Zentralbanken – Definition und Aufgaben

Zentralbanken – Definition

Eine Zentralbank ist für die Währung (gesetzliches Zahlungsmittel) eines Landes oder eines Zusammenschlusses von Ländern zuständig. Eine Zentralbank ist eine Institution, die gegründet wird, um das Bankensystem zu überwachen und die im Umlauf befindliche Geldmenge in einer Volkswirtschaft zu steuern.

Wichtigste Zentralbanken im Überblick

In der folgenden Tabelle werden die fünf wichtigsten Zentralbanken weltweit mit ihren wesentlichen Merkmalen zusammengefasst:

Die Auswahl der in der Tabelle genannten fünf Zentralbanken basiert auf dem Währungskorb der künstlichen Währung (Sonderziehungsrechte (SZR)) des Internationalen Währungsfonds (IWF). Alternativ kann die Bedeutung einzelner Zentralbanken weltweit anhand der prozentualen Verteilung gehaltener Währungsreserven (international liquide Zahlungsmittel, u.a. Fremdwährung) gemessen werden.

Währungsreserven der Zentralbanken

Währungsreserven werden von Zentralbanken gehalten und auf der Aktivseite einer Zentralbankbilanz gelistet. Auch unter dieser Berücksichtigung zeigt sich, dass die fünf genannten Zentralbanken einen hohen Stellenwert besitzen. Im genaueren Vergleich jedoch hat der US-Dollar, für den die Fed zuständig ist, mit knapp 60% eine deutlich höhere Bedeutung als beispielsweise der Euro, der einen weltweiten Anteil von ca. 20% darstellt.

Die folgende Abbildung fasst die prozentualen Anteile an Währungsreserven weltweit zusammen (in Anlehnung an IWF-Daten).

Deutsche Bundesbank

Die Deutsche Bundesbank (Buba) wurde zwölf Jahre nach Ende des 2. Weltkrieges im Jahr 1957 gegründet. Mit ihrer eigenständigen Geldpolitik war sie als Zentralbank verantwortlich für die Währung Deutschlands, die Deutsche Mark (DM), die sich zu einer international bedeutenden Währung entwickelte.

Seit Einführung des Euro als Buchgeld im Jahr 1999 ist die Deutsche Bundesbank Teil des Europäischen Systems der Zentralbanken (ESZB), bestehend aus der Europäischen Zentralbank (EZB) sowie den nationalen Notenbanken der Mitgliedstaaten der Europäischen Union (EU). In diesem Zusammenhang wurden die nationalen Verantwortlichkeiten für die Geldpolitik an die EZB, also auf eine gemeinschaftliche (supranationale) Ebene, übertragen. Somit betreibt die Deutsche Bundesbank keine eigenständige Geldpolitik mehr.

Seit dem 1. Januar 1999 ist die EZB für die Durchführung der Geldpolitik im Euroraum verantwortlich. Geldpolitische Entscheidungen werden vom EZB-Rat getroffen. Die Deutsche Bundesbank als deutsche Notenbank arbeitet mit der EZB und den anderen nationalen Notenbanken der Euro-Länder zusammen. Das oberste Ziel der Geldpolitik ist die Sicherstellung von Preisniveaustabilität im Euroraum.

Aufgaben der Zentralbanken

Die Aufgaben einer Zentralbank können je nach Land bzw. Währungsraum unterschiedlich ausfallen. Grundsätzlich besteht die zentrale Aufgabe einer Zentralbank darin, Preisniveaustabilität im zugehörigen Währungsraum zu gewährleisten und das umlaufende Geld zu kontrollieren. Im engeren Sinne entscheidet eine Zentralbank über die Höhe der Leitzinssätze (Zinssatz, zu dem sich Banken von der Zentralbank Geld leihen oder ihr Geld bei der Zentralbank parken können), die einen weitreichenden Einfluss auf Volkswirtschaften haben können.

