Long Call Butterfly Spread – Definition & Erklärung

Autor: Pit Wilkens Inhaltlich geprüft von: Philipp Berger

Ein Long Call Butterfly Spread (auch „Call Fly“) ist eine Optionsstrategie, die bei begrenztem Risiko von stagnierenden Kursen profitiert. Dabei wird ein Call gekauft (Strike A), zwei Calls verkauft (Strike B) und ein weiterer Call gekauft (Strike C). Die Strategie kombiniert somit die Eigenschaften eines Bull Call Spreads und eines Bear Call Spreads.

Im optimalen Szenario notiert der Aktienkurs am Verfallstag genau auf Höhe von Strike B. Der Long Call mit Strike A bleibt im Geld (In The Money, ITM), während der Long Call mit Strike C sowie die beiden Short Calls mit Strike B keinen inneren Wert besitzen.

Da bei dieser Strategie zwei Call-Optionen verkauft werden, können die Kosten für den Long Call Butterfly Spread vergleichsweise niedrig sein. Die Strategie kann daher eine attraktive Rendite auf den eingesetzten Nettobetrag bieten. Der maximale Verlust bleibt auf die gezahlte Netto-Prämie begrenzt. Allerdings ist die Wahrscheinlichkeit, den maximalen Gewinn exakt zu erzielen, eher gering, da der Kurs des Basiswertes am Verfall möglichst genau am mittleren Strike B notieren muss.

Der Long Call Butterfly Spread ähnelt dem Long Call Condor Spread, unterscheidet sich jedoch in der Ausgestaltung des Gewinnpotenzials: Während der maximale Gewinnbereich beim Condor in der Regel breiter ist, fällt der mögliche maximale Gewinn geringer aus als beim Butterfly Spread.

Praxis-Tipp

Einige Optionshändler bevorzugen diese Strategie bei Indizes, anstatt sie auf Einzelaktien anzuwenden. Der Hauptgrund dafür liegt in der breiteren Diversifikation und den häufig geringeren Schwankungen von Indizes. Die Volatilität einzelner Titel wird innerhalb eines Index weitgehend durch gegenläufige Bewegungen anderer Titel ausgeglichen. Bei vielen Indexoptionen kommen zudem Cash Settlement und gegebenenfalls eine europäische Ausübungsart hinzu, wodurch das Risiko einer vorzeitigen Zuteilung entfallen kann.

Üblicherweise wird Strike B bei neutraler Erwartung in der Nähe des aktuellen Aktienkurses platziert, also am Geld (At The Money, ATM). Wird Strike B oberhalb oder unterhalb des aktuellen Kurses gewählt, kann die Strategie auch eine leicht bullische oder leicht bärische Markterwartung abbilden.

Bei amerikanischen Optionen können die Käufer der Short Calls diese jederzeit während der Laufzeit ausüben. Für den Stillhalter besteht daher ein vorzeitiges Zuteilungsrisiko, insbesondere wenn ein Short Call im Geld (ITM) ist und kurz vor dem Ex-Dividenden-Tag der verbleibende Zeitwert geringer ist als die erwartete Dividende. Daher kann es ratsam sein, die Position vor dem Fälligkeitsdatum zu schließen oder anzupassen bzw. rollen.

Ein Long Put Butterfly Spread weist bei identischen Strikes und gleicher Fälligkeit grundsätzlich dasselbe Auszahlungsprofil am Verfall auf. Die Wahl zwischen Call- und Put-Variante hängt daher vor allem von der Präferenz des Händlers ab.

Long Call Butterfly Spread – Setup

• Kauf 1 Call mit niedrigerem Strike A
• Verkauf 2 Calls mit mittlerem Strike B
• Kauf 1 Call mit höherem Strike C

Die Strikes haben zueinander jeweils den gleichen Abstand. Üblicherweise liegt Strike B bei neutraler Erwartung am aktuellen Aktienkurs (ATM). Alle Optionen haben denselben Verfallstermin.

Empfohlenes Erfahrungslevel

Der schmale Grat, der bei einem Long Call Butterfly Spread beschritten werden muss, und die Tatsache, dass drei Optionlegs verwendet werden, erfordern einige Vorkenntnisse.

Wann der Handel sinnvoll ist

Bei Long Butterflys wird in der Regel eine Seitwärtsbewegung beziehungsweise eine Bewegung in Richtung des mittleren Strikes erwartet.

Break-Even-Punkt

Für diese Strategie existieren zwei Break-even-Punkte:

• Strike A plus gezahlte Netto-Prämie (inklusive Gebühren/Kommissionen)
• Strike C minus gezahlte Netto-Prämie (inklusive Gebühren/Kommissionen)

Die Berechnung erfolgt jeweils pro Aktie beziehungsweise Indexpunkt. Pro Optionskontrakt ist der jeweilige Kontraktmultiplikator zu berücksichtigen.

Sweet Spot

Zum Verfallstag soll sich die Aktie genau auf Höhe von Strike B befinden.

Maximaler Gewinn

Der maximale Gewinn ist begrenzt auf Strike B minus Strike A abzüglich gezahlter Netto-Prämie (inklusive Gebühren/Kommissionen).

Maximaler Verlust

Der maximale Verlust ist begrenzt auf die gezahlte Netto-Prämie (inklusive Gebühren/Kommissionen).

Long Call Butterfly Spread im Zeitverlauf

Ceteris paribus wirkt sich der Zeitablauf (Theta-Effekt) in der Regel positiv auf diese Strategie aus, wenn der Basiswert im Bereich des mittleren Strikes B liegt beziehungsweise der Body des Butterflys am Geld (ATM) ist. Läuft der Basiswert dagegen deutlich aus dem relevanten Kursbereich heraus, etwa in Richtung oder außerhalb von Strike A oder Strike C, kann der Zeitwertverlust negativ wirken.

Implizite Volatilität

Der Einfluss der impliziten Volatilität für die Long Call Butterfly Spread Strategie hängt davon ab, wo die Aktie im Verhältnis zu den Strikes steht. Im typischen Fall, in dem Strike B nahe dem aktuellen Aktienkurs liegt, ist ein Long Call Butterfly häufig negativ Vega. Sinkende implizite Volatilität wirkt dann ceteris paribus positiv, steigende implizite Volatilität negativ.

• Befindet sich der Aktienpreis an oder um Strike B, profitiert die Strategie in der Regel von sinkender impliziter Volatilität. Das Hauptaugenmerk gilt dabei den beiden Short Calls. Bei sinkender Volatilität verlieren diese an Wert, was den Gesamtwert des Long Butterflys steigern kann.
• Befindet sich der Aktienpreis an oder außerhalb der Strikes A oder C, kann die Strategie dagegen von steigender impliziter Volatilität profitieren. In dieser Situation kann der positive Einfluss auf den jeweiligen Long Call stärker ausfallen als der Einfluss auf die Short Calls mit Strike B. Diese Wirkung ist jedoch eine lokale Sondersituation und nicht die typische Haupteigenschaft eines am Geld aufgebauten Long Call Butterflys.