Constant Currencies – Erklärung & Beispiel

Constant Currencies – Definition

Constant Currencies bezeichnet die Praxis international tätiger Unternehmen, ihre gesetzlich vorgeschriebenen Abschlüsse häufig durch Angaben in festen Wechselkursen zu ergänzen, um Verzerrungen durch Wechselkursschwankungen zu vermeiden.

Die Darstellung der Finanzergebnisse in konstanter Währung entspricht nicht den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP), sondern ist eine freiwillige Zusatzangabe zur Eliminierung von Währungseffekten.

Bedeutung von festen Wechselkursen

Unternehmen, die in mehreren Ländern tätig sind, berichten ihre Finanzergebnisse in der Regel in einer „Heimatwährung“ oder „funktionalen Währung“ wie dem US-Dollar (USD) oder dem Euro (EUR). Wenn der Wert von Fremdwährungen (wie dem japanischen Yen oder dem britischen Pfund) gegenüber der Berichtswährung schwankt, kann dies bei der Umrechnung von Umsätzen, Aufwendungen oder Gewinnen aus ausländischen Geschäftsbetrieben die Finanzergebnisse verzerren.

Ziel währungsbereinigter Zahlen ist es in der Regel, den Stakeholdern (Investoren, Analysten, Management) die Möglichkeit zu geben, das tatsächliche Wachstum oder Schrumpfen eines Unternehmens in einer Berichtsperiode zu beurteilen, ohne von Wechselkursschwankungen beeinflusst zu werden.

Beispiel: Meldet ein Unternehmen ein Umsatzwachstum von 10%, wovon 5% auf günstige Wechselkurse zurückzuführen sind, beträgt das währungsbereinigte Wachstum nur 5%.

Berechnungsmöglichkeiten

Constant Currencies können auf verschiedene Weise berechnet werden. Ein Ansatz besteht darin, die aktuellen Zahlen mit dem durchschnittlichen Wechselkurs der Vorperiode umzurechnen. Eine andere Möglichkeit besteht darin, frühere Zahlen so anzupassen, dass sie den Wechselkurs des laufenden Jahres widerspiegeln.

In beiden Fällen werden die Zahlen, die den Anlegern Aufschluss darüber geben, wie sich der Handel gegenüber dem Vergleichszeitraum entwickelt hat, nicht mehr durch Währungsschwankungen verzerrt.

Kritische Betrachtung von Constant Currencies

Das Problem bei der Berechnung konstanter Währungen besteht darin, dass Unternehmen den Prozess häufig vereinfachen, indem sie nicht die genauen Wechselkurse für jede Transaktion oder jeden Zeitraum (z. B. wöchentliche Wechselkurse) verwenden, sondern Durchschnittskurse (monatliche, vierteljährliche oder jährliche Wechselkurse).

Dies kann aus verschiedenen Gründen zu Unstimmigkeiten führen.

• Genauigkeitsverlust: Durch die Verwendung eines Durchschnittskurses anstelle des tatsächlichen Wechselkurses, der für bestimmte Transaktionen verwendet wurde, können Unternehmen wesentliche Änderungen, die während des Berichtszeitraums eingetreten sind, übersehen.
• Verzerrungsrisiko: Die Verwendung von vereinfachten Durchschnittskursen kann die Finanzergebnisse verzerren, insbesondere in einem volatilen Währungsumfeld. Dies kann dazu führen, dass die finanzielle Leistung im Zeitvergleich entweder über- oder unterbewertet wird.
• Irreführende Berichterstattung: Die SEC warnt davor, dass Non-GAAP-Berichterstattung irreführend sein kann, wenn ungenaue Wechselkurse verwendet werden.
• Diskrepanzen zur GAAP-Berichterstattung: Wenn die in der Non-GAAP-Währungsberichterstattung verwendeten Wechselkurse von den GAAP-Wechselkursen abweichen, entstehen Diskrepanzen, die die Aussagekraft der Berichterstattung schwächen können.
• Hedging Mismatch: Währungssicherungsstrategien und Berichterstattung können voneinander abweichen, was zu falschen Einschätzungen des Währungsrisikos führen kann.

Constant Currencies – Beispiel

Unternehmen X hat seinen Sitz in Australien und ist in den Vereinigten Staaten tätig, wobei es Einnahmen in US-Dollar erzielt. Im ersten Jahr erzielt das Unternehmen einen Umsatz von 500 000 $ und einen Reingewinn von 10 %. Am Ende des ersten Jahres beträgt der Wechselkurs AUD/USD 0,8.

Im zweiten Jahr erwirtschaftet das Unternehmen 600.000 $ und hat einen Reingewinn von 10%. Am Ende des zweiten Jahres beträgt der AUD/USD-Wechselkurs 1,1. Auf dieser Grundlage würde das Finanzergebnis, umgerechnet in AUD, wie folgt aussehen:

Bewertung der Ergebnisse

Diese Ergebnisse verwenden keine Constant Currencies. Sie zeigen, dass der Umsatz und der Reingewinn in USD im Vergleich zum Vorjahr um jeweils 20% gestiegen sind und dass der Wechselkurs um 37,5% gestiegen ist.

Aufgrund der Wechselkursschwankungen sind die AUD-Umsätze und der Reingewinn um jeweils 12,7% gesunken. Die Geschäftsleitung könnte argumentieren, dass dies keine faire Zahl ist, da die Rückgänge ausschließlich auf die Wechselkurse zurückzuführen sind.

Anwendung von konstanten Währungsbeziehungen

Um dieses Problem zu beseitigen, kann das Unternehmen die Methodik der konstanten Währung anwenden. Das könnte folgendermaßen aussehen:

Wenn man die Auswirkungen der Währungsschwankungen eliminiert, weisen die Zahlen für den Umsatz und den Nettogewinn von AUD jetzt ein Wachstum von 20 % aus.

Fazit zu Constant Currencies

Wie andere bereinigte Kennzahlen können auch währungsbereinigte Kennzahlen besser oder schlechter ausfallen als die nach GAAP ausgewiesenen Zahlen. Investoren sollten sich jedoch darüber im Klaren sein, dass diese Non-GAAP-Kennzahlen verwendet werden können, um das Unternehmen vorteilhafter darzustellen, als es die standardisierten GAAP-Kennzahlen tun würden.

Beispielsweise in einigen Ländern, vor allem in Schwellenländern, ist die Inflation hoch und die Währungen verlieren kontinuierlich an Wert. Ein Unternehmen dort könnte behaupten, dass seine „währungsbereinigten“ Ergebnisse die zugrunde liegende Geschäftsentwicklung besser widerspiegeln, weil sie diese Währungseffekte ausschließen. In Wirklichkeit könnte der tatsächliche Gewinn nach Umrechnung in eine stabilere Währung wie den US-Dollar deutlich niedriger ausfallen.

Einige Managementteams argumentieren, dass Constant Currencies ein klareres Bild der zugrunde liegenden Geschäftsentwicklung vermitteln. Leider ist dies nicht immer der Fall. Im Allgemeinen wird davon ausgegangen, dass sich Währungsschwankungen langfristig ausgleichen.