10-Year T-Note Futures | Symbol: ZN – Erklärung & Chart

10-Year T-Note Futures im Überblick

Verschiedene Treasury Futures

10-Year T-Note Futures

• Ticker-Symbol: ZN (T-Note-Future mit höchster Liquidität)
• Ticker-Symbol: TN (Ultra 10-Year U.S. Treasury Note)
• Ticker-Symbol: MTN (Micro Ultra 10-Year U.S. Treasury Note)
• Ticker-Symbol: 10Y (10-Year Treasury Yield Futures)

Weitere US-Staatsanleihen-Futures

• Ticker-Symbol: ZT (2-Year T-Note Futures)
• Ticker-Symbol: ZF (5-Year T-Note Futures)
• Ticker-Symbol: ZB (Treasury Bond Futures)

10-jährige US-Staatsanleihen (10-Year T-Notes) – Erklärung

Die 10-jährige Treasury Note (T-Note) ist eine der bedeutendsten Benchmark-Anleihen am globalen Finanzmarkt. Sie zahlt halbjährlich einen festen Kupon und dient als Richtgröße für zahlreiche andere Zinssätze, etwa für weitere US-Staatsanleihen ähnlicher Laufzeiten sowie für Hypothekenzinsen in den USA. Besonders stark ist ihr Einfluss auf Festzins-Hypotheken, während sich Hypotheken mit variablem Zinssatz eher am US-Leitzins (Federal Funds Rate) orientieren.

Wichtig ist dabei das inverse Verhältnis zwischen Anleihekurs und Rendite:

• Steigt die Rendite der 10-jährigen T-Note, sinkt ihr Kurs – und somit auch der Preis des zugehörigen Futures-Kontrakts (z. B. ZN-Future).
• Sinkt hingegen die Rendite, steigt der Kurs.

Diese Kurs-Rendite-Dynamik basiert auf dem Prinzip, dass festverzinsliche Wertpapiere bei steigendem Marktzins unattraktiver werden und daher im Preis fallen und umgekehrt.

Einfluss der 10-Year T-Note auf US-Hypothekenzinsen

Die US-Hypothekenzinsen orientieren sich indirekt an den Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen (Treasury Yields). Grund dafür ist, dass diese Anleihen in direkter Konkurrenz zu hypothekenbesicherten Wertpapieren (Mortgage-Backed Securities, MBS) um Kapital stehen. Investoren vergleichen laufend die Erträge und Risiken dieser beiden Anlageformen.

• Steigende Treasury-Renditen führen in der Regel zu höheren Hypothekenzinsen, da MBS ebenfalls attraktiv verzinst sein müssen, um wettbewerbsfähig zu bleiben.
• Sinken hingegen die Treasury-Renditen, können auch die Hypothekenzinsen fallen – ein Effekt, der sich häufig in steigenden Preisen von Treasury Futures wie dem ZN widerspiegelt.

Neben den Treasury-Renditen spielen auch Inflationserwartungen, Konjunkturaussichten und die Zinspolitik der US-Notenbank (Federal Reserve) eine zentrale Rolle bei der Entwicklung der Hypothekenzinsen.

Obwohl die 10-jährige Treasury-Rendite als wichtiger Indikator für die Zinsentwicklung auf dem US-Hypothekenmarkt gilt, liegen Hypothekenzinsen typischerweise etwa 2 bis 2,5 Prozentpunkte höher. Dieser Risikoaufschlag spiegelt die höhere Kredit- und Vorfälligkeitsrisiken von Hypotheken im Vergleich zu als „risikolos“ geltenden Staatsanleihen wider.

Was sind die 10-Year T-Note Futures?

Der 10-Year Treasury Note Future ist ein standardisierter Terminkontrakt an der CME Group auf US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von mindestens 6,5 Jahren und höchstens 10 Jahren, gemessen am ersten Tag des Liefermonats.

Die 10-Year T-Note Futures eignen sich für:

• Absicherung (Hedging) mittelfristiger bis langfristiger Zinsrisiken
• Häufig Bestandteil von „Barbell“- oder „Bullet“-Portfolios zur gezielten Steuerung der Duration
• Spekulation auf Veränderungen der Zinsstrukturkurve

Umrechnung des 10-Year T-Note Futurekurses

Die Kursnotierung eines 10-Year T-Note Futures erfolgt in einem speziellen Bruchformat, das sich von der üblichen Dezimaldarstellung unterscheidet. Ein typisches Beispiel ist 108’030 oder 108-030.

• Die Zahl vor dem Apostroph oder Bindestrich steht für ganze Prozentpunkte des Nennwerts (z. B. 108 = 108 % von 100.000 USD = 108.000 USD).
• Die drei Ziffern danach (bspw. 030) stehen für Bruchteile eines Punktes:
  • Die ersten beiden Ziffern geben 1/32stel an.
  • Die dritte Ziffer steht für 1/256stel (da 1/8 von 1/32 = 1/256).

