Cboe Europe Derivatives (CEDX) – Erklärung & Handelszeiten

Cboe Europe Derivatives (CEDX) – Handelsmodell und Dienstleistungen

Cboe Europe Derivatives (CEDX) versteht sich als paneuropäische Terminbörse mit „Single Access Point“, d.h. die Teilnehmer sollen über eine einzige Verbindung Zugang zu Terminprodukten auf verschiedenen europäischen Märkten erhalten.

Damit adressiert CEDX die bisherige Fragmentierung des europäischen Derivatemarktes, in dem jede nationale Börse oft nur ihre lokalen Derivate anbietet. Mit CEDX können Marktteilnehmer über eine einzige Plattform auf Futures und Optionen aus mehreren Ländern zugreifen, anstatt sich mit verschiedenen Börsen und Regelwerken auseinandersetzen zu müssen. Dadurch sollen die Transaktionskosten gesenkt und der Marktzugang vereinfacht werden.

Zentrales Orderbuch und Liquidität

Das Herzstück von CEDX ist ein zentrales elektronisches Limit-Orderbuch, das eine transparente Preisbildung und hohe Liquidität gewährleisten soll. CEDX fördert die On-Screen-Liquidität durch Anreize für Market Maker und eingebaute Schutzmechanismen (z.B. Volatilitätsunterbrechungen), um enge Spreads und stabile Kurse zu gewährleisten.

Darüber hinaus bietet CEDX zusätzliche Handelsfunktionen: So gibt es automatisierte Preisverbesserungsauktionen (Price Improvement Auctions) für eingehende Orders sowie eine Block Trading Facility für vorab vereinbarte große Transaktionen, die außerhalb des Orderbuchs gehandelt und anschließend gemeldet werden.

Clearing und Risikomanagement

Alle Transaktionen an CEDX werden über die Clearingstelle Cboe Clear Europe (ehemals EuroCCP) abgewickelt, die Teil der Gruppe ist. Diese fungiert als zentrale Gegenpartei (Central Counterparty) und bietet dadurch Margin-Effizienzen, insbesondere wenn Teilnehmer sowohl Aktien- als auch Derivatepositionen über Cboe Clear Europe abwickeln.

So können z.B. gehaltene Aktien als Sicherheit für Optionen hinterlegt werden, was zu deutlich reduzierten Marginanforderungen führt (z.B. bei Covered Calls ca. 70% weniger Initial Margin). Zudem erfolgt die physische Abwicklung (bei Optionsausübung) in den jeweils zuständigen nationalen Wertpapierabwicklungssystemen (Central Securities Depositories), was ein Netting (Verrechnung) im Rahmen der Abwicklung mit Kassageschäften ermöglicht.

Technologie und Anbindung

CEDX nutzt die Handelsplattform der Chicago Board Options Exchange (CBOE). Teilnehmer, die bereits auf Cboe Europe handeln, können in der Regel mit geringem Mehraufwand auch Derivate auf CEDX handeln, da Konnektivität und Marktdatenfeeds integriert angeboten werden.

Händler können direkt Mitglied der Terminbörse werden (sofern sie die Zulassungskriterien erfüllen) oder über Broker Zugang zu CEDX erhalten. Beispielsweise ist Interactive Brokers 2024 als direktes Mitglied und Clearing-Teilnehmer beigetreten, um seinen Kunden den Zugang zu erleichtern.

Produktpalette von CEDX

Als Terminbörse konzentriert sich CEDX auf aktienbezogene Derivate. Derzeit bietet die Börse zwei Hauptkategorien von Produkten an: Derivate auf Aktienindizes und Derivate auf einzelne Aktien.

Indexfutures und Indexoptionen

CEDX notiert Indexfutures und Indexoptionen auf eine Auswahl der wichtigsten europäischen Aktienindizes. Dabei handelt es sich um von Cboe entwickelte Indizes, die in der Regel die größten börsennotierten Unternehmen eines Landes oder einer Region abbilden. Die folgenden CEDX-Aktienindizes dienen als Basiswerte (alle berechnet mit Marktdaten von Cboe).

