Payoff Diagramm der Long Combination Strategie bei Optionen
Auszahlungsprofil der Long Combination Optionsstrategie

Long Combination – Definition

Ein Long Combination (englisch: „Synthetic Covered Call“ oder „Long Combo“) wird durch den Kauf einer Call-Option (Long Call) und den Verkauf einer Put-Option (Short Put mit derselben Fälligkeit und auf denselben Basiswert konstruiert.

Diese Strategie wird auch als „Synthetic Long (Stock)“ bezeichnet, da das Rendite-Risiko-Profil dem einer tatsächlichen Aktienanlage ähnelt. Allerdings wird die Aktienposition hierbei lediglich synthetisch durch die Optionen nachgebildet. Hält man die Position bis zum Fälligkeitstag, führt dies in den meisten Fällen zum Kauf der zugrunde liegenden Aktie.

In der Regel fällt für diese Optionsstrategie eine Prämie an, die jedoch im Vergleich zum direkten Kauf der Aktie deutlich geringer ist. Viele Optionshändler, die einen Long Combination einsetzen, schließen die Position vor dem Verfall, um eine Andienung der Aktie zu vermeiden.

Nach Ablauf einer europäischen Option sind folgende Szenarien denkbar

  • Befindet sich der Aktienpreis unter dem Strike A, wird der Käufer der verkauften Put-Option diese üblicherweise ausüben und der Optionsverkäufer (Stillhalter) muss die Aktie kaufen.
  • Befindet sich die Aktie über Strike A, ist es typischerweise sinnvoll, die gekaufte Call-Option auszuüben und die Aktie dadurch zu kaufen.

Bei amerikanischen Optionen, die tief im Geld liegen (Deep in the Money), ist auch eine vorzeitige Ausübung möglich.

Der Hauptvorteil dieser Strategie liegt in der Hebelwirkung, die es ermöglicht, mit geringerem Kapitaleinsatz eine ähnliche Long-Position aufzubauen wie bei einem Direktinvestment in die Aktie.

Praxis-Tipp

Häufig entspricht der Strike A beim Einstieg in die Strategie nicht genau dem aktuellen Aktienkurs.

  • Liegt der aktuelle Kurs über Strike A, ist die Prämie für den Long Call in der Regel höher als die Einnahmen aus dem Short Put, so dass für die Strategie insgesamt eine Prämie gezahlt werden muss (Debit Spread).
  • Liegt der Kurs hingegen unter Strike A, erzielt der Optionshändler in der Regel höhere Einnahmen aus dem Short Put als Kosten für den Long Call, so dass ein Anfangsgewinn entsteht (Credit Spread).

Auch Dividenden sind für den Long Combination entscheidend. Wenn ein Unternehmen eine Dividende ankündigt, hat dies einen direkten Einfluss auf die Optionspreise. Nach dem Ex-Dividende-Tag sinkt der Aktienkurs um den Dividendenabschlag. In der Folge steigen die Preise für Put-Optionen und sinken die Preise für Call-Optionen.

Long Combination – Setup

  • Kauf 1 Call Strike A
  • Verkauf 1 Put Strike A

Üblicherweise befindet sich der Aktienpreis an oder um Strike A (At The Money). Beide Optionen werden im selben Monat fällig.

Empfohlenes Erfahrungslevel

Durch den Short Put entsteht bei einem Long Combination ein erhebliches Risiko. Daher ist diese Strategie eher für erfahrene Trader geeignet.

Wann der Handel sinnvoll ist

Bei bullischer Marktmeinung.

Break-Even-Punkt

Strike A plus der gezahlten oder minus der erhaltenen Optionsprämie.

  • Gewinnschwelle oben = Call-Strike + gezahlte Prämien
  • Gewinnschwelle unten = Put-Strike – erhaltene Prämien

Sweet Spot

Die Gewinnzone wird bei steigenden Aktienkursen erreicht. Die Aktie soll so weit wie möglich steigen.

Maximaler Gewinn

Der maximale Gewinn ist theoretisch unbegrenzt.

Maximaler Verlust

Beim Short Put kann der Verlust ein Vielfaches des Optionswertes betragen. Er ist jedoch begrenzt, da die meisten Basiswerte nicht unter 0 fallen können.

Long Combination im Zeitverlauf

Der Einfluss des Zeitverlaufs ist für diese Strategie neutral. Da die Auswirkung auf den Long Call und Short Put gegenteilig verläuft, hebt sie sich auf.

Implizite Volatilität

Die Volatilität spielt bei einem Long Combination in der Regel keine wesentliche Rolle, sofern alle anderen Faktoren konstant bleiben. Da die Strategie darauf basiert, gleichzeitig eine Long- und eine Short-Option mit identischer Laufzeit und demselben Ausübungspreis zu halten, heben sich Änderungen in der impliziten Volatilität normalerweise weitgehend auf.

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