Short Squeeze – Definition & Bedeutung

Short Squeeze – Definition

Ein Short Squeeze bezeichnet einen plötzlichen, starken Kursanstieg bei stark leerverkauften Aktien. Das Phänomen entsteht, wenn viele Anleger auf fallende Kurse setzen (Short Selling) und der Aktienkurs stattdessen stark steigt.

Der daraus resultierende Kaufdruck „drückt” (engl. „squeeze”) die Shorts aus ihren Positionen, was die Nachfrage weiter erhöht und den Kurs noch schneller nach oben treibt. Typischerweise ist zuvor ein erhöhtes Short Interest zu beobachten, das jedoch nicht ausreicht.

Wie funktioniert ein Short Squeeze?

Das Short-Squeeze-Szenario läuft in der Regel in folgenden Schritten ab:

• Schritt 1: Ein Anleger leiht sich Aktien eines Vermögenswerts, von dem er erwartet, dass der Kurs fällt. Er verkauft diese geliehenen Aktien an der Börse mit der Absicht, sie später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen (Short Selling).
  • Fällt der Kurs, kann der Leerverkäufer die Aktien günstiger zurückkaufen, die Position schließen und den Gewinn (Differenz zwischen Verkaufs- und Rückkaufpreis abzüglich Kosten) realisieren.
  • Steigt der Kurs hingegen, muss der Leerverkäufer die Aktien zu einem höheren Preis zurückkaufen, was zu einem Verlust führt. Je höher der Kurs steigt, desto größer wird der Verlust.
• Schritt 2: Steigt der Aktienkurs weiter oder verschärfen sich Margin-Anforderungen und Borrow-Kosten, müssen immer mehr Leerverkäufer ihre Positionen schließen, um noch größere Verluste zu vermeiden. Diese Käufe erhöhen die Nachfrage nach der Aktie, was den Kurs weiter antreiben kann.
• Schritt 3: Die Kombination aus schließenden Leerverkaufspositionen und neuen Käufern, die auf den steigenden Kurs aufspringen, verstärkt die Dynamik. Dies kann zu einem sprunghaften und mitunter außergewöhnlich starken Kursanstieg führen. In extremen Fällen kann ein Short Squeeze den Kurs einer Aktie in kurzer Zeit um ein Vielfaches nach oben katapultieren.

Wie lange dauert ein Short Squeeze?

Die Dauer eines Short Squeeze ist nicht standardisiert. Die Kennzahl „Days to Cover“ gibt nur theoretisch an, wie viele durchschnittliche Handelstage zur Eindeckung aller leerverkauften Aktien nötig wären. In der Praxis sind Short-Squeeze-Ereignisse oft kurzlebig, ihre tatsächliche Dauer kann jedoch deutlich variieren.

Entscheidend sind unter anderem die Höhe des Short Interest, das Handelsvolumen, die Liquidität der Aktie, Margin-Druck und die Frage, ob zusätzliche Käufer in den Markt kommen. Sobald der Kaufdruck nachlässt oder Leerverkäufer ihre Positionen weitgehend geschlossen haben, endet der Squeeze meist und der Kurs kann sich stabilisieren oder wieder fallen.

Short Squeeze am Beispiel von GameStop

Ein Beispiel für einen Short Squeeze der jüngeren Vergangenheit ist GameStop (NYSE Ticker: GME). Im Januar 2021 erreichte das Short Interest bei GameStop laut SEC zeitweise bis zu 122,97 % des Free Float.

Solche Werte von über 100 % sind möglich, wenn dieselben Aktien erneut verliehen und nochmals leerverkauft werden. Dadurch war die Aktie besonders anfällig für einen Short Squeeze.

