Bermuda-Option – Erklärung & Beispiel

Bermuda-Option – Definition

Eine Bermuda-Option ist eine exotische Option, die nur an vordefinierten Tagen sowie am Verfallstag ausgeübt werden kann. Sie existiert als Put- oder Call-Option und bezieht sich oft auf Devisen oder Zinsinstrumente, wie z.B. Swaptions.

Bermuda-Optionen werden in der Regel außerbörslich (Over-The-Counter) gehandelt. Sie verdanken ihren Namen der Tatsache, dass Bermuda geografisch zwischen den USA und Europa liegt. Dies ist eine Anspielung darauf, dass sie eine gemischte Ausübungsart aufweisen. Diese Optionen sind jedoch weniger verbreitet als ihre amerikanischen und europäischen Pendants.

Preisbildung einer Bermuda-Option

Bermuda-Optionen können unterschiedliche Beschränkungen für die vorzeitige Ausübung haben. Beispielsweise kann eine Bermuda-Option zunächst wie eine europäische Option funktionieren, die nicht vor einem bestimmten Datum ausgeübt werden kann. Danach kann sie in eine amerikanische Option umgewandelt werden, die jederzeit ausübbar ist. Andere Bermuda-Optionen erlauben die Ausübung am ersten Geschäftstag des Monats.

Diese besonderen Ausübungsfristen sind bei der Bewertung der Option zu berücksichtigen. Das Black-Scholes-Modell ist hierfür weniger geeignet, da es keine Möglichkeit bietet, Ausübungen zu mehreren festgelegten Zeitpunkten zu berücksichtigen. Aus diesem Grund wird häufig das Binomialmodell oder die Monte-Carlo-Simulation herangezogen.

• Binomialmodell: Dieses Modell unterteilt die Laufzeit der Option in mehrere kleine Zeitintervalle und bewertet die Option durch Rückwärtsinduktion, beginnend mit dem Fälligkeitsdatum.
• Monte-Carlo-Simulation: Diese Methode simuliert viele mögliche Pfade des Basiswerts und berechnet den Durchschnitt der diskontierten Auszahlungen, um den Optionswert zu bestimmen.

Ausübung

Bermuda-Optionen werden analog zu Vanilla-Optionen ausgeübt.

• Liegt der Ausübungspreis (Strike) einer Bermuda Call-Option am Ausübungstermin unter dem Marktpreis des Basiswerts, kann der Käufer die Option ausüben und den Basiswert zum niedrigeren Strike kaufen.
• Umgekehrt kann der Käufer, wenn der Ausübungspreis der Put-Option über dem Marktpreis des Basiswerts liegt, die Option ausüben und den Basiswert zum höheren Strike verkaufen.

In den meisten Fällen wird die Nettodifferenz jedoch in bar ausgeglichen.

Vorteile und Nachteile

Einer der Hauptmerkmale von Bermuda-Optionen ist die Flexibilität bei der Ausübung. Dies ist beispielsweise in einem Umfeld steigender Zinsen von Vorteil, da der Käufer bei Bedarf vorzeitig in den zugrunde liegenden Swap einsteigen kann. Bermuda-Optionen können auch verwendet werden, um einen bestehenden Swap ohne Unterbrechungskosten zu beenden.

Bermuda-Optionen sind aber in der Regel teurer als europäische Optionen, da es mehr Ausübungszeitpunkte und damit mehr Absicherungsmöglichkeiten gibt. Diese sind jedoch begrenzt. Eine Ausübung zwischen diesen Terminen ist nicht möglich.

Beispiel für eine Bermuda-Option

Ein institutioneller Anleger hält eine variabel verzinsliche Anleihe (Floater) und profitiert derzeit von höheren Zinsen im Vergleich zu festen Zinsen. Da er jedoch befürchtet, dass das allgemeine Zinsniveau sinkt und damit auch die variablen Zinsen (Floating Rate), möchte er sich absichern. Deshalb vergleicht er eine europäische und einer Bermuda-Option, die ihm das Recht einräumen, in Zukunft in einen Festzins-Swap einzutreten, ohne dazu verpflichtet zu sein.

Vanilla Swaption

• Kontraktwert: $10.000.000
• Ausübungsart: Europäisch
• Kosten: $10.000 pro Million
• Ausübbar: Einmal nach einem Jahr
• Strike: 3,50 %
  
• 5-Jahres-Swap-Satz: 4 %

Liegt der Marktzins nach einem Jahr unter 3,50 %, kann der Investor die Swaption ausüben und erhält für die nächsten vier Jahre einen festen Zinssatz von 4 %, während er den Floating Rate zahlt. Unabhängig von der Zinsentwicklung muss er bis zum nächsten Jahr warten, um den zugrunde liegenden Swap auszuüben.

Bermuda Swaption

• Kontraktwert: $10.000.000
• Ausübungsart: Bermudan
• Kosten: $11.500 pro Million
• Ausübbar: Viermal im ersten Jahr (vierteljährlich)
• Strike: 3,50 %
• 5-Jahres-Swap-Satz: 4 %

Der Anleger erwirbt eine Bermuda Swaption, die ihm das Recht einräumt, jeweils zum Quartalsende in einen Swap mit einem festen Zinssatz von 4 % für 5 Jahre einzutreten. Wie eine Vanilla-Option verfällt die Bermuda-Option wertlos, wenn sie nicht ausgeübt wird.