Warrants – Erklärung & Bedeutung

Warrants – Definition

Warrants sind Finanzinstrumente, die ihrem Inhaber ein Recht auf einen bestimmten Basiswert einräumen. Stock Warrants sind Bezugsrechte auf neue Aktien des Emittenten, die vom Unternehmen selbst ausgegeben werden. Covered Warrants werden dagegen in der Regel von Banken oder anderen Finanzinstituten emittiert und können sich auf verschiedene Basiswerte wie Aktien, Indizes, Währungen oder Rohstoffe beziehen.

Bei klassischen Stock Warrants steht meist das Recht im Vordergrund, Aktien zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen. Covered Warrants können dagegen – ähnlich wie andere derivativen Produkte – als Call oder Put ausgestaltet sein.

Warrants vs. Optionen – Gemeinsamkeiten und Unterschiede

Sowohl Warrants als auch Optionen sind Finanzinstrumente, die ihren Inhabern das Recht geben, einen bestimmten Basiswert zu einem festgelegten Strike zu kaufen oder zu verkaufen.

Der zentrale Unterschied: Börsengehandelte Optionen sind in der Regel standardisierte Kontrakte. Klassische Warrants werden dagegen meist vom Unternehmen selbst emittiert. Bei ihrer Ausübung können neue Aktien geschaffen werden, was zu einer Verwässerung bestehender Aktionäre führen kann.

Gemeinsamkeiten

• Begrenzte Laufzeit: Sowohl Optionen als auch Warrants laufen nach einer definierten Zeitspanne ab.
• Zeitwertverlust: Mit sinkender Restlaufzeit nimmt der Zeitwert tendenziell ab – besonders dann, wenn sich das Produkt nicht zugunsten des Inhabers entwickelt.
• Prämienzahlung: Für den Erwerb beider Instrumente wird in der Regel ein Preis bzw. eine Prämie gezahlt.
• Hebelwirkung: Durch den geringeren Kapitaleinsatz gegenüber dem Direktinvestment in den Basiswert entsteht eine Hebelwirkung mit überproportionalen Gewinnchancen, aber auch erhöhten Verlustrisiken.
• Ausübungsstil: Je nach Ausgestaltung gibt es amerikanische (vor Laufzeitende ausübbar) und europäische (nur am Laufzeitende ausübbar) Varianten.

Unterschiede

• Emittent: Klassische Warrants werden in der Regel vom Unternehmen selbst ausgegeben. Standardisierte Optionen werden an Terminbörsen gehandelt. Marktteilnehmer können sie als Käufer erwerben oder als Stillhalter schreiben.
• Standardisierung: Optionen sind meist standardisierte Börsenprodukte (z. B. Kontraktgröße, Laufzeit, Strike). Warrants sind häufig individueller strukturiert. Das gilt besonders für unternehmensspezifische Emissionen und für OTC-nahe Strukturen.
• Verwässerungseffekt: Bei der Ausübung von Stock Warrants können neue Aktien entstehen. Bei standardisierten Optionen entstehen dagegen regelmäßig keine neuen Aktien des Emittenten. Je nach Produkttyp erfolgt ein Barausgleich oder die Lieferung bereits existierender Aktien bzw. eines entsprechenden Basiswertbezugs.
• Handelbarkeit: Optionen werden typischerweise an Terminbörsen mit zentraler Standardisierung gehandelt. Warrants können börsennotiert sein oder direkt über den Emittenten gehandelt werden.
• Laufzeit: Stock Warrants haben oft eine längere Laufzeit und können mehrere Jahre bestehen. Optionen sind häufig kürzer datiert. Langlaufende Varianten wie LEAPS sind jedoch ebenfalls möglich.

Arten von Warrants

Traditional

Traditionelle Warrants werden häufig im Rahmen von Optionsanleihen ausgegeben. Dabei handelt es sich um Anleihen, denen ein Bezugsrecht auf Aktien des Emittenten beigefügt ist. Für das Unternehmen kann dies attraktiv sein, weil sich durch das zusätzliche Bezugsrecht die Finanzierungskonditionen verbessern und der Kupon der Anleihe tendenziell niedriger ansetzen lässt.

Diese Bezugsrechte sind oft detachable (abtrennbar) und können separat von der Anleihe an Sekundärmärkten gehandelt werden. Dadurch erhält der Anleger zusätzliche Flexibilität. Neben Anleihen können auch Vorzugsaktien mit Warrants kombiniert werden.

Finanzierungswirkung

• Emissionstag: Das Unternehmen erhält den Anleihebetrag als Fremdkapital.
• Laufzeit: Es erfolgen regelmäßige Zinszahlungen an Investoren.
• Ausübung: Wird der Warrant ausgeübt, fließt dem Unternehmen zusätzlich Eigenkapital durch die Ausgabe neuer Aktien zu.

Wedded

Wedded Warrants sind eng mit den zugrunde liegenden Anleihen oder Vorzugsaktien verknüpft. Sie sind nicht abtrennbar. Das bedeutet: Das Bezugsrecht kann nicht separat gehandelt werden, sondern bleibt an das jeweilige Wertpapier gebunden. Solche Strukturen werden genutzt, wenn Emittenten die Kapitalmaßnahme bewusst als einheitliches Gesamtprodukt ausgestalten wollen.

Covered

Covered Warrants werden typischerweise von Banken oder anderen Finanzinstituten emittiert, nicht vom Unternehmen des zugrunde liegenden Basiswerts. Sie können sich auf eine Vielzahl von Basiswerten beziehen (z. B. Aktien, Indizes, Währungen, Rohstoffe oder Zinsinstrumente) und werden häufig für spekulative oder hedgende Zwecke eingesetzt.

