Portfoliomanagement beschreibt strategische Auswahl, Überwachung und Anpassung einer Kombination von Investitionen (z. B. Aktien oder Anleihen), um ein optimales Verhältnis von Risiko und Rendite zu erreichen. Da die Finanzwelt mit ihren Produkten immer komplexer und damit stellenweise intransparenter wird, sind ein solides Verständnis der eingesetzten Finanzprodukte sowie eine strukturierte Portfoliosteuerung besonders wichtig.
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Was ist Portfoliomanagement? – Definition
Portfoliomanagement bezeichnet das Verwalten eines Portfolios (Gesamtheit an Finanzinstrumenten in einem Depot) mit dem Ziel, Rendite, Risiko, Liquidität und Anlagehorizont bestmöglich mit den individuellen Zielen eines Investors in Einklang zu bringen. Dabei basiert das Managen auf einem langfristigen Prozess bestehend aus Planung, Realisierung und Kontrolle eines Portfolios.
Arten der Portfolioverwaltung
Grundsätzlich kann zwischen aktivem, passivem und regelbasiertem bzw. semi-passivem Portfoliomanagement unterschieden werden.
Aktives Portfoliomanagement
Im Rahmen eines aktiven Portfoliomanagements werden Wertpapiere bewusst ausgewählt, gewichtet und gegebenenfalls umgeschichtet, um besser zu performen als ein Vergleichsindex oder der breite Markt. Aktive Portfoliomanager beabsichtigen mithilfe strategischer Kauf- und Verkaufsentscheidungen eine Überrendite nach Kosten zu erzielen. Dies ist ein Grundprinzip von beispielsweise
- aktiv verwalteten Fonds,
- Value Investing,
- Growth-Strategien oder
- Momentum-Strategien.
Allerdings kann die Strategie eines professionellen Portfoliomanagers mit hohen Transaktionskosten, inkongruenten Zielen (z.B. unterschiedliche Risikovorstellungen) sowie menschlichen Fehlern verbunden sein. Dabei ist für eine tatsächliche Realisierung einer möglichen Mehrrendite die Fähigkeit des Managers, Über- und Unterbewertungen verschiedener Finanzprodukte aufzudecken, entscheidend.
Außerdem kann ein stetiger Vermögensaufbau dadurch erschwert werden, dass immer wieder Marktlagen auftreten, in denen Bewertungen hoch oder Unsicherheiten außergewöhnlich groß sind.
Hinweis: Informationsasymmetrien, Irrationalitäten der Finanzmarktakteure sowie politische, gesellschaftliche und exogene Ereignisse werden häufig als Gründe dafür genannt, warum Preise zeitweise von fundamentalen Werten abweichen können. Ein aktiver Portfoliomanager kann versuchen, solche Fehlbewertungen zu identifizieren. Eine dauerhafte Überrendite nach Kosten ist jedoch nicht garantiert.
Passives Portfoliomanagement
Ein passiver Ansatz hingegen zielt darauf ab, die Rendite eines Marktes oder Vergleichsindex möglichst kostengünstig und mit geringen Abweichungen nachzubilden. Dieser Ansatz wird beispielsweise von Index-Strategien sowie Indexfonds und ETFs verfolgt. Eine langfristige Buy-and-Hold-Strategie kann dabei Teil einer passiven Anlagestrategie sein.
Semi-Passives Portfoliomanagement
Ein semi-passives bzw. regelbasiertes Portfoliomanagement stellt eine Kombination aus aktivem und passivem Portfoliomanagement dar. Grundsätzlich werden dabei Auswahl- oder Gewichtungsregeln aktiv festgelegt, die spätere Umsetzung und Anpassung erfolgt jedoch weitgehend regelbasiert und mit geringer Eingriffshäufigkeit.
Eine solche Strategie kann beispielsweise über faktororientierte Ansätze, regelbasierte Rebalancing-Konzepte oder individuell definierte Auswahlkriterien umgesetzt werden. Entscheidend ist, dass die Regeln vorab transparent festgelegt werden und Änderungen nicht laufend aus kurzfristigen Markteinschätzungen heraus erfolgen.
Aktives vs. passives Portfoliomanagement
Vereinfachend kann der zentrale Unterschied zwischen aktivem und passivem Portfoliomanagement wie folgt beschrieben werden: Passive Portfoliomanager orientieren sich in der Regel an einem Vergleichsindex und versuchen dessen Wertentwicklung möglichst kostengünstig nachzubilden, wohingegen aktive Manager bewusst von einem Vergleichsindex abweichen, um eine Überrendite zu erzielen.
Die Effizienzmarkthypothese dient dabei häufig als theoretischer Hintergrund eines passiven Ansatzes. Sie besagt, dass in den Preisen für Aktien (Aktienkurse) die verfügbaren Informationen weitgehend enthalten sind. Deshalb ist es in effizienten Märkten schwierig, dauerhaft höhere Gewinne als der Gesamtmarkt zu erwirtschaften.
Verschiedene Arten des Portfoliomanagements im Überblick
Die folgende Tabelle fasst die wesentlichen Aspekte, inbegriffen der Vorteile und Nachteile, eines aktiven, passiven und semi-passiven Portfoliomanagement zusammen.
| Aktives Portfoliomanagement | Passives Portfoliomanagement | Semi-passives Portfoliomanagement | |
|---|---|---|---|
| Eigenschaften | → bewusste Titelauswahl und Abweichung vom Vergleichsindex | → zielt auf die kostengünstige Nachbildung eines Vergleichsindex ab | → regelbasierte Mischform aus aktivem und passivem Portfoliomanagement |
| Beispiele | Value Investing Aktive Fonds Growth-Strategie, Momentum-Strategie |
Index-Strategie Indexfonds und ETFs langfristige Buy-and-Hold-Umsetzung |
Smart-Beta-Ansätze regelbasiertes Rebalancing Direct Indexing |
| Vorteile | ✅ ggf. keine Verwaltungskosten von Fondsgesellschaften (bei privatem Management) | ✅ niedrigere Verwaltungskosten als bei aktiven Fonds ✅ zeitsparend |
✅ zeitsparend ✅ regelgebunden und diszipliniert ✅ potenziell geringere Kosten als bei stark aktivem Management |
| Nachteile | ❌ ggf. hohe Verwaltungskosten (bei aktiven Fonds) ❌ ggf. zeitintensiv, falls der Anleger die Strategie selbst durchführt ❌ erfordert Finanzwissen (kann jedoch im Rahmen des Ausbildungsprogramms der DeltaValue GmbH angeeignet werden) |
❌ bildet Marktphasen einschließlich Kursrückgängen mit ab ❌ keine gezielte Abweichung von einzelnen überbewerteten Marktsegmenten |
❌ erfordert klare Regeln, Disziplin und regelmäßige Überprüfung ❌ weniger standardisiert als klassisch aktives oder passives Management |
Für welches Portfoliomanagement sich ein Privatanleger entscheidet, ist letztlich abhängig von seinen individuellen Zielen, seiner Risikobereitschaft, seiner Verlusttragfähigkeit, seinem Anlagehorizont und seinem Liquiditätsbedarf.
Value Investing erfordert tendenziell mehr Geduld, bis ein signifikanter Gewinn auf dem Konto zu sehen ist. Dagegen können Investitionen in Wachstumsaktien zu schnelleren Ergebnissen führen, mit denen jedoch auch deutlich höhere Verlustrisiken einhergehen.
Welche Anlagestrategie oder Kombination von Strategien geeignet ist, hängt daher stets vom jeweiligen Anlegerprofil und einer konsistenten Umsetzung über einen langen Zeitraum ab.
Gängige Verwaltungsansätze eines Portfolios
Ein Manager eines Portfolios kann, in Abhängigkeit der eigentlichen Person inbegriffen seiner Rahmenbedingungen, sehr unterschiedliche Ziele verfolgen. Zur Bestimmung der grundsätzlichen Ziele werden häufig zwei verschiedene Ansätze betrachtet.
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist ein theoretisches Kapitalmarktmodell zur Analyse des Risikos und der Rendite von Wertpapieren. Ziel des CAPM ist, eine Bepreisung des Risikos zu formulieren.
