsteht ein Nettoverlust, der mit weiter sinkendem Indexstand zunimmt. Beim Short Call ist das Verlustpotenzial nach oben sogar theoretisch unbegrenzt.

Optionsgriechen bei EURO STOXX 50-Optionen (mit Simulation)

Wie jede Option reagiert auch eine EURO STOXX 50-Option nicht nur auf den Kurs des Basiswerts, sondern auch auf Faktoren wie Restlaufzeit und Volatilität. Optionsgriechen stellen diese Sensitivitäten dar – bei OESX-Kontrakten grundsätzlich nach denselben Prinzipien wie bei anderen Optionen. Die vier wichtigsten Griechen sind Delta, Theta, Vega und Gamma.

Da die Optionsgriechen je nach Optionstyp (Call oder Put) und Position (Long oder Short) unterschiedlich reagieren, veranschaulicht die folgende Simulation das Zusammenspiel der einzelnen Sensitivitäten. Über die Auswahl des Optionstyps (Call oder Put), der Position (Long oder Short) und die Anpassung der Restlaufzeit lassen sich die Veränderungen des Gewinn- und Verlustdiagramms sowie der Optionsgriechen nachvollziehen.

Beispiel: EURO STOXX 50-Optionen im Chart

Der folgende Chart zeigt den EURO STOXX 50 als Basiswert der OESX-Optionen und veranschaulicht die Kursbewegungen des Basiswerts, von denen sich der Wert der Call- und Put-Optionen ableitet.

EURO STOXX 50-Optionen – Chancen und Risiken

Chancen

• Sehr hohe Liquidität und enge Spreads in den aktiven Serien
• Definiertes Verlustrisiko auf der Käuferseite – maximal die gezahlte Prämie
• Breites Engagement in der gesamten Eurozone mit einem einzigen Kontrakt
• Flexible Strategien für steigende, fallende, seitwärts laufende und volatile Märkte sowie sehr lange Laufzeiten bis knapp 10 Jahre

Risiken

• Zeitwertverfall: Bei ansonsten unveränderten Einflussfaktoren nimmt der Zeitwert einer Option mit näher rückendem Verfall ab
• Volatilitätsrisiko: sinkende Volatilität belastet Long-Optionen
• Totalverlust der Prämie, wenn die Option wertlos verfällt
• Für Stillhalter theoretisch hohes bis unbegrenztes Verlustrisiko und Margin-/Nachschusspflicht

Verwandte Produkte und Kombinationsmöglichkeiten

EURO STOXX 50-Optionen lassen sich sinnvoll mit weiteren Kontrakten der Eurex kombinieren:

• EURO STOXX 50-Future (FESX): Zum Delta-Hedging von Optionspositionen oder zur gezielten Umsetzung derselben Markterwartung als unbedingtes Termingeschäft (10 EUR je Punkt).
• Micro-EURO STOXX 50-Future (FSXE): Ein Zehntel der Kontraktgröße des FESX für eine feinere Positionierung und Absicherung.
• EURO STOXX 50 End-of-Day-Optionen (OEXP): Kurzlaufende Optionsserien mit Verfall an jedem Wochentag und Abrechnung auf Basis der Schlussauktion um 17:30 Uhr MEZ – für sehr kurzfristige und ereignisgetriebene Strategien.
• VSTOXX®-Futures und Optionen auf VSTOXX®-Futures: VSTOXX®-Futures (FVS) beziehen sich direkt auf den Volatilitätsindex, der aus den Preisen der EURO STOXX 50-Optionen berechnet wird. Bei Optionen auf VSTOXX®-Futures (OVS2) dienen dagegen die Futures als Basiswert. Beide Produkte ermöglichen die Absicherung oder Umsetzung gezielter Volatilitätsmeinungen.

Hintergrund zu den EURO STOXX 50-Optionen

• Einführung: Der EURO STOXX 50 wurde im Februar 1998 aufgelegt. Am 22. Juni 1998 begann an der Deutschen Terminbörse (DTB), einer Vorgängerbörse der Eurex, der Handel mit Futures und Optionen auf die STOXX-Indizes. Die Eurex entstand im September desselben Jahres.
• Marktbedeutung: EURO STOXX 50-Derivate werden ausschließlich an der Eurex gelistet. Die OESX gelten als liquideste Indexoptionen Europas und sind das Referenzprodukt für den Volatilitätshandel am Aktienmarkt der Eurozone.
• Weiterentwicklung: Ergänzt wurde die Produktfamilie unter anderem um Wochen- und Monatsend-Verfälle, Micro-Futures sowie die im August 2023 eingeführten End-of-Day-Optionen (OEXP).

Fazit zu EURO STOXX 50-Optionen

EURO STOXX 50-Optionen (OESX) sind europäisch ausübbare Indexoptionen auf den Leitindex der Eurozone, die an der Eurex mit 10 EUR je Indexpunkt per Barausgleich abgerechnet werden. Sie eignen sich für Händler und Anleger, die Marktmeinungen zum europäischen Aktienmarkt mit definiertem Risiko umsetzen, Portfolios gezielt absichern oder Volatilität handeln möchten und mit Zeitwertverfall sowie Volatilitätsabhängigkeit von Optionen vertraut sind.