Gewinn- und Verlustdiagramm der Short Combination Strategie
Payoff-Diagramm der Short Combination Optionsstrategie (Gewinn- und Verlust der Optionsstrategie auf der y-Achse, Kurs des Basiswertes zum Verfallstag auf der x-Achse)

Short Combination – Definition

Ein Short Combination, auch bekannt als “Synthetic Short Stock” oder “Combo”, wird durch den Kauf einer Put-Option (Long Put) und den Verkauf einer Call-Option (Short Call) zu einem Preis von Strike A mit der gleichen Fälligkeit auf den gleichen Basiswert platziert.

Die Short Combination wird auch als „synthetic short stock“ bezeichnet, weil das Rendite-Risiko-Profil dem einer reinen Short-Position ähnelt. Wird die Position bis zum Fälligkeitstag gehalten, ist meistens der Verkauf der Aktie die Folge. Befindet sich der Aktienpreis über dem Strike A, wird der Käufer der Call-Option diese üblicherweise ausüben und der Optionshändler muss die Aktie verkaufen. Befindet sich die Aktie unter Strike A, ist es sinnvoll, die eigene Put-Option auszuüben und die Aktie dadurch zu verkaufen.

Meistens wird für diese Optionsstrategie eine Prämie erhalten. Im Gegenzug steigt durch den Short Call aber auch die Sicherheitsleistung für den Broker (Margin). Im Vergleich zu einer reinen Short-Position ist sie dennoch eher gering. Einige Optionshändler verfolgen diese Strategie auch wegen der geringeren Margin, um damit die eigene Liquidität zu schonen.

Viele Optionshändler, die eine Short Combination verfolgen, schließen die Position außerdem vor dem Fälligkeitsdatum. So entfällt die Verpflichtung / Notwendigkeit zum Verkauf der Aktie.

DeltaValue Praxis-Tipp

Häufig wird sich der Strike A nicht exakt am aktuellen Aktienkurs befinden. Liegt der aktuelle Kurs über Strike A, generiert der Short Call üblicherweise mehr Prämie, als der Long Put kostet. Daher wird für die gesamte Strategie eine Prämie erhalten. Befindet sich der Kurs unter Strike A, zahlt  der Optionshändler meistens mehr Prämie für den Long Put, als er für den Short Call erhält. Daher verbleibt eine zu zahlende Prämie zu Beginn der Strategie.

Dividenden spielen ebenfalls eine grundlegende Rolle für die Short Combination. Kündigt ein Unternehmen erstmals eine Dividendenzahlung an, werden die Optionspreise davon direkt beeinflusst. Dieser Umstand resultiert daraus, dass der Aktienpreis nach dem Ex-Dividendendatum um den sogenannten Dividendenabschlag sinkt. In Folge steigen die Preise für Put-Optionen und sinken für Call-Optionen. Demnach spielen Dividendenzahlungen eine große Rolle für die Frage, ob für die Short Combination eine Prämie erhalten wird.

Einige Optionshändler nutzen diese Strategie außerdem, um Aktien, deren Dividendenzahlung kurz bevorsteht zu shorten. Üblicherweise wäre dann die Dividende an den Käufer zu zahlen. Durch die Short Combination entfällt diese Pflicht.

Short Combination – Setup

  • Verkauf einer Call-Option, Strike A
  • Kauf einer Put-Option, Strike A
  • Üblicherweise befindet sich der Aktienpreis an oder um Strike A

Merke: Beide Optionen werden im gleichen Monat fällig.

Empfohlenes Erfahrungslevel

Für Experten im Optionshandel: Durch den Short Call entsteht ein erhebliches Risiko. Daher ist die Strategie nur mit sehr viel Erfahrung zu empfehlen.

Wann der Handel sinnvoll ist

Bei bärischer Marktmeinung

Break-Even-Punkt

Strike A plus der erhaltenen oder minus der gezahlten Optionsprämie

Sweet Spot

Die Gewinnzone wird bei sinkenden Aktienkursen erreicht. Die Aktie soll bestenfalls auf null fallen.

Maximaler Gewinn

Der maximale Gewinn ist begrenzt auf Strike A minus der gezahlten oder plus der erhaltenen Prämie.

Maximaler Verlust

Der maximale Verlust ist unbegrenzt (theoretisch) bei konstant steigendem Aktienpreis.

Short Combination im Zeitverlauf

Der Einfluss des Zeitverlaufs ist für diese Strategie neutral. Da die Auswirkung auf den Short Call und Long Put gegenteilig verläuft, hebt sie sich auf.

Implizite Volatilität

Der Einfluss der impliziten Volatilität ist für die Short Combination ebenfalls neutral. Eine steigende Volatilität wird gleichzeitig den Preis beider Optionen erhöhen. Eine sinkende Volatilität wird den Preis beider Optionen senken.

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