Mohnish Pabrai – Portfolio und Anlagestrategie

Überblick

Karriere

Mohnish Pabrai wurde 1964 in Mumbai, Indien, geboren und zog später in den USA. Nach seinem Abschluss als Bachelor of Science in Computer Engineering an der Clemson University im Jahr 1986 begann er seine Karriere bei Tellabs.

Während seiner Arbeit als Ingenieur merkte Pabrai schnell, dass ihm die technische Entwicklung allein nicht genug Einblick in das große Ganze gab. So entschied er sich 1989, in die internationale Niederlassung des Unternehmens zu wechseln, wo er im Marketing und Vertrieb tätig war.

1991 gründete der junge Ingenieur TransTech, Inc, ein Unternehmen für IT-Beratung und Systemintegration. Er finanzierte das Vorhaben mit 30.000 USD aus seinem 401K-Konto (Altersvorsorgedepot in den USA) und 70.000 USD Kreditkartenschulden. Neun Jahre später verkaufte er TransTech für 20 Millionen USD an Kurt Salmon Associates.

Investmenttätigkeit

Mitte der 1990er Jahre lernte Mohnish Pabrai den Investmentansatz von Warren Buffett kennen. Er erkannte, dass das, was er als Unternehmer am meisten schätzte – strategisches Denken und langfristige Planung – auch im Investmentbereich im Vordergrund steht.

Diese Erkenntnis und die finanzielle Freiheit, die er durch einen Teilverkauf von TransTech-Anteilen erlangte, motivierten ihn, selbst als Investor aktiv zu werden. Von 1995 bis 2000 stieg sein anfängliches Börseninvestment von 1 Million auf 13 Millionen USD. Zu Pabrais frühen Erfolgen zählt seine Investition in Satyam Computers, die sich innerhalb von fünf Jahren um das 140-Fache vermehrte.

Pabrai Investment Funds (PIF)

Bereits 1999, vor dem vollständigen Verkauf von TransTech, gründete Pabrai die Pabrai Investment Funds (PIF), eine Familie von Hedgefonds, die von Buffetts Methode des Value Investing inspiriert sind. Von 2000 bis 2018 erzielte PIF eine kumulierte Rendite von 1.204 Prozent, verglichen mit 159 Prozent für den S&P 500 Index.

Dabei versuchte Pabrai selektiv und geduldig vorzugehen. Er war der Ansicht, dass die meisten Fondsmanager zu viele Aktien hielten, zu hohe Preise zahlten und zu häufig handelten. „Diese Investmentfonds haben 1.000 bzw. 200 Positionen. Wie findet man 200 Unternehmen, die alle [ihren Wert] verdoppeln sollen?“

Sonstige Investitionsvehikel

Im Jahr 2013 gründete Pabrai Dhandho Holdings, eine Holdinggesellschaft, die sich auf den Erwerb qualitativ hochwertiger Unternehmen mit einem starken Management spezialisiert. Ein Jahr später, folgte die Gründung der Tochtergesellschaft Dhandho Funds, die sich auf die Entwicklung von Anlageprodukten nach dem Value-Investing-Ansatz von Buffett konzentriert.

Am 29. September 2023 übernahm der Investor die Rolle des Portfoliomanagers für die Pabrai Wagons Funds und setzte damit seine Karriere im Bereich Value Investing fort. Der Fonds ist nicht diversifiziert und unterhält ein fokussiertes Anlageportfolio.

Anlagestrategien und -philosophie

Pabrai ist ein Value-Investor, der sich vor allem für kleinere Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von weniger als einer halben Milliarde Dollar interessiert. Dabei bevorzugt er ein fokussiertes Portfolio, um gezielt in wenige, aber vielversprechende Gelegenheiten investieren zu können.

Die Anlagephilosophie des Investmentprofis basiert auf einigen Grundprinzipien, die einen klaren und disziplinierten Ansatz für Value Investing darstellen.

• Asymmetrische Wetten: Pabrai sucht Investitionen mit geringem Verlustrisiko und hohem Gewinnpotenzial. Diesen Ansatz nennt er „Heads I win, tails I don’t lose much“.
• Konzentriertes Investieren: Der Anlageexperte investiert in wenige Qualitätsaktien und hält diese langfristig. Dabei bevorzugt er Unternehmen, die nicht nur über starke Wettbewerbsvorteile („Wide Moats“) verfügen, sondern auch bewiesen haben, dass sie Kapital ohne Bilanztricks oder übermäßige Verschuldung effizient und mit hohen Renditen reinvestieren können.
• Unterbewertete Sektoren: Pabrai sucht nach vernachlässigten Sektoren, die oft unterbewertet sind. Er legt Wert darauf, nur dann zu investieren, wenn der Preis in einem vernünftigen Verhältnis zum Unternehmenswert steht.
• Volatilität als Chance: Er nutzt die Volatilität der Börse, um von Fehlbewertungen zu profitieren und qualitativ hochwertige Unternehmen günstig zu erwerben. Dabei vermeidet er es, erfolgreiche Investments zu verkaufen, um schwächere Positionen zu stützen. Eines seiner Lieblingszitate ist „trouble is opportunity“ von Sir John Templeton, dem berühmten Investor und Fondspionier.
• Risikominimierung: Pabrai legt großen Wert darauf, Risiken durch kreative Ansätze und sorgfältige Planung zu minimieren. Zu seiner Vorbildern zählt Richard Brandson, der Virgin Atlantic mit minimalem finanziellen Risiko gründen konnte.