Die Trendwende

Anfang 2021 verbreitete sich eine optimistische Aktienanalyse, die GameStop in wenigen Jahren wieder in der Gewinnzone sah. Diese Einschätzung fand besonders auf dem Reddit-Forum r/WallStreetBets großen Anklang. Gleichzeitig stiegen namhafte Investoren wie Michael Burry (Scion Asset Management) und Ryan Cohen (Mitbegründer von Chewy) mit Long-Positionen ein – entweder durch direkte Aktienkäufe oder Call-Optionen.

Der Schneeballeffekt

Was folgte, war eine außergewöhnliche Kaufdynamik: Zahlreiche Kleinanleger kauften GameStop-Aktien und –Optionen, während Short Covering die Aufwärtsbewegung zeitweise zusätzlich verstärkte.

In der öffentlichen Debatte wurde zudem ein Gamma Squeeze diskutiert. Die US-Börsenaufsicht SEC fand dafür in den verfügbaren Daten jedoch keine belastbaren Belege. Die anhaltende Preisrally wurde vielmehr vor allem mit positiver Stimmung und breiter Kaufnachfrage in Verbindung gebracht – nicht nur mit Buy-to-Cover-Transaktionen.

Von 5 USD auf 500 USD

In weniger als sechs Monaten stieg der Kurs der GameStop-Aktie von unter 5 USD auf über 500 USD im vorbörslichen Handel (125 USD nach Aktiensplit). Die rasante Aufwärtsbewegung zwang einige Short-Seller zur Kapitulation und zog prominente Persönlichkeiten wie Elon Musk und den Risikokapitalgeber Chamath Palihapitiya an, die öffentlich über den Hype diskutierten und ihn zusätzlich befeuerten.

Der Fall GameStop gilt als einer der spektakulärsten Short Squeezes der Börsengeschichte und veränderte nachhaltig die Wahrnehmung von Retail-Investoren im Markt.

Wie entsteht ein Short Squeeze?

Ein Short Squeeze entsteht meist dann, wenn eine Aktie mit erhöhtem Short Interest plötzlich stark steigt und dadurch Leerverkäufer unter Druck geraten. Auslöser können unerwartet positive Nachrichten, starke Quartalsergebnisse, veränderte Markterwartungen, Margin-Druck oder Schwierigkeiten bei der Aktienleihe sein.

Beispiel Tesla

Anfang 2020 war Tesla eine der beliebtesten Aktien unter Wachstumsinvestoren, die an das langfristige Potenzial des Unternehmens glaubten. Gleichzeitig war Tesla eine der am stärksten leerverkauften Aktien an den US-Börsen. Anfang Januar 2020 waren laut S3 Partners/Reuters rund 21 % der Tesla-Aktien leerverkauft.

Leerverkäufer („Shorts“) wetten auf sinkende Kurse, indem sie sich Aktien leihen und verkaufen, in der Hoffnung, sie später günstiger zurückzukaufen. Doch auch strategisch gut begründete Short-Positionen bergen Risiken. Treten hingegen positive Entwicklungen ein, beispielsweise starke Quartalsergebnisse, neue Produktankündigungen oder optimistische Marktprognosen, kann das Anlegerinteresse schlagartig steigen und den Aktienkurs in die Höhe treiben.

Entwicklung einer Eigendynamik

Sobald der Kursanstieg eine kritische Schwelle überschreitet, wächst der Druck auf Leerverkäufer. Je höher der Kurs steigt, desto größer werden ihre Verluste. Viele entscheiden sich daher, ihre Positionen zu schließen – indem sie die Aktien zurückkaufen. Dieser erzwungene Rückkauf verstärkt die Nachfrage und beschleunigt den Kursanstieg weiter.

Im Fall von Tesla eskalierte die Situation: Immer mehr Short-Seller mussten aussteigen, während gleichzeitig neue Investoren in die Aktie einstiegen. Dies führte zu einem extremen Kursanstieg. Die Mark-to-Market-Verluste der Tesla-Short-Seller beliefen sich 2020 laut S3 Partners/Reuters auf über 40 Mrd. USD.

