Short Combination Strategie – Definition & Erklärung

Autor: Pit Wilkens Inhaltlich geprüft von: Philipp Berger

Short Combination – Definition

Ein Short Combination (auch „Synthetic Short Stock“ oder „Short Call Long Put“) entsteht durch den Kauf einer Put-Option (Long Put) und den Verkauf einer Call-Option (Short Call) mit demselben Strike und Verfallsdatum auf den gleichen Basiswert.

Das Rendite-Risiko-Profil ähnelt einem Leerverkauf.

• Liegt der Aktienkurs am Verfallstag über dem Strike, ist der Short Call In The Money (ITM) während der Long Put wertlos verfällt. Wird der Short Call zugeteilt, muss der Händler die Aktien zum Strike liefern.
• Liegt der Aktienkurs am Verfallstag unter dem Strike, ist der Long Put im Geld und kann ausgeübt beziehungsweise nach den Regeln des Brokers automatisch ausgeübt werden, während der Short Call wertlos verfällt.

Oft wird für diese Optionsstrategie eine Prämie erzielt, allerdings erhöht der Short Call die Margin. Im Vergleich zu einer reinen Short-Position ist sie dennoch eher gering. Viele Händler schließen die Position vor Fälligkeit, um eine Zuteilung des Short Calls oder eine Ausübung des Long Puts am Verfallstag zu vermeiden.

Praxis-Tipp

Häufig entspricht der Strike der Strategie nicht dem aktuellen Aktienkurs. Ob die Position mit einer Gutschrift oder einer Belastung eröffnet wird, ergibt sich aus der Differenz zwischen der vereinnahmten Call-Prämie und der gezahlten Put-Prämie.

• Übersteigt die Prämie des Short Calls die Kosten des Long Puts, entsteht ein Nettoguthaben.
• Übersteigen die Kosten des Long Puts die Prämie des Short Calls, entsteht eine Nettoausgabe.

Erwartete Dividenden spielen beim Short Combination eine wichtige Rolle, da sie bereits vor dem Ex-Dividenden-Termin in den Optionspreisen berücksichtigt werden. Unter sonst gleichen Bedingungen senken höhere erwartete Dividenden den Wert von Call-Optionen und erhöhen den Wert von Put-Optionen. Der erwartete Dividendenabschlag führt deshalb am Ex-Dividenden-Tag nicht zu einem zusätzlichen Gewinn der Put-Position oder zu einem entsprechenden Verlust der Call-Position.

Solange aus dem Short Call keine Aktien-Shortposition entsteht, fällt keine unmittelbare Dividendenersatzleistung wie bei einem Aktienleerverkauf an. Der wirtschaftliche Dividendeneffekt ist jedoch bereits in den Optionsprämien enthalten. Ein Short Call amerikanischen Stils kann jedoch vor der Dividendenausschüttung vorzeitig zugeteilt werden. Dadurch kann eine Aktien-Shortposition entstehen, für die eine entsprechende Dividendenpflicht anfallen kann.

Short Combination – Setup

• Verkauf einer Call-Option, Strike A
• Kauf einer Put-Option, Strike A
• Üblicherweise befindet sich der Aktienpreis an oder um Strike A

Beide Optionen beziehen sich auf denselben Basiswert und haben dasselbe konkrete Verfallsdatum.

Empfohlenes Erfahrungslevel

Für Experten im Optionshandel: Der Short Call birgt ein erhebliches Risiko. Daher ist diese Strategie nur für sehr erfahrene Händler zu empfehlen.

Wann der Handel sinnvoll ist

Bei bärischer Marktmeinung:

Break-Even-Punkt

Strike A plus der erhaltenen oder minus der gezahlten Optionsprämie.

Sweet Spot

Die Gewinnzone wird bei fallenden Aktienkursen erreicht. Der Aktienkurs sollte bestenfalls auf Null fallen.

Maximaler Gewinn

Der maximale Gewinn wird erreicht, wenn der Aktienkurs am Verfallstag auf null fällt. Er beträgt pro Aktie Strike A minus der gezahlten Nettoprämie bzw. plus dem erhaltenen Nettoguthaben.

Maximaler Verlust

Bei stetig steigendem Aktienkurs ist der maximale Verlust (theoretisch) unbegrenzt.

Short Combination im Zeitverlauf

Die Auswirkungen des Zeitverlaufs auf den Short Call und den Long Put gleichen sich bei identischem Strike und Verfallsdatum in der Regel weitgehend aus. Der Nettoeffekt ist daher häufig gering.

Implizite Volatilität

Der Einfluss der impliziten Volatilität ist beim Short Combination in der Regel gering. Eine steigende implizite Volatilität erhöht grundsätzlich sowohl den Wert des Long Puts als auch den Wert des Short Calls, wodurch sich die beiden Effekte weitgehend ausgleichen. Eine vollständig neutrale Wirkung ist in der Praxis jedoch nicht garantiert.