Margin Call – Definition & Bedeutung
Autor: Pit Wilkens
Margin Call (deutsch: Nachschussaufforderung) ist die Aufforderung eines Brokers an einen Anleger, zusätzliches Geld oder Wertpapiere auf ein Marginkonto einzuzahlen, um die erforderliche Sicherheitsleistung (Margin) aufrechtzuerhalten. Dies geschieht, wenn das Eigenkapital auf dem Konto unter eine bestimmte Schwelle fällt, die als Maintenance Margin bezeichnet wird.
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Margin Call – Definition
Ein Margin Call ist die Aufforderung an den Händler, zusätzliches Kapital oder anerkannte Sicherheiten bereitzustellen. Diese Anforderung kann erfolgen, wenn das maßgebliche Eigenkapital eines Marginkontos unter die vom Broker vorgeschriebene Maintenance Margin fällt.
Kommt der Anleger dieser Nachschusspflicht nicht nach, kann der Broker die betroffenen Positionen ganz oder teilweise zwangsweise schließen (Zwangsliquidation).
Der Begriff Margin Call stammt daher, dass Broker ihre Kunden früher telefonisch (engl. call) über die Nachschusspflicht informierten. Heute erfolgt die Benachrichtigung in der Regel per E-Mail oder über das Online-Portal des Brokers.
Was ist die Margin?
Die Margin ist die Sicherheitsleistung bzw. das Eigenkapital, das ein Anleger beim Broker hinterlegen muss, um das Kontrahentenrisiko aus gehebelten Geschäften zu decken. Sie wird auf einem Marginkonto geführt und ermöglicht es, mit mehr Marktengagement zu handeln, als das eingesetzte Kapital alleine erlauben würde („Hebelwirkung“).
Typische Anwendungsfälle:
| Finanzinstrument | Bedeutung der Margin | Besonderheiten |
|---|---|---|
| Wertpapierkredit / gehebelter Aktienkauf | Die Margin entspricht im Wesentlichen dem Eigenkapital des Anlegers in der Position (Positionswert minus Kredit). | Vergleichbar mit dem Eigenkapitalanteil bei einer Immobilienfinanzierung. |
| Aktienoptionen | Die Margin dient dem Stillhalter als Sicherheitsleistung, insbesondere bei ungedeckten Short-Positionen. | Optionskäufer zahlen grundsätzlich die Optionsprämie bei Geschäftsabschluss. Bei ungünstigen Kursbewegungen können die Marginanforderungen steigen. |
| Futures | Die Initial Margin dient als Sicherheitsleistung (Performance Bond). | Gewinne und Verluste werden typischerweise täglich, bei Bedarf auch intraday, über die Variation Margin nach dem Mark-to-Market-Verfahren (MTM) ausgeglichen. |
| Optionen auf Futures (Futures-Style) | Sowohl Käufer als auch Verkäufer hinterlegen eine Initial Margin. Stillhalter können zusätzlichen Sicherheitsleistungen unterliegen. | Laufender Gewinn- und Verlustausgleich über die Variation Margin. |
| Optionen auf Futures (Premium-Style) | Käufer zahlen die Optionsprämie bei Geschäftsabschluss. Für Short-Positionen werden Sicherheitsleistungen verlangt. | Marginanforderungen können bei steigenden Risiken angepasst werden. Grundsätzlich kein täglicher Gewinn- und Verlustausgleich über die Variation Margin. |
Bestandteile eines Marginkontos
Ein Marginkonto kann folgende Kennzahlen enthalten:
- Nettoliquidität (Net Liquidation Value, NLV)
Der aktuelle rechnerische Nettowert des Kontos, der nicht realisierte Gewinne und Verluste umfasst. Der NLV entspricht nicht zwangsläufig dem tatsächlich erzielbaren Nettoerlös, da Ausführungspreise und Transaktionskosten abweichen können. - Mindesteinschuss (Maintenance Margin)
Die Mindestsicherheitsleistung, die ein Anleger jederzeit auf seinem Marginkonto vorhalten muss, um offene Positionen weiter halten zu dürfen. Fällt der Kontowert unter diese Schwelle, kann der Broker einen Margin Call auslösen: Der Anleger muss Kapital nachschießen oder Positionen verringern/schließen. - Überschüssige Liquidität (Excess Margin / Excess Liquidity)
Der Betrag, um den das für die Marginprüfung maßgebliche Kontoeigenkapital die erforderliche Maintenance Margin übersteigt. Je höher die Excess Liquidity, desto größer ist der „Puffer“, bevor eine Margin-Unterdeckung entsteht.- Bei Interactive Brokers entspricht die Excess Liquidity im Wertpapiersegment beispielsweise dem Equity with Loan Value abzüglich der Maintenance Margin.
- Im Futures-/Commodities-Segment wird dagegen der Net Liquidation Value abzüglich der Maintenance Margin verwendet.