Beispiel für die Umrechnung der 10-Year T-Note Future-Notation

Ein 10-Year T-Note-Kurs von 108’030 bedeutet

• 108 volle Punkte
• 03/32 Punkte = 0,09375
• 0/256 Punkte = 0,00000
• Gesamt: 108 + 0,09375 + 0 = 108,09375

Der Futurespreis beträgt somit 108,09375 % des Kontrakt-Nennwerts (meist $100.000). In US-Dollar entspricht das: 100.000 USD × 108,09375 % = 108.093,75 USD

10-Year T-Note Kursentwicklung (Cash- bzw. Kassamarkt)

Ergänzend zu den Futures-Charts, die z.B. bei Tradingview (ZN1!) oder Yahoo Finance (ZN=F) zu finden sind, können auch Cash-Charts herangezogen werden, um die Entwicklung der 10-jährige US-Staatsanleihe zu verfolgen. Im Gegensatz zu Terminkontrakten, die sich auf den Handel eines bestimmten Liefermonats beziehen, zeigt der Cash-Chart den aktuellen Handelspreis.

Cash-Preise unterliegen keinen Rollvorgängen und begrenzten Laufzeiten, da es sich um keine Termingeschäfte (Futures) handelt. Sie bieten sich dennoch zur Analyse bzgl. des kontinuierlichen Preisüberblickes an und eignen sich bspw. für die längerfristige Betrachtung der Bond-Kursentwicklung aus Sicht des Kassamarktes.

10-Year T-Note Futures – Beispiel

An einem konkreten Beispiel sollen nun die Anforderungen, die für den Handel eines 10-Year T-Note Futures bestehen, erläutert werden. Zunächst sollte der Kontraktwert (engl. “notional value”) ermittelt werden. Dieser drückt aus, welchen Gesamtwert der Future derzeit hat.

Ermitteln lässt sich der Wert, indem der aktuelle Kurs des Underlyings mit dem Multiplikator multipliziert wird. Die Formel dafür lautet:

Kontraktwert = aktueller Kurs Underlying * Multiplikator.

In diesem Beispiel kauft ein Trader den 10-Year T-Note Future an der CME-Globex. Dieser notiert zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses bei 108’030 USD. Dieser Kurs entspricht einem Prozentsatz von 108,09375 % oder einem Dezimalwert von 1,0809375.

Somit liegt der Kontraktwert des Futures bei: 108.093,75 USD (1,0809375 x 100.000 USD).

Benötigte Margin bestimmen

Hier ist zu beachten, dass der Kontraktwert deutlich höher ist als der Wert, den ein Händler tatsächlich aufbringen muss. Dieser muss lediglich eine Sicherheitsleistung, die sog. Margin hinterlegen, die von der Börse bestimmt wird.

Der Kontraktwert gibt also den tatsächlichen monetären Gesamtwert eines Kontrakts an, der auch tatsächlich am Terminmarkt bewegt wird, während die Margin die Sicherheitsleistung beschreibt, die der Händler beim Kauf oder Verkauf eines Future-Kontrakts vorhalten muss.

Wichtig ist an dieser Stelle, dass die Marginanforderungen und somit der genannte Prozentsatz variieren können. Gründe hierfür sind unterschiedliche Anforderungen der Broker unter anderem hinsichtlich der Marktvolatilität, des Overnight-Risikos und der Volatilität des Underlyings selbst.

Berechnung der Margin

Angenommen, der Kurs eines 10-Year Treasury Note Futures mit einer bestimmten Monatsfälligkeit notiert bei 108’030 und einem Multiplikator von 100.000 USD. In diesem Fall würde der Kontraktwert 108.093,75 USD betragen. Ein Händler, der diesen Kontrakt kaufen möchte, müsste nun aber keine 108.093,75 USD bezahlen, sondern lediglich die geforderte Initial Margin hinterlegen.

Demnach müsste der Händler derzeit z.B. eine Margin von ca. 2.803 USD hinterlegen, was ca. 2,59 % des Kontraktwertes entspricht. Der Erwerb des Futures würde die Kaufkraft des Händlers also statt um 108.093,75 um 2.803 USD reduzieren.

10-Year T-Note Future-Optionen

Die Chicago Mercantile Exchange (CME) bietet neben dem 10-Year T-Note Future auch Optionen auf 10-Year T-Note Futures (Ticker: OZN) zum Handel an. Die Future-Optionen beziehen sich auf die jeweiligen Terminkontrakte, wobei ein Terminkontrakt eine Anleihe mit einem Nennwert von 100.000 USD bei Fälligkeit darstellt.

Die kleinstmögliche Preisänderung (Tick Size) beträgt 1/64 eines Punktes (0,015625) und der Tickwert (Tick Value) ist auf 15,625 USD festgelegt. Der Multiplikator ist 100.000 USD. Die Notierung erfolgt in Punkten und Punktbruchteilen zu pari, bezogen auf 100 Punkte.

Es werden Optionen mit vierteljährlicher Laufzeit für drei aufeinander folgende Quartale sowie drei fortlaufende Optionskontrakte angeboten. Die Optionen haben einen amerikanischen Ausübungsstil und werden durch die physische Lieferung von 10-Jahres T-Note Futures erfüllt. Darüber hinaus gibt es wöchentliche Optionen für jeden Montag, Mittwoch und Freitag, die für zwei aufeinanderfolgende Wochen verfügbar sind.