Zero Cost Collar – Erklärung & Beispiel

Autor: Philipp Berger

Ein Zero Cost Collar, auch bekannt als Costless Collar, ist eine Optionsstrategie, die durch den Kauf bzw. Besitz einer Aktie, sowie den Kauf eines Puts und den gleichzeitigen Verkauf eines Calls auf diese Aktie gebildet wird. Die Strike Preise werden so gewählt, dass die erhaltene Prämie des verkauften Calls die Prämie des gekauften Puts voll kompensiert. Dadurch wird eine kostenfreie Position mit begrenztem Gewinnpotenzial geschaffen, die zur Absicherung gegen Aktienkursverluste eingesetzt wird.

Zero Cost Collar im Überblick

Steckbrief der Zero Cost Collar Optionsstrategie

Erwartung	Bearisch
Erfahrung	Für Einsteiger und höher
Risikolevel	Gering
Volatilität	Neutral
Zeitwert	Neutral
Break-even	Kaufpreis der Aktien + gezahlte Prämie Long Put – erhaltene Prämie Short Call
Maximaler Gewinn	Strike Preis Short Call – Kaufpreis der Aktien – gezahlte Provisionen / + erhaltene Provisionen
Maximaler Verlust	Kaufpreis der Aktien – Strike Preis des Puts + gezahlte / – erhaltene Prämien
Auszahlungsprofil

Wie funktioniert ein Zero Cost Collar?

Mit dem Zero Cost Collar verzichtet ein Optionshändler theoretisch auf einen Gewinn, falls der Kurs der Aktie über den Strike Preis des verkauften Calls (Short Call) steigt. Im Gegenzug hierzu ist ein maximaler Schutz vor Kursverlusten gewährleistet, ohne hohe Optionsprämien für die Absicherung durch den Kauf eines Puts (Long Put) zahlen zu müssen, da dieser durch den Short Call refinanziert wird. Daher kann diese Optionsstrategie eingesetzt werden, wenn der Kapitalerhalt im Vordergrund steht.

Aufbau der Zero Cost Collar Optionsstrategie

• Schritt 1: Der erste Schritt bei der Zero Cost Collar Optionsstrategie ist der Kauf oder Besitz eines Basiswerts (hier: eine Aktie).
• Schritt 2: Danach folgt die Auswahl einer Put-Option auf diese Aktie, dessen Strike-Preis A mit der Markteinschätzung übereinstimmt. Dieser liegt in der Regel unterhalb des aktuellen Aktienkurses.
• Schritt 3: Um die Kosten der Verkaufsoption auszugleichen, verkauft der Anleger dann eine Call-Option mit einem Strike B oberhalb des aktuellen Aktienkurses. Die erhaltene Prämie soll idealerweise die Kosten der Put-Option vollständig ausgleichen.

Beispiel für einen Zero Cost Collar

An einem konkreten Beispiel soll nun die Ausführung einer Zero Cost Collar Strategie in der Praxis erläutert werden. Diese setzt den Besitzt von 100 Anteile einer Aktie voraus. Anschließend wird eine Put-Option gekauft, mit einem Strike bei 65 Euro. Diese kostet 80 Cent pro Anteil, also insgesamt 80 €. Gleichzeitig wird eine Call-Option verkauft, mit einem Strike von 74 Euro. Die erhaltene Prämie beläuft auf 80 Cent pro Aktie, also ebenfalls 80 €. Somit ist das Aufsetzen der Strategie für den Händler kostenlos.

Mögliche Ausgangsszenarien:

• Wenn die Aktie bei Fälligkeit auf 76 € steigt, wird die verkaufte Call-Option ausgeübt und der Anleger ist verpflichtet, die Aktie in seinem Bestand zum Preis von 74 € zu verkaufen. Daraus ergibt sich ein Gewinn von 4 € pro Aktie.
• Wenn die Aktie bei Fälligkeit auf 61 € fällt, übt der Händler den gekauften Put aus und verkauft die Aktie zu 65 €. Das begrenzt den Verlust auf 5 Euro pro Aktie. Zu diesem Schritt ist er allerdings nicht verpflichtet.

Vorteile

Ein Costless Collar ist eine wirksame Strategie, wenn ein Anleger erwartet, dass eine Aktie über einen bestimmten Zeitraum seitwärts oder abwärts gehandelt wird. Er kann sie auch einsetzen, wenn er erwartet, dass eine Aktie im Laufe der Zeit steigen wird, und seine Aktien nicht verkaufen will, aber nicht realisierte Gewinne schützen möchte – vielleicht aus steuerlichen Gründen.

Eine Collar-Optionsstrategie erlaubt gewisse Kurssteigerungen und ist somit weniger bearish als ein Long Put. Dennoch schützt sie den Händler vor größeren Kursverlusten. Außerdem trägt der Short Call auf der Oberseite zur Finanzierung der Absicherung bei.

Nachteile

Das größte Risiko beim Einsatz eines kostenlosen Collars sind entgangene Gewinne, falls der Kurs des Basiswerts viel höher steigt als erwartet. Für dieses Szenario wären alternative Strategien effektiver.

Zero Cost Collar während der Laufzeit

Theta

Der Zeiteinfluss dieser Optionsstrategie ist grundsätzlich neutral. Die gekaufte Put-Option verliert zwar an Wert, die verkaufte Call-Option steigt jedoch im Gegenzug.

Implizite Volatilität

Durch die gegenseitige Absicherung der beiden Optionen hat eine Veränderung der impliziten Volatilität grundsätzlich keinen oder einen untergeordneten Einfluss auf den Gesamtwert des kostenlosen Collars. Der Effekt gilt in der Summe als neutral – abhängig von der Wahl der jeweiligen Legs.

Praxis-Tipp

Je weiter Optionen aus dem Geld sind, desto geringer sind die zu zahlenden oder zu vereinnahmenden Prämie. Um einen Collar mit minimalen Kosten zu erstellen, sollte der Optionshändler daher eine Call-Option wählen, die weniger weit aus dem Geld ist als die entsprechende Put-Option. Die Prämien oder Preise der Puts und Calls stimmen allerdings nicht immer genau überein. Die Wahl von Puts und Calls, die um unterschiedliche Beträge aus dem Geld sind, kann zu einer Nettogutschrift oder Nettobelastung des Depots führen.

Alternativen zum Zero Cost Collar

Ein Zero Cost Collar wird in der Regel eingesetzt, wenn die kurzfristige Entwicklung des Basiswerts nicht eingeschätzt werden kann. Folgende alternative Strategien können jedoch einen ähnlichen Abwärtsschutz bei größerem Aufwärtspotenzial bieten:

• Protective Put
• Long Strangle
• Bull Call Spread