Konjunkturzyklus – Definition & Phasen

Autor: Maik Engelkamp Inhaltlich geprüft von: Philipp Berger

Der Konjunkturzyklus oder Wirtschaftszyklus (englisch: Business Cycle) beschreibt wiederkehrende Phasen von Expansion und Abschwung in der Gesamtwirtschaft. Das Verständnis des Wirtschaftszyklus kann helfen, Investitions- und Reserveentscheidungen fundierter zu treffen, weil Konjunkturphasen typischerweise Nachfrage, Gewinne, Finanzierungskonditionen und Risikoprämien beeinflussen.

Management von Wirtschaftszyklen

Regierungen, Zentralbanken, Finanzinstitute und Investoren reagieren im Verlauf von Konjunkturzyklen auf unterschiedliche Weise – häufig mit dem Ziel, starke Ausschläge zu dämpfen und Stabilität zu fördern.

• Regierungen: Regierungen setzen vor allem die Fiskalpolitik (Staatsausgaben, Transfers, Steuern) ein. Um eine Rezession abzufedern, kann der Staat eine expansive Fiskalpolitik betreiben, z. B. durch höhere Ausgaben/Investitionen, gezielte Entlastungen oder defizitfinanzierte Mehrausgaben („deficit spending“), um die Gesamtnachfrage zu stützen. In Phasen hoher Auslastung kann eine kontraktive Fiskalpolitik (z. B. Ausgabenbegrenzung oder höhere Einnahmen) dazu beitragen, Überhitzung zu vermeiden und fiskalische Puffer für spätere Abschwünge aufzubauen. Zusätzlich wirken oft automatische Stabilisatoren (z. B. progressive Steuern, Arbeitslosenversicherung), die ohne neue Gesetze konjunkturdämpfend wirken.
• Zentralbanken: Zentralbanken steuern die Geldpolitik. Wenn der Konjunkturzyklus in den Abschwung gerät, kann eine Zentralbank die Zinssätze senken und/oder die finanziellen Bedingungen lockern (z. B. über Liquiditätsmaßnahmen oder Wertpapierkäufe), um Kreditvergabe, Ausgaben und Investitionen zu stützen. In einer starken Expansion kann sie Geldpolitik straffen (z. B. Zinsen anheben, Bilanz reduzieren), um Inflationsrisiken zu begrenzen und die Wirtschaft zu „kühlen“.
• Investoren: In Zeiten der Expansion finden Anleger oft Chancen in zyklischen Segmenten und Wachstumsbereichen (z. B. Teile von Technologie, Industrie, zyklischer Konsum). Wenn die Konjunktur schwächer wird, rücken häufig defensivere Bereiche in den Fokus, z. B. Basiskonsumgüter, Versorger und Gesundheitswesen.
• Zyklische Unternehmen: Unternehmen, deren Geschäft stark mit der Konjunktur schwankt, können den Zyklus für Planung und Risikosteuerung nutzen – etwa durch vorsichtigere Investitionsentscheidungen, Kostenflexibilität und den Aufbau von Liquiditätsreserven, wenn sich ein Abschwung abzeichnet.

Analyse von Konjunkturzyklen

Es gibt verschiedene Denkweisen, nach denen Konjunkturzyklen erklärt und analysiert werden. Nachfolgend werden drei einflussreiche Perspektiven – Monetarismus, Keynesianismus und die Österreichische Schule – kurz dargestellt. Es handelt sich um unterschiedliche theoretische Blickwinkel, die teils zu verschiedenen wirtschaftspolitischen Empfehlungen führen.

Monetarismus

Der Monetarismus ist eine wirtschaftstheoretische Richtung, die besonders von Milton Friedman geprägt wurde. Monetaristen betonen die Bedeutung von Geldmenge, Geldpolitik und Inflationserwartungen für makroökonomische Stabilität. Häufig wird argumentiert, dass diskretionäre („situationsabhängige“) Politikmaßnahmen – insbesondere, wenn sie verspätet wirken – Schwankungen verstärken können.

Im Zusammenhang mit dem Konjunkturzyklus sind Monetaristen deshalb oft skeptisch gegenüber kurzfristigen Konjunkturprogrammen und plädieren eher für regelgebundene, langfristig verlässliche Rahmenbedingungen in der Geldpolitik. Ziel ist, starke geldpolitisch verursachte Schwankungen zu vermeiden und Preisstabilität als Grundlage für nachhaltiges Wachstum zu sichern.

Keynesianismus

Der Keynesianismus, benannt nach John Maynard Keynes, betont, dass gesamtwirtschaftliche Nachfrageausfälle zu längeren Phasen von Unterauslastung und Arbeitslosigkeit führen können. Keynesianer sehen staatliche Eingriffe vor allem dann als sinnvoll an, wenn private Nachfrage und Investitionen im Abschwung einbrechen.

In Rezessionen plädieren Keynesianer häufig für eine aktive Fiskalpolitik, bei der der Staat durch höhere Ausgaben, Investitionen, Transfers und/oder Steuersenkungen die Nachfrage stützt. In Boomphasen wird dagegen eher empfohlen, Puffer aufzubauen (z. B. durch Haushaltskonsolidierung), um Überhitzung zu dämpfen und in späteren Abschwüngen handlungsfähig zu bleiben. Ziel ist, die Ausschläge des Zyklus zu verringern und Beschäftigung sowie Stabilität zu fördern.

Österreichische Schule

Die Österreichische Schule ist eine wirtschaftstheoretische Richtung, die den freien Markt, Preissignale und individuelle Entscheidungen in den Mittelpunkt stellt. Nach Ansicht der Österreichischen Schule entstehen Konjunkturzyklen vor allem durch Verzerrungen im Kredit- und Zinsmechanismus – insbesondere, wenn Zinsen künstlich niedrig gehalten und Kredite stark ausgeweitet werden.

Im Rahmen der „Austrian Business Cycle Theory“ wird argumentiert, dass expansive Geldpolitik und sehr günstige Kredite Fehlallokationen begünstigen können: Investitionen werden angestoßen, die nicht durch reale Ersparnisse gedeckt sind, wodurch Überinvestitionen, Spekulationsblasen und eine spätere Korrektur wahrscheinlicher werden. In der Korrekturphase (Abschwung) müssten diese Fehlentwicklungen bereinigt werden. Entsprechend wird häufig eine möglichst geringe Verzerrung durch Politik, stabile Regeln und eine Zurückhaltung bei Eingriffen befürwortet.

Im Unterschied zu Keynesianismus und Monetarismus wird also weniger die aktive Stabilisierung des Zyklus betont, sondern die Vermeidung von Verzerrungen, die aus dieser Perspektive Zyklen erst auslösen oder verschärfen können.