Rolle als „Bank der Banken“

Eine Zentralbank steuert mit ihren geldpolitischen Instrumenten die Liquiditätsversorgung am Geldmarkt. Sie wird häufig auch als „Bank der Banken” verstanden. Eine Zentralbank leiht ihren Geschäftsbanken zum Leitzinssatz Geld und bewahrt überschüssiges Geld von Geschäftsbanken auf. Außerdem überwacht eine Zentralbank Bankgeschäfte und verwaltet Devisenreserven.

Darüber hinaus können manche Zentralbanken Notfallkredite für Geschäftsbanken vergeben. Vor diesem Hintergrund wird eine Zentralbank auch als “lender of last resort” beschrieben. Im Rahmen einer unkonventionellen Geldpolitik kann eine Zentralbank Wertpapiere (z.B. Staats- und Unternehmensanleihen, sowie Asset-Backed-Securities (ABS) wie CDOs, kaufen.

Wirtschaftliche Forschung

Außerdem betreibt eine Zentralbank wirtschaftliche Forschung und erstellt Statistiken, die sie u.a. auf ihrer eigenen Homepage (z.B. Statistical Data Warehouse und Federal Reserve Economic Data) veröffentlicht. Insgesamt werden mit der Geldpolitik einer Zentralbank alle wirtschaftspolitischen Maßnahmen zusammengefasst, die die Zentralbank zur Verwirklichung ihrer geldpolitischen Ziele ausführt.

Geldpolitische Ziele der Zentralbanken

Eine Zentralbank richtet ihre Geldpolitik so aus, dass ihr Ziel (Mandat) erreicht wird. In aller Regel haben Zentralbanken das Ziel eines mittel- bis langfristig stabilen Preisniveaus, welches häufig mit einer jährlichen Wachstumsrate von nahe 2% definiert wird.

Preisniveaustabilität

Eine Inflationsrate (auch bekannt als Preissteigerungsrate oder Teuerungsrate, die den prozentualen Anstieg des Preisniveaus zwischen zwei Zeitpunkten angibt) nahe 2% wird damit von vielen großen Zentralbanken (Fed, EZB, BoE und BoJ) angestrebt.

Der Grund, warum das Inflationsziel nicht 0% beträgt, liegt darin, dass Abweichungen um diese Rate eine negative Inflation (d.h. Deflation, Preissenkungen) ermöglichen würden, die als störend für das reibungslose Funktionieren einer Volkswirtschaft angesehen wird.

Grundsätzlich können stabile Preise das Wirtschaftswachstum und die soziale Gerechtigkeit eines Landes fördern, indem sie privaten Haushalten und Unternehmen Planungssicherheit verschaffen und den realen Wert der Einkommen sowie der Ersparnisse sichern. Eine hohe Beschäftigung bietet der Bevölkerung im Allgemeinen mehr wirtschaftliche Chancen.

Vollbeschäftigung

Im Unterschied zur EZB verfolgt die Fed neben dem Ziel der Preisniveaustabilität das Ziel der Vollbeschäftigung und besitzt damit ein zweigleisiges Mandat. Existieren mehrere geldpolitische Ziele gleichzeitig, besteht die Gefahr eines Zielkonfliktes. Beispielsweise können infolge einer Leitzinssenkung Investitionen von Unternehmen und damit Beschäftigung angekurbelt werden, was jedoch dazu führen kann, dass Preise steigen.

Wechselkurs-Targeting

Einige Zentralbanken, insbesondere aus Entwicklungsländern, verwenden das Wechselkurs-Targeting. Damit zielen sie auf einen festen bzw. stabilen Wechselkurs zwischen ihrer Währung und einer anderen (oft dem US-Dollar) ab. Durch diese Wechselkursbindung an eine international starke Währung möchte die jeweilige Zentralbank die Glaubwürdigkeit ihrer eigenen Währung erhöhen und sich einen besseren Zugang zum internationalen Kapitalmarkt verschaffen.

