Implied Volatility (IV) Percentile – Erklärung

IV Percentile – Was ist darunter zu verstehen?

Das IV-Perzentil ist der Anteil der Beobachtungstage im gewählten Zeitraum (z. B. 52 Wochen), an denen die betrachtete implizite Volatilität (IV) unter dem heutigen IV-Wert lag. Ein IVP von 94 % bedeutet: An 94 % der Handelstage im letzten Jahr war die IV niedriger als heute.

Bei ansonsten identischen Parametern geht eine höhere implizite Volatilität regelmäßig mit einem höheren Zeitwert und damit einer höheren Optionsprämie einher. Das IV Percentile dient daher als Kontextindikator bei der Bewertung von Optionen.

Wie wird das IV Percentile berechnet?

Das IV Percentile ist der Quotient aus der Anzahl der Beobachtungstage, an denen die zugrunde gelegte Kennzahl für die implizite Volatilität (IV) unter ihrem aktuellen Niveau lag, und der Gesamtzahl der Beobachtungstage im gewählten Zeitraum. Das Ergebnis dieser Division wird schließlich mit 100 multipliziert, um einen Prozentsatz zu erhalten.

Das Ergebnis zeigt, ob diese Kennzahl in der Vergangenheit häufig oder selten unter ihrem aktuellen Niveau notierte.

Interpretation des IV-Perzentils

Hohe IVP-Werte deuten darauf hin, dass die zugrunde gelegte Kennzahl für die implizite Volatilität historisch betrachtet hoch ist. Bei ansonsten identischen Parametern führt eine höhere IV regelmäßig zu einem höheren extrinsischen Wert und damit zu einer höheren Optionsprämie.

Bei Stillhalterstrategien wie Covered Calls oder Short Puts kann eine hohe IV bei ansonsten gleichen Bedingungen eine höhere volatilitätsabhängige Prämie ermöglichen. Geschriebene Optionen besitzen negatives Vega und negatives Gamma. Das Vega-Risiko betrifft insbesondere einen weiteren Anstieg der IV nach Positionseröffnung. Das Gamma-Risiko ist vor allem bei Optionen nahe am Geld und mit kurzer Restlaufzeit ausgeprägt.

Niedrige IVP-Werte weisen darauf hin, dass die betrachtete IV-Kennzahl historisch niedrig ist. Bei ansonsten identischen Parametern fällt dadurch der volatilitätsabhängige Zeitwert einer Option geringer aus.

Einfluss bevorstehender Ereignisse auf das IV Percentile

Ein hohes IV Percentile kann durch ein bevorstehendes Ereignis verursacht werden. Dazu zählen beispielsweise:

• Quartalszahlen und Geschäftsberichte,
• Entscheidungen über Medikamente oder andere Zulassungsverfahren,
• Gerichtsentscheidungen und wichtige Unternehmensmeldungen oder
• Zinsentscheidungen und andere bedeutende Wirtschaftsdaten.

Vor solchen Terminen kann die Nachfrage nach Optionen steigen, weil Marktteilnehmer größere Kursbewegungen oder eine höhere Unsicherheit erwarten. Besonders betroffen sind häufig diejenigen Optionslaufzeiten, die das jeweilige Ereignis einschließen. Das IV Percentile kann dadurch ein hohes Niveau erreichen, obwohl die IV anderer Laufzeiten wesentlich niedriger ist.

Nach dem Ereignis fällt ein Teil der zuvor eingepreisten Unsicherheit weg. Die implizite Volatilität kann daraufhin deutlich sinken. Dieser Vorgang wird häufig als IV Crush bezeichnet.

IV Percentile vs. IV Rank

Sowohl das IV Percentile (IVP) als auch der IV Rank (IVR) sind Kennzahlen, die eine klar definierte Zeitreihe der impliziten Volatilität (IV) in einen historischen Kontext setzen. Sie zeigen, wie das aktuelle IV-Niveau im Verhältnis zu früheren Beobachtungen einzuordnen ist.

Der wesentliche Unterschied zwischen beiden Kennzahlen liegt in ihrer Berechnung und Aussage:

• Der IV Rank zeigt, wo die aktuelle implizite Volatilität innerhalb ihrer Spanne aus Hoch- und Tiefstwert eines bestimmten Zeitraums (meist der letzten 12 Monate) liegt. Er ordnet also den heutigen IV-Wert zwischen dem historischen Minimum und Maximum ein.
• Das IV Percentile misst dagegen, an wie vielen Tagen in der Vergangenheit die implizite Volatilität niedriger war als heute. Es gibt damit an, wie hoch die aktuelle IV im Vergleich zur gesamten historischen Verteilung steht.

Beispiel – Bewertung des IV Percentile

Im Nachfolgenden sei das Beispiel aus dem Artikel über den Implied Volatility Rank (IVR) aufgegriffen. Für den historischen Vergleich wird eine methodisch gleichbleibende IV-Kennzahl für Optionen auf den S&P 500 Index verwendet, beispielsweise eine am Geld liegende IV mit konstanter 30-Tage-Restlaufzeit.

Folgende Annahmen werden getroffen:

Die Spannweite dieser IV-Kennzahl reichte in den vergangenen 52 Wochen von 16 % bis 41 %. Der aktuelle Wert liegt bei 32 %.

Ist die Option vergleichsweise günstig oder teuer?

Die isolierte Betrachtung der aktuellen impliziten Volatilität lässt keine Aussage darüber zu, ob eine konkrete Option günstig oder teuer bewertet ist. Auch ein IV Rank von 64 % stellt zunächst nur dar, dass die aktuelle IV 64 % der Strecke zwischen dem historischen Tiefst- und Höchstwert des Betrachtungszeitraums zurückgelegt hat.

Ergibt die Berechnung des IV Percentile einen Wert von 83 %, bedeutet dies, dass die verwendete IV-Kennzahl an 83 % der Beobachtungstage unter ihrem aktuellen Niveau lag. Die aktuelle IV liegt damit im oberen Bereich ihrer historischen Verteilung.

Interpretation der Ergebnisse

Der IV Rank von 64 % und das IV Percentile von 83 % zeigen gemeinsam, dass die verwendete IV-Kennzahl im historischen Vergleich erhöht ist. Bei ansonsten identischen Optionsparametern führt die erhöhte IV zu einem höheren volatilitätsabhängigen Zeitwert.

Stillhalter können bei hoher IV zwar eine höhere volatilitätsabhängige Prämie vereinnahmen. Welche Optionsstrategien unter den jeweiligen Annahmen geeignet sind, muss gesondert beurteilt werden. Die Funktionsweise entsprechender Strategien wird im Artikel „Stillhaltergeschäfte – Strategie mit Optionen“ erläutert.