- SMA (Special Memorandum Account)
Eine rechnerische Kreditlinie bei Margin-Konten nach US-Regulation T. Sie berücksichtigt unter anderem zusätzliche Beleihungsspielräume aus Kursgewinnen und dient der Überwachung bestimmter Marginanforderungen.
Handlungsmöglichkeiten im Falle eines Margin Calls
Die Reaktionsmöglichkeiten bei einem Margin Call sind begrenzt. Sobald der Kontowert unter die geforderte Schwelle fällt, hat ein Händler im Wesentlichen drei Optionen:
- Barmittel nachschießen
Zusätzliche liquide Mittel auf das Marginkonto einzahlen, damit das Eigenkapital wieder mindestens der Maintenance Margin entspricht. - Weitere Sicherheiten übertragen
Anerkannte Wertpapiere (z. B. Aktien, ETFs) in das Depot / Marginkonto einbuchen. Dadurch steigt der Kontowert und damit die verfügbare Margin. (Welche Wertpapiere als Sicherheit akzeptiert werden, legt der Broker fest.) - Positionen reduzieren oder schließen
Wertpapiere, die mithilfe des Marginkontos finanziert wurden, ganz oder teilweise verkaufen. Der Erlös wird zur Tilgung des Kredits verwendet, wodurch sich der notwendige Marginbedarf verringert und der Abstand zur Maintenance Margin wieder wächst.
Was passiert, wenn ein Margin Call nicht erfüllt wird?
Reichen die Sicherheiten auf dem Marginkonto nicht mehr aus, kann der Broker selbst aktiv werden. Die offenen Positionen können dann auch ohne vorherige Benachrichtigung oder Einräumung einer Nachfrist in einer vom Broker festgelegten Reihenfolge ganz oder teilweise glattgestellt werden, um die Marginanforderungen wieder zu erfüllen.
Die Zustimmung des Kontoinhabers ist hierfür im Rahmen der vertraglichen und rechtlichen Regelungen nicht erforderlich. Die konkreten Modalitäten sind in den Geschäftsbedingungen geregelt.
Hinweis:
- Je nach Broker, Produkt und Marktsituation können unterschiedliche Fristen zur Erfüllung eines Margin Calls gelten. Eine vorherige Benachrichtigung oder eine bestimmte Reaktionsfrist ist jedoch nicht generell garantiert. Auch wenn ein Broker eine Frist mitteilt, kann er Positionen unter Umständen bereits vor deren Ablauf liquidieren.
- Verluste aus solchen Zwangsliquidationen, ungünstige Ausführungszeitpunkte sowie alle dabei anfallenden (auch außerordentlichen) Gebühren trägt in der Regel der Kontoinhaber.
Margin Call als Präventivmaßnahme
Erhält ein Anleger eine Nachricht, dass ein Margin Call bevorsteht oder bereits vorliegt, sollte er zunächst seine offenen Positionen (z. B. in Optionen, Aktien oder Futures), seinen Cashbestand sowie die aktuellen Marginanforderungen prüfen.
Ein ausreichender Puffer zur Maintenance Margin bedeutet dabei nicht, dass sämtliche Marginanforderungen erfüllt sind. Beispielsweise können zusätzliche Anforderungen an die Initial Margin oder bei bestimmten US-Marginkonten aus Regulation T bestehen. Liegt eine tatsächliche Margin-Forderung vor, müssen deren Ursache, Höhe und gegebenenfalls geltende Fristen geprüft werden.
Zu beachten ist: Broker können die prozentualen Marginanforderungen eines Produkts erhöhen – etwa in Phasen erhöhter Volatilität. Dadurch kann auch ohne Kursveränderung eine tatsächliche Margin-Unterdeckung und damit ein Margin Call entstehen. Eine reine Warnmeldung liegt dagegen vor, wenn sich der Marginbedarf zwar erhöht hat, die erforderlichen Sicherheiten aber weiterhin ausreichen.
Hinweis: Die Höhe der geforderten Sicherheiten bzw. Margins hängt maßgeblich vom Risiko (im Sinne der Volatilität) der jeweiligen Position sowie ggf. von der Korrelation aller Positionen in einem Depot ab.
Wie es zum Margin Call kommen kann
Sobald ein Anleger mit Margin handelt, besteht das Risiko eines Margin Calls (Nachschussaufforderung). Entscheidend dafür ist die Höhe des Eigenkapitals (engl.: „Equity“) auf dem Marginkonto. Als Eigenkapital gilt der Marktwert der gestellten Sicherheiten abzüglich des vom Broker geliehenen Geldes.
Ob es zu einem Margin Call kommt, hängt somit maßgeblich sowohl von der geforderten Sicherheitsleistung (Maintenance-Margin-Satz) als auch vom aktuellen Wert der Positionen im Konto ab. