Ein Perfect Hedge (deutsch: „perfekte Absicherung“) bezeichnet den exakten Ausgleich von Gewinnen und Verlusten aus Grund- und Gegengeschäft. Dadurch wird das Kursrisiko einer bestehenden Position oder eines Portfolios vollständig neutralisiert.
Voraussetzung für eine perfekte Absicherung ist eine 1:1-Antikorrelation zwischen dem Grund- und Gegengeschäft, sodass Schwankungen in einem Marktsegment durch das Gegengeschäft vollständig kompensiert werden. In der Praxis treten jedoch häufig unvollkommene Absicherungen auf.
Aufbau eines Perfect Hedge
Eine Absicherung wird in der Praxis häufig durch Nutzung von Derivaten wie Optionen oder Futures für einen begrenzten Zeitraum umgesetzt.
- Im Terminmarkt kann das Gegengeschäft durch den Abschluss eines Futures-Kontrakts mit entgegengesetzter Position erfolgen (z. B. Verkauf eines Futures für einen geplanten Kassamarkt-Verkauf oder Kauf eines Futures für eine geplante Kassamarkt-Beschaffung).
- Auf dem Optionsmarkt kann die Absicherung durch den Kauf einer Option erfolgen, die das Risiko begrenzt und gleichzeitig die Möglichkeit offenlässt, von einer günstigen Preisentwicklung zu profitieren. Dabei werden Put-Optionen zur Absicherung von Long-Positionen gegen fallende Kurse und Call-Optionen zur Absicherung von Short-Positionen gegen steigende Kurse eingesetzt.
So könnte ein Anleger beispielsweise eine Kombination aus gehaltenen Aktien und gegenläufigen Optionspositionen (Long Puts) verwenden, um sich gegen mögliche Verluste in der Aktienposition abzusichern.
Basisrisiko
Ein Basisrisiko entsteht, wenn sich die beiden gegenläufigen Positionen nicht wie erwartet ausgleichen und trotz Absicherung ein Restrisiko verbleibt. Bei Futures ist dies z.B. der Fall, wenn sich Kassa- und Terminkurs bei einer Absicherung nicht exakt gleich bewegen und somit am Ende nicht vollständig konvergieren.
In einer „perfekten“ Absicherung würden Verluste im Kassamarkt und Gewinne aus dem Terminmarkt (oder umgekehrt) sich genau aufheben. In der Praxis jedoch weichen die Preise oft leicht voneinander ab (z. B. durch unterschiedliche Lieferorte oder Produktqualitäten), was zu dieser Restunsicherheit führt. Dadurch kann das Nettoergebnis aus Kassageschäft und Terminposition sowohl leicht positiv als auch leicht negativ von der idealen Null abweichen.
Perfect Hedge mit Optionen
Um beispielsweise eine Position von 100 Aktien abzusichern, kann ein Anleger einen Put kaufen (Protective Put).
- Fällt der Aktienkurs unter den Strike-Preis, kann der Anleger die Aktien zum Strike verkaufen bzw. erhält einen entsprechenden Wertzuwachs im Put. Der maximale Verlust ist somit begrenzt.
- Steigt der Aktienkurs, verfallen zwar der Zeitwert und intrinsische Wert der Put-Option, aber dafür steigt der Wert Ihrer Aktienposition.
Auch diese Absicherung stellt jedoch keinen Perfect Hedge dar.
- Das Delta (Empfindlichkeit des Put-Preises gegenüber kleinen Kursänderungen) ändert sich, wenn der Aktienkurs steigt oder fällt. Dadurch kann die Option kurzfristig Gewinn oder Verlust nicht exakt 1:1 ausgleichen.
- Zusätzlich kommt der Einfluss von Zeitwert und impliziter Volatilität ins Spiel. Selbst wenn der Kurs sinkt, muss die Put-Option nicht immer in demselben Maß steigen wie die Aktie fällt, weil sich die Volatilität und der Zeitwert verändern.
- Für die Put-Option wurde eine Prämie bezahlt, was die Gesamtrendite mindert (anders als bei einer „reinen“ Nullsummen-Absicherung über Futures).
Ein Protective Put schützt also den Anleger vor starken Kursrückgängen, es bleibt jedoch ein gewisses Restrisiko für Zwischenbewegungen bzw. Änderungen der Volatilität/des Zeitwertes. Man spricht daher nicht von einer perfekten Absicherung im Sinne einer exakten 1:1-Absicherung gegen jede Kursbewegung.
Siehe hierzu auch: Black-Scholes und Optionsgriechen (Sensitivitätskennzahlen von Optionen).
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