Tabelle: CEDX-Aktienindizes als Basiswerte für Indexfutures und Indexoptionen (mit näherungsweise bekannten Äquivalenten).

Diese Produktpalette deckt die wichtigsten europäischen Aktienmärkte ab. Beispielsweise repräsentiert der Cboe Eurozone 50 die größten Blue-Chip-Aktien der Euroländer und ähnelt damit konzeptionell dem Euro STOXX 50. Ähnlich bildet der Cboe Germany 40 den deutschen Leitindex (vergleichbar mit dem DAX) ab, der Cboe France 40 den CAC40 usw.

Die Kontrakte sind so gestaltet, dass sie für Anleger möglichst einfach zu handhaben sind – mit standardisierten Laufzeiten, Tickwerte (z.B. 100 EUR pro Indexpunkt) und Tickgrößen, die den gängigen Marktgepflogenheiten entsprechen.

Aktienoptionen (Single Stock Options)

Seit Ende 2023 bietet CEDX auch eine breite Palette von Aktienoptionen an. In einer ersten Phase wurden ab November 2023 zunächst 133 Aktienoptionen aus 12 Ländern eingeführt, die im ersten Quartal 2024 auf über 300 Optionskontrakte aus 14 Ländern erweitert wurden – darunter Deutschland, Frankreich, Großbritannien, die Niederlande, die Schweiz, Spanien, Italien, Skandinavien und weitere.

Konkret finden sich im Angebot Optionen auf bekannte Aktien wie Heineken (NL), Kering (FR), Mercedes-Benz (DE), um nur einige Beispiele zu nennen. Mit über 300 Aktienoptionen deckt CEDX nach eigenen Angaben mehr als 90 Prozent des durchschnittlichen Handelsvolumens und Open Interest der 600 wichtigsten europäischen Aktienoptionen ab.

Die Laufzeiten und Ausübungsmodalitäten der Optionen orientieren sich an marktüblichen Standards (meist europäische Optionen mit vierteljährlichem Verfall, Barausgleich oder physischer Lieferung je nach Titel).

Handelszeiten von CEDX

Der Handel auf Cboe Europe Derivatives findet an allen regulären Börsentagen von Montag bis Freitag während der europäischen Handelszeiten (ca. 08:30-19:00 MEZ) statt.

An Feiertagen orientiert sich CEDX im Wesentlichen an den großen europäischen Börsenfeiertagen. An Tagen, an denen z.B. die meisten Kassamärkte in Europa geschlossen sind (Weihnachten, Neujahr usw.), ruht auch der Handel an CEDX. Die Börse veröffentlicht auf ihrer Website eine detaillierte Feiertagsübersicht sowie zeitliche Anpassungen (z. B. bei Zeitumstellungen zwischen MEZ und britischer Zeit).

Fazit

Zusammenfassend ergänzt CEDX den Markt als neuer Wettbewerber zu Eurex im Bereich der europäischen Aktienderivate. Während Eurex in Bezug auf Produktvielfalt (vor allem bei Zinsprodukten) und Liquidität weiterhin dominiert, bietet CEDX mit einem paneuropäischen Ansatz, einem einheitlichen Regelwerk und einem potenziell kostengünstigeren Zugang eine interessante Alternative.

Es bleibt abzuwarten, inwieweit CEDX in den kommenden Jahren weitere Marktanteile gewinnen kann – etwa durch weitere Produkteinführungen (denkbar wären in Zukunft z.B. Micro Futures, wöchentliche Optionen oder auch Krypto-Derivate) und anhaltende Wachstumstrends.

Für die Marktteilnehmer ist die Entwicklung jedenfalls positiv: Mehr Wettbewerb unter den Terminbörsen in Europa könnte langfristig zu besseren Konditionen, innovativeren Produkten und einer breiteren Marktteilnahme führen.