Termingschäfte – Erklärung & Beispiele

Termingeschäfte – Definition

Ein Termingeschäft ist ein Finanzgeschäft, bei dem Vertragsabschluss und Erfüllung zeitlich auseinanderfallen. Die Erfüllung erfolgt nicht sofort, sondern zu einem bestimmten Zeitpunkt oder innerhalb eines bestimmten Zeitraums in der Zukunft. Die Vertragsbedingungen, wie der Tag des Kaufs oder Verkaufs, der Preis, die Menge und – sofern relevant – die Qualität des Basiswertes, werden von Beginn an festgehalten.

Kein Termingeschäft ohne Basiswert

Termingeschäfte, die zu den Derivaten zählen, beziehen sich immer auf einen Basiswert (Underlying). Der Wert eines Derivats leitet sich unmittelbar oder mittelbar von diesem Basiswert ab.

Basiswerte können vielfältig sein und beispielsweise Rohstoffe, Devisen, Zinssätze, Indizes, Waren sowie Wertpapiere wie Aktien, Anleihen oder ETFs umfassen. Auch weitere messbare Größen wie Emissionszertifikate, Frachtsätze, Inflationsraten oder klimabezogene beziehungsweise andere physikalische Variablen können als Basiswert dienen.

Unbedingte vs. bedingte Termingeschäfte

Termingeschäfte lassen sich nach der Verpflichtung zur Vertragserfüllung in zwei Kategorien einteilen.

Bei unbedingten Termingeschäften sind beide Vertragsparteien verpflichtet, das Geschäft zum vereinbarten Termin und zu den vereinbarten Konditionen zu erfüllen. Dazu zählen insbesondere Futures und Forwards. Futures sind in der Regel standardisierte, börsengehandelte Kontrakte, während Forwards meist individuell vereinbarte außerbörsliche Geschäfte (OTC) sind.

Bei bedingten Termingeschäften besteht die Verpflichtung nur für eine Vertragspartei. Die andere erhält ein Wahlrecht (Optionsrecht), ob das Geschäft ausgeführt wird. Hierzu gehören Optionen. Optionsscheine sind hiervon abzugrenzen: Sie verbriefen ein Optionsrecht in Form eines Wertpapiers eines Emittenten und ähneln Optionen ökonomisch, sind aber in der Regel nicht standardisiert.

Beispiel für ein unbedingtes Termingeschäft

Ein Händler spekuliert auf steigende Ölpreise und kauft einen WTI Crude Oil Future (CL) mit drei Monaten Laufzeit und einem Futurespreis von 50 USD. Da ein Future 1.000 Barrel umfasst, beträgt der Kontraktwert 50.000 USD. Statt des gesamten Kontraktwertes muss der Händler zunächst nur die Initial Margin als Sicherheitsleistung hinterlegen.

Futures werden laufend beziehungsweise täglich bewertet. Entwickelt sich der Preis gegen die Position, können zusätzliche Sicherheiten erforderlich werden. Solche Nachschüsse werden als Margin Calls bezeichnet.

Da der CL-Future physisch lieferbar ist, würde eine bis zur Fälligkeit offene Position grundsätzlich in eine Lieferpflicht beziehungsweise Lieferberechtigung münden. Um kein Öl physisch abzunehmen, stellt der Händler die Position vor Fälligkeit glatt. Alternativ müsste er ein ausdrücklich per Barausgleich erfülltes Produkt wählen.

Zum Zeitpunkt der Glattstellung notiert der Future bei 65 USD. Der Händler erzielt somit einen Gewinn von 15 USD pro Barrel, also insgesamt 15.000 USD.

Termingeschäft vs. Kassageschäft

Bei einem Termingeschäft fallen Vertragsabschluss und Erfüllung zeitlich auseinander: Die Lieferung oder Abrechnung erfolgt erst zu einem festgelegten Termin in der Zukunft. Im Gegensatz dazu wird ein Kassageschäft innerhalb kurzer marktüblicher Abwicklungsfristen erfüllt.

Im deutschen Wertpapierhandel beträgt diese Frist typischerweise zwei Börsentage. Die Konditionen eines Termingeschäfts werden über das jeweilige Derivat festgelegt.

Daraus ergibt sich die Trennung in zwei Märkte:

• Kassamarkt: Hier werden Kassageschäfte wie der direkte Kauf von Aktien gehandelt.
• Terminmarkt: Hier werden Termingeschäfte wie Futures, Optionen, Forwards oder Swaps abgeschlossen – je nach Produkt börslich oder außerbörslich.

Für viele liquide und standardisierte am Kassamarkt gehandelte Basiswerte existieren entsprechende Terminmärkte.

Terminbörsen und Entwicklung des Terminhandels

Der moderne Terminhandel findet heute sowohl an spezialisierten Terminbörsen als auch außerbörslich statt. In Europa zählt Eurex zu den wichtigsten Terminbörsen für Finanzderivate. Im Rohstoff- und Energiesektor spielen unter anderem spezialisierte Handelsplätze wie die European Energy Exchange (EEX) eine wichtige Rolle.

International gehören zudem große Börsenbetreiber wie die CME Group, Intercontinental Exchange (ICE) und Cboe Global Markets zu den bedeutenden Akteuren im Terminhandel. Die

• CME Group betreibt unter anderem wichtige US-Terminmärkte für Zinsen, Aktienindizes, Devisen, Energie, Metalle und Agrarrohstoffe.
• ICE ist vor allem in Energie-, Rohstoff- und Finanzderivaten stark vertreten und betreibt weltweit regulierte Börsen- und Clearinginfrastrukturen.
• Cboe ist insbesondere für Options- und Volatilitätsprodukte bekannt, etwa im Zusammenhang mit dem VIX-Index, und betreibt ebenfalls Märkte für Futures und Optionen.

Terminbörsen ermöglichen den Handel standardisierter Kontrakte und stellen über zentrale Clearingstellen sicher, dass die Erfüllung der Geschäfte organisatorisch abgesichert wird. Der außerbörsliche Handel bleibt dagegen vor allem für individuell ausgestaltete Geschäfte wichtig, etwa bei maßgeschneiderten Zins-, Währungs- oder Rohstoffabsicherungen.

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