Bei Ausübung werden keine neuen Aktien des Basiswert-Unternehmens geschaffen. Die Erfüllung erfolgt stattdessen durch Barausgleich oder durch Lieferung bereits existierender Aktien bzw. eines entsprechenden Basiswertbezugs.

Wie werden Warrants gehandelt?

Der Handel mit Warrants hängt stark von der konkreten Produktart ab. Klassische Unternehmenswarrants können börsennotiert sein, privat platziert werden oder nur eingeschränkt handelbar sein. Covered Warrants sind dagegen häufig an Wertpapierbörsen gelistet und werden zusätzlich oft direkt über den Emittenten bzw. dessen Handelssysteme quotiert.

Bei börsennotierten Produkten sind Prospekt, Laufzeit, Strike, Bezugsverhältnis und weitere Emissionsbedingungen in der Regel öffentlich zugänglich. Weniger transparente Strukturen oder wenig gehandelte Unternehmenswarrants können dagegen eine unklare Preisfindung und geringe Liquidität aufweisen.

Börsennotierte Warrants: Symbolik und Ticker

Wenn ein Warrant an einer Börse gelistet ist, lässt sich dies häufig am Tickersymbol oder an produktspezifischen Kennnummern erkennen. Je nach Börse, Datenanbieter und Emissionsart kommen unterschiedliche Kürzel oder Zusätze zum Einsatz.

Häufig finden sich Zusätze wie:

• „W“, „WS“ oder „WT“ (z. B. DAVEW oder TSK.WT)
• fortlaufende Zusätze zur Unterscheidung mehrerer Emissionen desselben Unternehmens (z. B. .WT.A, .WT.B, .WT.C oder WSA / WSB)
• produktspezifische Börsen- oder Datenbankkennungen bei strukturierten Produkten
  • SIX / Schweiz: Auf Produktseiten stehen oft ISIN + Valor + Symbol + SVSP-Code nebeneinander. (z. B. CH1400601329 / Valor 140060132 / Symbol WUBBBV / SVSP 2100 für einen Call-Warrant.)
  • Börse Frankfurt / Zertifikate & Hebelprodukte: Hier werden Produkte regelmäßig über WKN / ISIN / Symbol geführt. (z. B. ein Open-End Knock-Out Call mit WKN UQ4QKQ und ISIN DE000XM67136)
  • ASX / Australien: Exchange-traded Warrants haben dort ein eigenes 6-stelliges Codierungsschema. Das ASX-Beispiel BHPZZA zeigt: Die ersten drei Zeichen beziehen sich auf den Underlying-Code, das vierte Zeichen auf den Warrant-Typ und das fünfte auf den Emittenten.

Preisbildung und Bewertung

Die Bewertung von Warrants orientiert sich grundsätzlich an denselben Einflussfaktoren wie die Bewertung von Optionen. Dazu zählen insbesondere:

• der aktuelle Kurs des Basiswerts,
• der Strike des Warrants,
• die Restlaufzeit,
• die Volatilität des Basiswerts,
• Dividendenannahmen,
• sowie der risikofreie Zinssatz.

In der Praxis werden häufig Varianten des Black-Scholes-Modells oder Binomialmodelle verwendet. Bei klassischen Equity Warrants reicht ein unverändertes Standardmodell oft nicht aus, weil Verwässerungseffekte, Dividenden und gegebenenfalls eine vorzeitige Ausübung berücksichtigt werden müssen.

Zusätzlich können weitere Faktoren eine wichtige Rolle spielen, etwa das Emittentenrisiko, das Bezugsverhältnis, die Liquidität des Produkts und die Qualität der fortlaufenden Preisstellung. Je näher ein Warrant seinem Verfallsdatum kommt, desto stärker fällt in der Regel der Zeitwert – insbesondere dann, wenn er Out of the Money (OTM) notiert.

Beispiel für einen Warrant

Ein Anleger erwirbt eine Optionsanleihe mit einem abtrennbaren Warrant auf 10 Aktien des emittierenden Unternehmens. Der festgelegte Bezugspreis beträgt 25,00 EUR je Aktie, und die Anleihe bietet einen jährlichen Zinssatz von 5,00 %. Die Laufzeit der Anleihe beträgt fünf Jahre. Innerhalb dieses Zeitraums kann der Anleger den Warrant ausüben.

Solange die Optionsanleihe gehalten wird, erhält der Anleger unabhängig von der Kursentwicklung der Aktie jährlich 5,00 % Zinsen auf den Nennwert der Anleihe.

Flexibilität mit Rendite

Während der Laufzeit hat der Anleger verschiedene Handlungsoptionen:

• Ausübung: Erwerb von 10 neuen Aktien zum festgelegten Preis von 25,00 EUR je Aktie
• Verkauf am Sekundärmarkt, sofern dieser handelbar ist
• Verkauf der gesamten Anleihe – je nach Struktur mit oder ohne Warrant
• Halten der Anleihe bis zur Fälligkeit

Eigenkapitalzufluss abhängig vom Kurs

Für das Unternehmen entsteht daraus eine gewisse Unsicherheit: Die tatsächliche Anzahl neu emittierter Aktien und der daraus resultierende Eigenkapitalzufluss hängen davon ab, ob und in welchem Umfang Anleger ihre Warrants ausüben.

• Bleibt der Aktienkurs während der Laufzeit unter 25,00 EUR, ist die Ausübung des Warrants wirtschaftlich meist unattraktiv. In diesem Fall fließt dem Unternehmen kein zusätzliches Eigenkapital zu.
• Steigt der Aktienkurs über 25,00 EUR, steigt der innere Wert des Warrants. Dann wird eine Ausübung zunehmend attraktiv, weil Anleger die Aktien unter dem aktuellen Marktpreis erwerben können.