Restriktive vs. expansive Geldpolitik der Zentralbanken

Die Geldpolitik einer Zentralbank kann als restriktiv oder expansiv beschrieben werden. Die folgende Tabelle stellt in komprimierter Form die wesentlichen Merkmale einer restriktiven und expansiven Geldpolitik einer Zentralbank dar:

Eine restriktive Geldpolitik einer Zentralbank impliziert eine Erhöhung der Leitzinsen und damit eine Verringerung der im Umlauf befindlichen Geldmenge. Hingegen vergrößert sich die Geldmenge bei einer expansiven Geldpolitik der Zentralbank.

Grundsätzlich wird zwischen zwei geldpolitischen Ansichten unterschieden: Einerseits gibt es „Falken“ (Hawks), die eine strengere (stabilitätsorientierte) Geldpolitik befürworten. Auf der anderen Seite gibt es die „Tauben“ (Doves), die eine lockere Geldpolitik befürworten und weitere wirtschaftspolitische Ziele (z.B. hohe Beschäftigung, hohes Wirtschaftswachstum) verfolgen.

Ist eine Zentralbank geldpolitisch unabhängig?

Zur Erreichung ihrer geldpolitischen Ziele sollte eine Zentralbank insbesondere politisch unabhängig sein. Vor diesem Hintergrund sollte eine Zentralbank keine Weisungen von Regierungen oder anderen Institutionen entgegennehmen.

In der Vergangenheit hat sich gezeigt, dass unabhängige Zentralbanken besser in der Lage sind, Preisniveaustabilität zu gewährleisten. Kurzfristige Handlungszwänge sowie wahltaktische Überlegungen von Regierungen werden vermieden. Infolgedessen kann eine Zentralbank frei über die Handhabung ihrer geldpolitischen Instrumente entscheiden.

Bedeutung der Zentralbanken für die Anleger

Die Geldpolitik einer Zentralbank kann einen bedeutenden Einfluss auf das Investitionsverhalten inländischer sowie ausländischer Anleger haben. Mit der Entscheidung über die Höhe der Leitzinsen kann die Zentralbank direkt die Geldmarktzinssätze (kurzfristiger Zinssatz für Geschäftsbanken untereinander) beeinflussen.

Renditen

Sinken die Leitzinsen, dann sinken im Normalfall auch die Geldmarktzinsen. Je länger eine Zentralbank ihre Leitzinsen niedrig hält, desto höher ist tendenziell der Anreiz für Anleger, ihr Geld in risikoreichere Anlagen (beispielsweise Junk Bonds anstelle des Sparkontos oder Staatsanleihen) zu investieren.

Aus der Perspektive eines Sparers wird das seit 2009 lang anhaltende Niedrigzinsumfeld im Euroraum und zum Teil in den USA sowie in Japan kritisiert, für das die großen Zentralbanken verantwortlich seien. Die folgende Grafik der Federal Reserve Bank of St. Louis stellt den Leitzinssatz der Hauptrefinanzierungsgeschäfte der EZB im Zeitverlauf dar. Zwischen März 2016 und Juli 2022 hielt die EZB den Leitzins bei 0 %. Dies bedeutet, dass sich Banken bei der EZB kostenlos refinanzieren konnten.

Inflation

Wenn eine Zentralbank ihre Leitzinsen senkt, können Inflationserwartungen auch bei Anlegern steigen. Auf dem Kapitalmarkt würden Anleger dann höhere Zinsen einfordern, um den erwarteten Verlust der Kaufkraft ihrer langfristigen Investition auszugleichen. Dagegen steigt der Kurs einer Anleihe tendenziell bei einem sinkenden kurzfristigen Marktzinssatz.

Eine expansive Geldpolitik (eine Senkung der Leitzinsen) lässt Aktien im Vergleich zu Anleihen tendenziell attraktiver erscheinen. Dividendenzahlungen aus Aktien dürften grundsätzlich höher ausfallen als die Kuponzahlungen aus bereits emittierten Anleihen. Die Nachfrage nach Aktien wird zunehmen, wodurch wiederum die Aktienkurse steigen. Insgesamt dürfte der Kauf von Aktien insbesondere dann attraktiv erscheinen, wenn sich Anleger einer expansiven Geldpolitik bzw. einem lang anhaltenden Niedrigzinsumfeld ausgesetzt fühlen.