Dazu werden sowohl das systematische als auch das unsystematische Risiko eines Wertpapiers genauer untersucht:
- Das systematische Risiko bzw. Marktrisiko geht jeder Investor ein, der Geld am Kapitalmarkt investiert. Beispielsweise können politische Krisen, gesetzliche Änderungen oder weitreichende Umweltkatastrophen eine negative Wirkung auf den gesamten Markt haben. Daher kann es nicht durch Risikodiversifizierung gesenkt werden.
- Das unsystematische oder spezifische Risiko betrifft einzelne Branchen oder Unternehmen. Es lässt sich dadurch verringern, dass nicht nur Aktien eines oder weniger Unternehmen erworben werden. Dieses Risiko kann durch Diversifikation in einem breit gestreuten Portfolio deutlich gesenkt werden.
Demnach ist ein zentrales Ziel des Portfoliomanagements, das unsystematische Risiko durch Diversifikation zu reduzieren und Rendite und Risiko in ein angemessenes Verhältnis zu bringen.
Die richtige Portfoliostrukur als Erfolgsfaktor
Mit einer richtigen Portfoliostruktur ist die sinnvolle Auswahl und Aufteilung nach Anlageklassen, Regionen, Währungen und Finanzprodukten (z.B. Aktien, Unternehmensanleihen oder indexnahe Fonds) gemeint. Entscheidend sind dabei insbesondere die strategische Asset Allocation, die Risikotragfähigkeit, der Liquiditätsbedarf, die Kosten sowie eine regelmäßige Überprüfung des Portfolios.
Eine Fundamentalanalyse kann zu einer guten Aktienauswahl beitragen. Darüber hinaus sollten Wertpapiere im jeweiligen Portfolio hinreichend diversifiziert sein, damit Verlustrisiken weniger gleichzeitig im Portfolio miteinander korrelieren. Ebenso können Kosten, steuerliche Aspekte und ein diszipliniertes Rebalancing den langfristigen Anlageerfolg beeinflussen.
Zur angemessenen Streuung von Risiken können die folgenden Größen genauer berücksichtigt werden, die mit einem Kauf eines Finanzproduktes einhergehen:
- Länder bzw. Regionen
- Währungen (z.B. Euro und US-Dollar)
- Branchen (z.B. Tourimus, Lebensmittel, Automobilsektor)
- zudem: Zeitpunkt des Handels
Wie kann man Portfoliomanagement lernen?
Im Rahmen von Börsenseminaren kann ein Portfoliomanagement sinnvoll erlernt werden. Zentraler Erfolgsfaktor dabei ist: Das Erlernen der praktischen Umsetzung der Strategien – und dies gelingt wie bei jedem Handwerk nur durch Übung und Wiederholung über einen längeren Zeitraum von beispielsweise zwölf Wochen. Ein zeitlich geballtes Wochenendseminar könnte diesen Mehrwert nicht bieten.
Solche spezialisierte Online-Ausbildungsprogramme, bei denen das erlernte Wissen auch anschließend umgesetzt wird, sind jedoch rar. Das Ausbildungsunternehmen DeltaValue GmbH hat sich diesem Problem angenommen und begleitet Privatanleger auf dem Weg in eine defensive Anlagestrategie, die selbständig umgesetzt werden kann. Langfristigkeit, Unabhängigkeit und praktische Umsetzung stehen im Vordergrund.
Weiterführende Informationen
Leistungsmessung eines Portfolios
Zur Messung der Wertentwicklung bzw. Leistung (englisch: Performance) von Finanzprodukten oder ganzen Portfolios können sogenannte Leistungsanalysen bzw. Performanceanalysen angewendet werden. Dazu wird häufig ein passender Benchmark hinzugezogen, um Leistungen zu vergleichen.
Eine gängige Methode ist die Leistungsmessung anhand eines Sharpe-Quotienten, auch bekannt als Sharpe-Ratio. Dieser stellt eine finanzwirtschaftliche Kennzahl dar, die das Verhältnis zwischen Überrendite (d.h. die Differenz zwischen Investmentrendite und risikofreiem Zins) und Volatilität der Anlage angibt. Je höher der Sharpe-Quotient ausfällt, desto besser ist die risikobereinigte Rendite der Anlage.
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