Long Put Butterfly Spread – Definition & Erklärung

Autor: Pit Wilkens Inhaltlich geprüft von: Philipp Berger

Long Put Butterfly Spread – Definition

Ein Long Put Butterfly Spread (auch „Put Fly“) ist eine Optionsstrategie, die von stagnierenden Kursen profitiert bei begrenztem Risiko. Dabei wird ein Put gekauft (Strike A), zwei Puts verkauft (Strike B) und noch ein Put gekauft (Strike C). Die Strategie kombiniert somit die Eigenschaften eines Bull Put Spreads und eines Bear Put Spreads.

Im optimalen Szenario verfallen sowie der Long Put mit Strike A sowie die beiden Short Puts mit Strike B wertlos, während der Long Put mit Strike C im Geld (In The Money, ITM) bleibt. Dieses Ergebnis tritt ein, wenn der Aktienkurs am Verfallstag nahe dem Strike B liegt.

Da bei dieser Strategie zwei Put-Optionen verkauft werden, sind die Kosten für den Long Put Butterfly Spread vergleichsweise niedrig. Dadurch verbessert sich das Chance-Risiko-Verhältnis. Allerdings ist die Wahrscheinlichkeit, den maximalen Gewinn zu erzielen, eher gering, da die Kursschwankungen des Basiswertes insgesamt nur minimal sein dürfen.

Der Long Put Butterfly Spread ähnelt dem Long Put Condor Spread, unterscheidet sich jedoch in der Ausgestaltung des Gewinnpotenzials: Während der maximale Gewinnbereich beim Condor in der Regel breiter ist, fällt der mögliche maximale Gewinn geringer aus als beim Butterfly Spread.

Praxis-Tipp

Einige Optionshändler bevorzugen diese Strategie bei Indizes, anstatt sie auf Einzelaktien anzuwenden. Der Hauptgrund dafür liegt in den vergleichsweise geringeren Schwankungen von Indizes. Die Volatilität einzelner Titel wird innerhalb eines Index weitgehend durch gegenläufige Bewegungen anderer Titel ausgeglichen.

Der Aufbau eines Long Put Butterfly ist günstiger, wenn die Short Puts im Geld oder am Geld (At The Money, ATM) platziert werden, da die vereinnahmten Prämien in der Regel höher sind.

Bei amerikanischen Optionen können Short Puts jederzeit während der Laufzeit ausgeübt werden. Eine vorzeitige Ausübung ist jedoch in der Regel unwahrscheinlich, es sei denn, Dividenden oder Umstrukturierungen (bspw. Fusionen oder Übernahmen) beeinflussen die Situation. Es kann auch ratsam sein, die Position vor dem Fälligkeitsdatum zu schließen, um eine unerwünschte Ausübung zu vermeiden.

Diese Strategie kann durch die Auswahl der Strike-Preisen sowohl bei einer leicht bullischen als auch bei einer leicht bärischen Markterwartung eingesetzt werden. Für eine leicht bullische Markteinschätzung wird jedoch häufig der Long Call Butterfly Spread bevorzugt.

Long Put Butterfly Spread – Setup

• Kauf 1 Put Strike A
• Verkauf 2 Puts Strike B
• Kauf 1 Put Strike C

Die Strike-Preise haben zueinander jeweils den gleichen Abstand. Üblicherweise liegt Strike B am aktuellen Aktienkurs (ATM). Alle Optionen werden im selben Monat fällig.

Empfohlenes Erfahrungslevel

Der schmale Grat, der bei einem Long Put Butterfly Spread beschritten werden muss, und die Tatsache, dass drei Optionlegs verwendet werden, erfordern einige Vorkenntnisse.

Wann der Handel sinnvoll ist

Bei Long Butterflys wird in der Regel eine Seitwärtsbewegung erwartet. Die Kursschwankungen des Basiswertes dürfen nur minimal sein.

Break-Even-Punkt

Für diese Strategie existieren zwei Break-Even-Punkte:

• Strike A plus der gezahlten Prämie
• Strike C minus der gezahlten Prämie

Sweet Spot

Zum Fälligkeitstag soll sich die Aktie genau auf Höhe von Strike B befinden.

Maximaler Gewinn

Der maximale Gewinn ist begrenzt auf Strike C minus Strike B minus der gezahlten Prämie.

Maximaler Verlust

Der maximale Verlust ist begrenzt auf die gezahlte Prämie.

Long Put Butterfly Spread im Zeitverlauf

Ceteris paribus wirkt sich der Zeitablauf (Theta-Effekt) positiv auf diese Strategie aus, wenn die Short Puts am Geld sind, und negativ, wenn sie aus dem Geld (Out of The Money, OTM) sind. Bestenfalls verfallen alle Optionen bis auf den Long Put mit Strike C wertlos.

Implizite Volatilität

Der Einfluss der impliziten Volatilität für die Long Put Butterfly Spread Strategie hängt davon ab, wo die Aktie im Verhältnis zu den Strikes steht.

• Befindet sich der Aktienpreis an oder um Strike B, profitiert die Strategie von sinkender impliziter Volatilität. Das Hauptaugenmerk gilt dabei den beiden Short Puts. Bei sinkender Volatilität verlieren diese an Wert, was den Gesamtwert des Butterflys steigert.
• Befindet sich der Aktienpreis an oder außerhalb der Strikes A oder C, profitiert die Strategie von steigender impliziter Volatilität. Der positive Einfluss auf den jeweiligen Long Put ist stärker, als der Einfluss auf die Short Puts mit Strike B. Als Folge steigt der Gesamtwert des Put Fly.