Aktuelles Portfolio

Monish Pabrai arbeitet grundsätzlich eher mit konzentrierten Portfolios, gewichtet also einzelne Positionen gerne sehr hoch. Ein Einblick in Pabrais Portfolio ist möglich, da es zeitverzögert in den vierteljährlichen 13F-Reports der SEC erscheint.

Veröffentlichungen

2004 veröffentlichte Mohnish Pabrai das Buch Mosaic: Perspectives on Investing, das die Investmentphilosophie von Graham und Buffett in einem ganzheitlichen Ansatz zur Unternehmensanalyse zusammenfasst.

Drei Jahre später folgte The Dhandho Investor: The Low-Risk Value Method to High Returns, das auch in deutscher Sprache erhältlich ist. Das Buch bietet einen Rahmen für wertorientiertes Investieren speziell für Privatanleger. Dabei werden unter anderem folgende Anlagekonzepte behandelt:

• Bevorzugung etablierter Unternehmen: Bestehende, bewährte Geschäftsmodelle sind weniger riskant als Start-ups mit neuen Ideen.
• Investition in solide Geschäftsmodelle: Auf einfache, langfristig stabile Unternehmen setzen, statt auf solche, die hohe Investitionen erfordern und schnellen Veränderungen unterworfen sind.
• Beachtung von Wettbewerbsvorteilen: Nur in Unternehmen investieren, die in der Lage sind, durch Effizienz und Kosteneinsparungen Wettbewerbsvorteile zu erzielen.
• Einsatz einer Sicherheitsmarge (Margin of Safety): Vermögenswerte deutlich unter ihrem inneren Wert kaufen, um hohe Renditen zu realisieren und sich gegen negative Entwicklungen abzusichern.
• Kopieren erfolgreicher Anleger: Nachahmer profitieren von bewährten Investmentstrategien, ohne die hohen Kosten und Risiken von Innovationen tragen zu müssen. Pabrai selbst gibt zu, die Erfolgsstrategie von Warren Buffett „geklont“ zu haben.

Mohnish Pabrai Zitate

Zu den bekanntesten Äußerungen von Mohnish Pabrai gehören unter anderem die folgenden Zitate.

• „Die Minimierung des Abwärtsrisikos bei gleichzeitiger Maximierung des Kurspotenzials ist ein effektiver Ansatz.“
• „Schnelllebige Branchen sind der Feind des Anlegers.“
• „Es ist einfacher, wenn man die Lehren nicht aus den Rückschlägen im eigenen Portfolio zieht. Wenn man solche Rückschläge jedoch hinnehmen muss, dann kann man sich lange an sie erinnern.“
• „Suche den Vorteil im Handycap der Wall Street…halte Ausschau nach Wetten mit geringem Risiko und viel Unsicherheit.“
• „Margin of Safety – immer!“
• „Das Geld verdient man durch warten.“
• „Ich wünschte, Compounding (Zinseszins) wäre Teil des Lehrplans in der High School, sogar in der Middle School.“
• „Investiere in Firmen mit beständigen Burggräben.“
• „Im Gegensatz zur Hirnchirurgie kann man beim Investieren auch in 40% der Fälle daneben liegen und trotzdem noch gut dabei sein.“
• „Wenn du ein Unternehmen verstehst, weißt du auch, was es wert ist. Und das ist der einzige Grund, warum man eine Aktie kaufen sollte.“
• „Es gibt so viele gute Ideen. Du musst keine eigenen entwerfen – du kannst sie klonen.“

Interview – Pabrais Weg zum Investitionserfolg

Im Podcast „My First Million“ spricht Mohnish Pabrai über die enge Verbindung zwischen Unternehmertum und Investitionen und betont, wie sehr sich die in beiden Bereichen benötigten Fähigkeiten gegenseitig ergänzen.

Dabei teilt er persönliche Anekdoten, darunter seinen Weg vom Unternehmer zum Investor, den prägenden Einfluss des Unternehmergeistes seines Vaters und seinen strategischen Ansatz, sein erstes Unternehmen mit minimalem Risiko aufzubauen.

Pabrai reflektiert zudem seine Erfahrungen mit Investitionen in unterbewertete Märkte und Unternehmen, insbesondere in der Türkei, und berichtet auch von seinen Begegnungen mit den legendären Investoren Warren Buffett und Charlie Munger, die ihn nachhaltig beeinflussten.

Links

• Blog des Investors: Chai With Pabrai
• Website der Pabrai-Stiftung: Dakshana Foundation