30-Day Federal Funds Futures | Symbol: ZQ – Erklärung & Bedeutung

30-Day Federal Funds Futures im Überblick

Was ist die Federal Funds Rate?

Die Federal Funds Rate ist ein wichtiger kurzfristiger Zinssatz in den USA. Sie spielt eine zentrale Rolle für die Geldpolitik der US-Notenbank Fed und beeinflusst auch viele andere Zinsen in der US-Wirtschaft.

Das Federal Open Market Committee (FOMC), das geldpolitische Entscheidungsgremium der Fed, legt in der Regel achtmal pro Jahr eine Zielspanne für diesen Zinssatz fest. Diese Zielspanne zeigt, in welchem Bereich sich der kurzfristige Marktzins aus Sicht der Fed bewegen soll.

Was ist der Effective Federal Funds Rate (EFFR)?

Am Markt selbst leihen sich Banken beziehungsweise Einlageninstitute überschüssige Reserveguthaben über Nacht untereinander. Der Zinssatz, der bei diesen tatsächlichen Geschäften zustande kommt, kann von Tag zu Tag leicht schwanken.

Der Effective Federal Funds Rate (EFFR) ist der tatsächlich gehandelte durchschnittliche Zinssatz dieser Overnight-Bankgeschäfte. Er wird täglich veröffentlicht und zeigt, wo der Marktzinssatz tatsächlich liegt.

Die folgende Grafik zeigt den aktuellen Effective Federal Funds Rate (EFFR).

30-Day Federal Funds Futures – Beispiel

An einem konkreten Beispiel sollen nun die Anforderungen, die für den Handel eines 30-Day Fed Funds Futures bestehen, erläutert werden. Zunächst sollte der Kontraktwert (engl. “notional value”) ermittelt werden. Dieser drückt aus, welchen rechnerischen Gesamtwert der Future derzeit hat.

Ermitteln lässt sich der Wert, indem der aktuelle Futures-Preis mit dem Multiplikator multipliziert wird. Die Formel dafür lautet:

Kontraktwert = aktueller Futures-Preis x Multiplikator.

Benötigte Margin bestimmen

Hier ist zu beachten, dass der Kontraktwert deutlich höher ist als der Wert, den ein Händler tatsächlich aufbringen muss. Dieser muss lediglich eine Sicherheitsleistung, die sog. Margin, hinterlegen, die von der Börse vorgegeben und vom Broker festgesetzt bzw. ergänzt werden kann.

Der Kontraktwert gibt also den monetären Gesamtwert eines Kontrakts an, der auch tatsächlich am Terminmarkt bewegt wird, während die Margin die Sicherheitsleistung beschreibt, die der Händler beim Kauf oder Verkauf eines Future-Kontrakts vorhalten muss.

Wichtig ist an dieser Stelle, dass die Marginanforderungen variieren können. Gründe hierfür sind unter anderem Änderungen der Börsenvorgaben, unterschiedliche Anforderungen der Broker sowie Faktoren wie Marktvolatilität, Overnight-Risiko und die Volatilität des Underlyings selbst.

Berechnung der Margin

Angenommen, der Kurs eines 30-Day Fed Funds Future-Kontrakts mit einer bestimmten Monatsfälligkeit taxiert zu 94,925 und der Multiplikator beträgt 4.167 USD. In diesem Fall würde der rechnerische Kontraktwert ca. 395.552 USD betragen. Ein Händler, der diesen Kontrakt kaufen möchte, müsste nun aber keine 395.552 USD bezahlen, sondern lediglich die jeweils geforderte Initial Margin hinterlegen.

30-Day Fed Funds Future-Optionen

Die Chicago Mercantile Exchange (CME Group) bietet Optionen auf 30-Day Fed Funds Futures zum Handel an (Ticker: OZQ). Eine Future-Option bezieht sich auf einen ZQ-Future.

Die kleinstmögliche Preisänderung (Tick Size) beträgt 1/4 eines Basispunktes (0,0025) und der Tickwert (Tick Value) ist auf 10,4175 USD festgelegt. Die Kursnotierung der Optionsprämie erfolgt in Indexpunkten des zugrunde liegenden 30-Day Fed Funds Futures. Ein voller Indexpunkt entspricht 4.167 USD je Optionskontrakt.

Es werden Optionen für 24 aufeinanderfolgende Monate angeboten. Die Optionskontrakte haben einen amerikanischen Ausübungsstil. Bei Ausübung entsteht eine entsprechende Long- oder Short-Position im zugrunde liegenden 30-Day Fed Funds Future.

Bedeutung der 30-Day Federal Funds Futures

Banken und Manager von Anleiheportfolios nutzen 30-Day Federal Funds Futures, um sich gegen Schwankungen kurzfristiger Zinssätze abzusichern. Diese Terminkontrakte werden jedoch auch verwendet, um auf geldpolitische Entscheidungen des Federal Open Market Committee (FOMC) zu spekulieren.

Die Kurse dieser Futures – insbesondere jener Kontrakte, die kurz nach einer anstehenden FOMC-Sitzung fällig werden – spiegeln die Erwartungen des Marktes hinsichtlich der künftigen Entwicklung des effektiven Federal Funds Rate wider.

Aus ihnen lassen sich modellbasierte Wahrscheinlichkeiten für mögliche Zinsentscheidungen ableiten, etwa für eine Zinserhöhung, -senkung oder eine unveränderte Zielspanne. Die CME Group stellt hierzu das sogenannte FedWatch Tool zur Verfügung, das diese Wahrscheinlichkeiten auf Basis der Futures-Preise und bestimmter Annahmen berechnet.

Konkret zeigen die Futures also, wie wahrscheinlich der Markt bestimmte Zinsniveaus nach einer FOMC-Sitzung einschätzt.

Eine Studie der US-Notenbank weist jedoch darauf hin, dass Fed Funds Futures die tatsächlichen Markterwartungen nicht immer präzise widerspiegeln.

Im Durchschnitt neigen sie dazu, die künftigen Zinssätze leicht zu überschätzen. Je nach Zinsumfeld können jedoch auch systematische Über- oder Unterschätzungen auftreten. Für eine realistische Prognose müssen daher Verzerrungen, historische Zinsentwicklungen und die zugrunde liegenden Modellannahmen berücksichtigt werden.