Short Interest Ratio

Beim Short Interest handelt es sich um den Bestand offener Leerverkaufspositionen zu einem Stichtag. Davon zu unterscheiden sind die Short Interest Ratio beziehungsweise „Days to Cover“. Diese Kennzahl misst, wie viele Tage theoretisch erforderlich wären, um alle leerverkauften Aktien auf Basis des durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens unter normalen Marktbedingungen zu decken.

Eine höhere Short Interest Ratio deutet auf ein größeres Potenzial für einen Short Squeeze hin. Denn bei einem plötzlichen Kursanstieg wird es für Leerverkäufer schwieriger, ihre Positionen schnell zu schließen, ohne den Kurs weiter nach oben zu treiben.

Wer handelt bei Short Squeezes noch mit?

Neben den Leerverkäufern selbst gibt es weitere Marktteilnehmer, die gezielt von einem Short Squeeze profitieren oder ihn verstärken können.

Contrarian-Investoren (Antizyklische Anleger)

Sogenannte Contrarian-Investoren setzen gezielt auf Aktien mit hoher Leerverkaufsquote, um das Potenzial eines Short Squeeze auszunutzen. Sie spekulieren darauf, dass Leerverkäufer gezwungen werden, ihre Positionen durch Rückkäufe zu schließen, was den Kurs deutlich nach oben treiben kann.

Allerdings sind Aktien mit hohen Short-Quoten oft nicht ohne Grund leerverkauft – etwa wegen schlechter Geschäftsprognosen, finanzieller Schwierigkeiten oder struktureller Probleme des Unternehmens. Falls kein Short Squeeze eintritt, könnte sich der Kurs weiter nach unten bewegen.

Daytrader und Momentum-Trader

Daytrader und andere kurzfristig orientierte Marktteilnehmer suchen gezielt nach hochvolatilen Aktien, um von schnellen Kursbewegungen zu profitieren. Besonders Momentum-Trader achten auf Aktien, die plötzlich stark steigen, da diese oft das Potenzial für einen explosiven Short Squeeze haben.

Sobald der Kurs an Fahrt aufnimmt, springen viele dieser Trader auf den Trend auf – in der Hoffnung, von der sich beschleunigenden Aufwärtsbewegung zu profitieren. Ihr Kaufverhalten kann den Short Squeeze weiter verstärken, was zu noch stärkeren Kursanstiegen führen kann.

Risiken eines Short Squeezes

Es gibt viele Beispiele für Aktien, die sich trotz hoher Leerverkaufsquoten positiv entwickelt haben, weil sie tatsächlich unterbewertet waren. Es gibt aber auch viele geshortete Aktien, deren Kurse weiter fallen. Eine hohe Shortquote bedeutet nicht, dass der Kurs zwangsläufig steigen wird.

Sie bedeutet vielmehr, dass viele Marktteilnehmer glauben, dass der Kurs fallen könnte. Wer in der Hoffnung auf einen Short Squeeze kauft, sollte daher weitere gute Gründe haben, um an eine nachhaltige Verbesserung der Unternehmenslage oder der Bewertung zu glauben.

Short Squeeze und Naked Short Selling

Ungedeckte Leerverkäufe (Naked Short Selling) bezeichnen Leerverkäufe, bei denen Aktien verkauft werden, ohne dass vorab eine ordnungsgemäße Lieferung sichergestellt ist. Missbräuchliche Formen des Naked Short Selling sowie manipulative Praktiken sind verboten. Ein „naked“ short sale ist nach Darstellung der SEC jedoch nicht in jedem Fall per se rechtswidrig.

In der EU sind ungedeckte Leerverkäufe in Aktien nur zulässig, wenn Borrow-, Locate- oder vergleichbare Settlement-Vorkehrungen bestehen. Kommt es in angespannten Marktsituationen zusätzlich zu Lieferproblemen oder erhöhter Unsicherheit bei der Aktienleihe, kann dies die Dynamik eines Short Squeeze weiter verschärfen.