Xetra-Orderbuch – Lohnt sich der Einblick?

Xetra – Definition und Erklärung

Xetra (Abkürzung für Exchange Electronic Trading) ist das elektronische Handelssystem der Frankfurter Wertpapierbörse, das von der Deutschen Börse betrieben wird. Es wurde 1997 eingeführt und gilt als Referenzmarkt für den börslichen Handel mit deutschen Aktien.

Xetra bündelt einen großen Teil des Orderbuchumsatzes deutscher Börsen und ist einer der wichtigsten ETF- und ETP-Handelsplätze in Europa. Nach Angaben der Deutschen Börse entfallen auf Xetra rund 70 Prozent des Orderbuchumsatzes an deutschen Börsen sowie rund 30 Prozent des europäischen Orderbuchumsatzes in ETFs und ETPs.

Was ist ein Orderbuch?

Ein Orderbuch liefert einen strukturierten Überblick über die im Handelssystem vorhandenen Kauf- und Verkaufsaufträge für ein bestimmtes Wertpapier (z. B. eine Aktie). Sichtbar sind in der Regel vor allem offene Limit Orders, die nach dem angegebenen Limitpreis sortiert werden.

Market Orders verbleiben normalerweise nicht im Orderbuch, da sie, bei ausreichender Liquidität, sofort gegen vorhandene Limit Orders ausgeführt werden. Sie interagieren somit mit dem Orderbuch, indem sie bestehende Limit Orders „ausführen“ oder „verbrauchen“.

Wenn zum Beispiel eine Buy Market Order eingeht, wird sie zunächst zum niedrigsten verfügbaren Sell Limit im Orderbuch ausgeführt. Reicht das dort verfügbare Volumen nicht aus, kann die Order über weitere Preisniveaus hinweg ausgeführt werden. Dies kann den Best Ask-Preis verändern und somit den Bid-Ask-Spread und den Kurs beeinflussen.

Das offene Xetra-Orderbuch

Der elektronische Handelsplatz Xetra verfügt über ein offenes Orderbuch. Das öffentlich einsehbare Xetra-Orderbuch zeigt für DAX-, MDAX-, SDAX- und TecDAX-Aktien während der Handelszeiten die sichtbare Markttiefe.

Angezeigt werden nicht jede einzelne Order und nicht zwingend das gesamte Ordervolumen, sondern die besten Kauf- und Verkaufslimits mit den jeweils kumulierten Volumina und der Anzahl der Orders je Limit. Verborgene Orderbestandteile, beispielsweise bei Iceberg Orders, sind nicht vollständig sichtbar.

Xetra-Orderbuch einsehen – Wie geht das?

Im Portal der Deutschen Börse kann das offene Xetra-Orderbuch kostenlos eingesehen werden. Es zeigt die zehn besten Kauf- und Verkaufslimits für eine Aktie, inklusive Preis, aggregiertem Volumen und Anzahl der Orders je Preislimit.

So funktioniert ein Orderbuch

Das Xetra-Orderbuch funktioniert nach dem klassischen Prinzip eines Limit Order Books (LOB). Es listet Kaufangebote (Bid) in absteigender Reihenfolge auf der linken Seite und Verkaufsangebote (Ask) in aufsteigender Reihenfolge auf der rechten Seite.

Die Aktien sind alphabetisch nach Indexzugehörigkeit sortiert. Informationen zu Volumen, Handelsphase und Kursen sind für mehrere Titel gleichzeitig sichtbar. Über das Plus-Symbol kann sich der Anleger Details zu der jeweiligen Aktie anzeigen lassen.

Aufbau des Xetra-Orderbuchs

Die folgende Grafik zeigt eine historische Momentaufnahme des Xetra-Orderbuchs für die Aktie der adidas AG. Zu jedem Kurs gibt es einen Balken, der das Bid- und Ask-Ordervolumen zu diesem Kurs darstellt. Angenommen, das Volumen der Kaufaufträge zu einem Bid-Preis ist doppelt so groß wie das Volumen der anderen Kurse, dann ist der Balken auch doppelt so lang.

Darüber hinaus zeigt das Xetra-Orderbuch an

• Kaufseite (Bid-Seite, links in Grün): Hier sind verschiedene Kaufaufträge mit ihren Stückzahlen (Bid Vol) und den dazugehörigen Preisangeboten (Bid) sichtbar.
  • Die höchste Kauforder für adidas-Aktien liegt bei 246,00 EUR mit 31 Stück.
  • Die zweitbeste Kauforder bietet 245,90 EUR für 486 Stück usw.
• Verkaufsseite (Ask-Seite, rechts in Rot): Hier werden die Verkaufsangebote inklusive Preis (Ask) und Stückzahl (Ask Vol) angezeigt.
  • Das günstigste Verkaufsangebot für adidas-Aktien beträgt 246,10 EUR für 211 Stück.
  • Die nächsthöhere Verkaufsorder liegt bei 246,20 EUR für 362 Stück usw.
• Letzter Preis und Umsatz:
  • Der letzte gehandelte Preis der adidas-Aktie beträgt 246,00 EUR, bei einem Umsatz von 22 Stück.
  • Die aktuelle Uhrzeit des letzten Handels ist 10:36:47.
• Phase: Der grüne Punkt bei Phase signalisiert, dass sich die Aktie im fortlaufenden Handel befindet. Neue Aufträge können erteilt und Transaktionen ausgeführt werden.