Zentralbanken in der Kritik

Die Geldpolitik von Zentralbanken wird theoretisch sowie in ihrer praktischen Umsetzung in unterschiedlichen Bereichen (Wissenschaft, Politik, Wirtschaft, Gesellschaft und Medien) vielfach diskutiert. Selbst innerhalb der Wissenschaft gibt es Experten (aus der Makroökonomik bzw. Geldtheorie), die eine lockere, expansive Geldpolitik befürworten, während andere Experten eine restriktive, strenge Geldpolitik für wirtschaftlich essenziell halten.

Modern Monetary Theory (MMT)

Die Uneinigkeit wissenschaftlicher Experten wird im Rahmen des neuen postkeynsianischen Ansatzes der Modern Monetary Theory (MMT, moderne Geldtheorie) verdeutlicht. Die MMT stellt die Vorteile hoher Staatsausgaben in den Vordergrund und geht davon aus, dass manche Staaten wie die USA oder Japan sich durch das Drucken von Geld ohne wirtschaftliche Gefahren finanzieren und damit eine Vollbeschäftigung fördern können. Mehrere Ökonomen sprechen sich jedoch gegen die MMT aus und warnen vor den möglichen Problemen einer hohen Staatsverschuldung (z.B. sinkender Anreiz einer effizienten Fiskalpolitik sowie wachsende Inflationsgefahr).

Insbesondere Sparer kritisieren eine (dauerhafte) Leitzinssenkung der Zentralbank von (unter) 0% und sprechen stellenweise von einer Enteignung. Ein Niedrigzinsumfeld auf den Finanzmärkten wurde beispielsweise von der EZB geschaffen, indem sie seit 2008 ihre Leitzinsen schrittweise von etwa 4% auf 0% senkte. Viele Sparer sehen die Leitzinssenkung der EZB als Hauptursache für die teilweise negativen Renditen europäischer Anleihen.

Quantitative Easing (QE)

Eine weitere zentrale Kritik betrifft die geldpolitischen Anleihekäufe einer Zentralbank, die im Zuge der Finanz- und Eurokrise seit 2007 und der Corona-Krise in 2020/2021 vermehrt durchgeführt wurden. Diese geldpolitische Sondermaßnahme wird als „Quantitative Easing” (QE), auch bekannt als „quantitative Lockerung” beschrieben, die dann zum Einsatz kommt, falls der Leitzins bereits nahe 0% liegt. Es folgt eine unmittelbare Erhöhung der Zentralbankgeldmenge. Grundsätzlich zielt ein QE darauf ab, die Zinsen auf den Finanzmärkten mittelfristig zu senken.

Die folgende Grafik der Federal Reserve Bank of St. Louis stellt die Bilanzsumme von vier großen Zentralbanken (Fed, BOJ, EZB und BoE) anhand eines Index (Jan. 2008 = 100) im Zeitverlauf dar. Insgesamt zeigt sich, dass sämtliche Vermögenswerte der Zentralbanken in den letzten Jahrzehnten stark zugenommen haben. Eine erhöhte Geldmengenentwicklung birgt die Gefahr einer wachsenden Inflation.

Fazit

Eine Zentralbank ist eine staatliche Institution, die die Geldpolitik durchführt und Banken reguliert. Das allgemeine Interesse an der Geldpolitik einer Zentralbank ist groß, da geldpolitische Entscheidungen einen großen Einfluss auf einzelne Wirtschaftssubjekte (Staat, Unternehmen und private Haushalte) haben können. Die Wirkung der Geldpolitik auf die Wirtschaft ist allerdings nicht klar vorhersehbar. Dennoch gilt: Je expansiver eine Zentralbank ihre Geldpolitik durchführt, desto mehr steigen Inflationsrisiken.