Christmas Tree Butterfly Put – Definition & Erklärung

Autor: Pit Wilkens Inhaltlich geprüft von: Philipp Berger

Christmas Tree Butterfly Put – Definition

Ein Christmas Tree Butterfly Put (auch „(Long) Christmas Tree Spread“) setzt sich aus einem Bear Call Spread und zwei Bull Call Spreads zusammen. Dabei werden zwei Puts mit Strike A gekauft, drei Puts mit Strike B verkauft, ein Strike übersprungen, und ein Put mit Strike D gekauft.

Im Gegensatz zum Long Butterfly Spread Put, der eine eher neutrale Marktmeinung widerspiegelt, erfordert der Christmas Tree Butterfly Put eine leichte Abwärtsbewegung des Basiswerts (z. B. einer Aktie), um den maximalen Gewinn zu erzielen. Für eine leicht bullische Markterwartung kann alternativ der Christmas Tree Butterfly Call verwendet werden.

Der ideale Szenario für diese Strategie tritt ein, wenn die Optionen mit Strike A und B wertlos verfallen, während der Long Put mit Strike D den maximalen Profit generiert.

Praxis-Tipp

Je weiter der Aktienkurs zu Beginn oberhalb von Strike D liegt, desto bärischer ist dieser Debit Spread. Ein Vorteil hierbei ist, dass die insgesamt zu zahlende Prämie sinkt. Allerdings erfordert dies auch einen stärkeren Kursverlust, damit der Christmas Tree Spread ins Geld (In The Money) läuft.

Durch die Kombination aus zwei Bull Put Spreads ist der Christmas Tree Butterfly Put in der Regel kostengünstiger als ein regulärer Long Butterfly Put. Der Nachteil besteht jedoch darin, dass die Aktie eine deutlichere Abwärtsbewegung vollziehen muss, um den maximalen Gewinn zu erzielen. Zudem kann sich das Ergebnis schneller in einen Verlust verwandeln, wenn der Kurs zu stark fällt.

Aus diesem Grund wird die Distanz des Bear Put Spreads bewusst größer gewählt, um eine gewisse Absicherung gegen starke Kursverluste zu bieten.

Einige Optionshändler nutzen den Christmas Tree Butterfly Put als kostengünstige Alternative zu Long Puts, insbesondere bei hoher impliziter Volatilität. Nach einem starken Kursanstieg, dessen Fortsetzung nicht erwartet wird, kann diese Strategie vorteilhafter sein als ein einfacher Long Put. Anders als ein Long Put profitiert der Christmas Tree Butterfly Put generell von sinkender impliziter Volatilität, was ihn unter bestimmten Marktbedingungen attraktiver macht.

Christmas Tree Butterfly Put – Setup

• Kauf 2 Puts Strike A
• Verkauf 3 Puts Strike B
• Überspringen von Strike C
• Kauf 1 Put Strike D

Die Strikes (Ausübungspreise) haben zueinander jeweils den gleichen Abstand. Üblicherweise befindet sich der Aktienkurs zu Beginn der Strategie an oder über Strike D. Alle Optionen werden im selben Monat fällig.

Empfohlenes Erfahrungslevel

Da die Strategie aus drei Optionlegs und insgesamt sechs Put-Optionen besteht, sind einige Vorkenntnisse erforderlich.

Wann der Handel sinnvoll ist

Bei leicht bärischer Marktmeinung: Die Aktie soll bis Strike B sinken und nicht weiter.

Break-Even-Punkt

Für diese Strategie gibt es zwei Break-Even-Punkte:

• Strike D minus der gezahlten Prämie
• Strike A plus der halben gezahlten Prämie

Sweet Spot

Zum Fälligkeitstag soll sich die Aktie genau auf Höhe von Strike B befinden.

Maximaler Gewinn

Begrenzt auf Strike D minus Strike B, minus der gezahlten Prämie.

Maximaler Verlust

Begrenzt auf die gezahlte Optionsprämie.

Christmas Tree Butterfly Put im Zeitverlauf

Ein Christmas Tree Butterfly Call hat insgesamt ein positives Theta, solange der Aktienkurs in der Nähe von Strike B liegt. Entfernt sich der Aktienkurs jedoch von diesem Ausübungspreis, wird das Theta negativ, je näher der Verfallstermin rückt. Bestenfalls verfallen alle Optionen, außer der Call mit Strike D, wertlos.

Implizite Volatilität

Der Einfluss der impliziten Volatilität für diese Strategie hängt davon ab, wo die Aktie im Verhältnis zu den Strikes steht.

• Befindet sich der Aktienpreis an Strike B, profitiert die Strategie von sinkender Volatilität. Die drei verkauften Optionen stehen dabei im Fokus. Sie verlieren bei sinkender Volatilität an Wert und erhöhen damit den Gesamtwert des Butterflys.
• Befindet sich der Aktienpreis an oder außerhalb der Strikes D oder A, profitiert ein Christmas Tree Butterfly Put von steigender Volatilität. Der Wertgewinn der Optionen im Geld ist stärker als der Einfluss auf die Short Puts mit Strike B.