Xetra-Orderbuch richtig interpretieren

Das Xetra-Orderbuch erlaubt Anlegern, das Zusammenspiel von sichtbarem Angebot und sichtbarer Nachfrage zu analysieren.

• Wenn die Kaufaufträge (Bids) die Verkaufsaufträge (Asks) deutlich übersteigen, kann dies auf kurzfristiges Kaufinteresse hindeuten.
• Überwiegt hingegen die Verkaufsseite, kann dies ein Hinweis auf Verkaufsdruck sein.

Optimale Platzierung von Aufträgen

Das Orderbuch liefert zudem Hinweise für die strategische Platzierung von Kauf- und Verkaufsorders. Wenn beispielsweise eine hohe sichtbare Nachfrage, aber ein begrenztes Verkaufsangebot besteht, könnte ein Anleger erwarten, dass eine Verkaufsorder auch zu leicht höheren Preisen ausgeführt werden kann.

Statt einer sofort ausführbaren Marktorder kann es daher sinnvoll sein, eine Limit Order mit einem gewünschten Mindestverkaufspreis zu setzen. Eine Ausführung zu diesem Preis ist dadurch jedoch nicht garantiert.

Abstimmung der Ordergröße

Neben der Preisfindung spielt auch die optimale Größe einer Order eine Rolle. Das Xetra-Orderbuch hilft dabei, abzuschätzen, ob die gewünschte Stückzahl an Wertpapieren handelbar ist, ohne den Kurs stark zu beeinflussen.

Besonders bei weniger liquiden („marktengen“) Werten kann bereits eine größere Order zu deutlichen Kursbewegungen führen. Die sichtbare Orderbuchtiefe kann dabei eine wichtige Orientierung sein.

Beispiel für den Handel mit dem Xetra-Orderbuch

Ein Anleger möchte das Xetra-Orderbuch nutzen, um den Handel mit einem DAX-Titel zu analysieren. DAX-Aktien weisen in der Regel ein hohes Handelsvolumen auf, wodurch die Spreads meist geringer ausfallen als bei Nebenwerten.

Der Anleger interessiert sich für die Aktie der Volkswagen AG und möchte vor einer möglichen Order prüfen, welche Erkenntnisse er aus dem Orderbuch gewinnen kann.

Der Anleger erkennt anhand des grünen Kreises auf der rechten Seite, dass die Volkswagen-Aktie zum abgebildeten Zeitpunkt aktiv auf Xetra gehandelt wird. Das sichtbare Volumen der Kauf- und Verkaufsaufträge ist relativ ausgeglichen, was auf eine geordnete Marktstruktur in diesem Moment hindeutet.

• Die Differenz zwischen der höchsten Kauforder (Bid) und der niedrigsten Verkaufsorder (Ask) beträgt vier Cent. Ein enger Spread kann ein Hinweis auf hohe Liquidität und vergleichsweise geringe implizite Handelskosten sein.
• Zwischen den letzten Positionen im sichtbaren Orderbuch liegt der Preisunterschied bei 40 Cent, was bezogen auf den letzten Ausführungskurs nur 0,3 % entspricht – ein weiteres Indiz für einen liquiden Markt mit geringer sichtbarer Markttiefe-Preisspanne.

Die Anzahl der Aktien in den sichtbaren Limit Orders beläuft sich auf etwa 5.000 Stück. Sollte die Ordermenge des Anlegers deutlich darunter liegen, erscheint eine zeitnahe Ausführung wahrscheinlicher. Eine Limit Order kann daher sinnvoll sein, um den Kaufpreis im Voraus festzulegen und unerwartete Preisschwankungen zu vermeiden.

Level I und Level II Daten

Die Daten in einem Orderbuch können in Level I und Level II unterteilt werden. Level-II-Daten haben für gewöhnlich eine höhere Aussagekraft und einen höheren Detaillierungsgrad. Abhängig vom jeweiligen Broker können für die verschiedenen Daten unterschiedliche Preise angesetzt werden, sofern die Daten nicht kostenfrei zur Verfügung gestellt werden.

Die folgenden Daten sind typischerweise im Orderbuch Level I enthalten:

Bei Xetra Core liegt der wesentliche Unterschied zwischen Level I und Level II in der Orderbuchtiefe und im Umfang der sichtbaren Preisstufen.

Im Level II werden diese Daten auf mehrere Kauf- und Verkaufskurse aufgeteilt. Statt nur des niedrigsten Verkaufspreises kann ein Investor etwa die zehn niedrigsten Verkaufspreise und die zehn höchsten Kaufpreise einsehen. Die oben stehenden Informationen sind dabei für jedes angezeigte Preislimit verfügbar.

Die verschiedenen Orderarten

Investoren haben die Möglichkeit, ihre Wertpapierorder nach verschiedenen Kriterien einzustellen. Die folgenden Orderarten sind eine Auswahl verbreiteter Ordertypen und Ausführungsbedingungen.