Gamma-neutral (Optionen) – Erklärung & Beispiel

Autor: Maik Engelkamp

Gamma-neutral (auch Gamma-Hedging) ist eine Optionsstrategie, die darauf abzielt, das Risiko eines Portfolios zu reduzieren, indem sie sich gegen Veränderungen des Deltas der Optionen im Portfolio absichert. Gamma gehört zusammen mit Delta, Rho, Theta und Vega zu den Optionsgriechen (englisch: Greeks). Diese werden verwendet, um die verschiedenen Arten von Risiken in Optionsportfolios zu bewerten.

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Gamma-neutral – Definition

Gamma-neutral bezeichnet eine Absicherungsstrategie im Optionshandel, bei der ein Anlageportfolio mit einem Gamma von Null aufgebaut wird. Dadurch wird erreicht, dass das Portfolio ein konstantes Delta oder Verhältnis zwischen dem Portfoliowert und dem Kurs des Basiswertes (z.B. einer Aktie) aufweist. Das heißt, das Portfolio reagiert nicht auf Deltaänderungen der Optionen im Portfolio.

  • Delta ist ein Maß für die Veränderung des Optionspreises im Verhältnis zum Kurs des Basiswerts.
  • Gamma ist ein Maß für die Veränderung von Delta im Verhältnis zum Kurs des Basiswerts.

Eine gamma-neutrale Optionsstrategie wird in der Regel eingesetzt, um eine Position gegen größere Preisschwankungen des Basiswertes abzusichern.

Was ist Gamma?

Das Options-Gamma drückt aus, wie sich das Delta einer Option verändert, wenn sich der Kurs des Basiswerts um eine Einheit ändert. Andere preisbildende Faktoren werden dabei nicht berücksichtigt. Als erste Ableitung von Delta ist Gamma ein Optionsgrieche, der sich direkt auf einen anderen Optionsgriechen bezieht. Sie hilft damit, die Funktionsweise des Deltas zu verstehen.

  • Gamma ist am größten, wenn die Option nahe am Geld oder am Geld (at the money) ist. Das bedeutet, dass sich der Optionswert schneller ändert, wenn sich die Aktie um eine Währungseinheit nach oben oder unten bewegt. Dies wiederum beschleunigt die Gewinne einer Long-Position, aber auch die Verluste.
  • Gamma ist klein, wenn die zu bewertende Option im Geld (in the money) oder aus dem Geld (out of the money) ist. Das bedeutet, dass sich die Deltas und damit der Optionspreis nicht so schnell ändern, wenn sich der Kurs des Basiswertes ändert.

Alle Optionen, die eine Long-Position darstellen (wie z.B. Long Call oder Long Put), haben ein positives Gamma, während alle Short-Positionen (wie Short Call oder Short Put) ein negatives Gamma haben.

Gamma-neutral vs. Delta-neutral

Das direktionale Risiko eines Portfolios kann durch Delta-Hedging gesteuert werden, wodurch ein delta-neutrales oder direktional ambivalentes Portfolio entsteht. Das Problem besteht darin, dass sich das Delta einer Option ständig ändert, da es vom Kurs des Basiswertes abhängt. Aus diesem Grund kann eine delta-neutrale Position durch Kursänderungen des Basiswerts zu einer direktionalen Wette werden, insbesondere wenn der Basiswert zu stark schwankt.

Gamma-Hedging versucht, eine solche Veränderung des Deltas zu neutralisieren. Dies wird durch den Aufbau eines gamma-neutralen Portfolios erreicht, indem Positionen mit entgegengesetzten Gamma-Werten eingegangen werden. Dadurch werden die Preisschwankungen, die durch sich ändernde Preise und Marktbedingungen verursacht werden, reduziert.

Risikomanagement bei Gamma-Hedging

Ein gamma-neutrales Portfolio ist jedoch immer noch mit Risiken behaftet. Wenn sich z.B. die Annahmen, die bei der Zusammenstellung des Portfolios getroffen wurden, als falsch erweisen, kann eine vermeintlich neutrale Optionsposition riskant werden. Außerdem muss die Position bei Preisänderungen und im Laufe der Zeit umgeschichtet werden.

Gamma-neutrale Optionsstrategien können zum Aufbau neuer Wertpapierpositionen oder zur Anpassung einer bestehenden Position verwendet werden. Das Ziel besteht darin, eine Kombination von Optionen zu verwenden, bei der der Gesamtwert von Gamma so nahe wie möglich bei null liegt. Bei einem Wert nahe null sollte sich das Delta nicht ändern, wenn sich der Kurs des zugrunde liegenden Wertpapiers ändert.

Wenn das Ziel darin besteht, eine dauerhaft delta-neutrale Strategie zu erreichen, würde man ein Delta-Gamma-Hedge einsetzen. Alternativ kann ein Händler auch eine bestimmte Delta-Position halten, die delta-positiv (oder negativ), aber gamma-neutral sein kann.

Beispiel für eine Gamma-neutrale Strategie

Eine einfache Delta-Absicherung (Delta Hedging) könnte durch den Kauf von Call-Optionen und den gleichzeitigen Leerverkauf einer bestimmten Anzahl von Aktien der zugrunde liegenden Aktie erfolgen. Wenn der Kurs der Aktie gleich bleibt, die Volatilität aber steigt, kann der Händler davon profitieren, es sei denn, der Zeitwertverfall macht diese Gewinne zunichte.

Ein Händler könnte der Strategie einen Short Call mit einem anderen Ausübungspreis hinzufügen, um den Zeitwertverfall auszugleichen und sich vor einer großen Delta-Bewegung zu schützen. Das Hinzufügen dieses zweiten Calls zu der Position wird als Gamma-Absicherung (Gamma Hedging) bezeichnet.

Ein Anleger kann Anteile der Aktienposition kaufen oder verkaufen, wenn er die Position neutral halten möchte. Dies kann die Volatilität und die Kosten des Handels erhöhen. Delta- und Gamma-Hedging müssen jedoch nicht völlig neutral sein, und Händler können im Laufe der Zeit das Ausmaß des positiven oder negativen Gammas, dem sie ausgesetzt sind, anpassen.

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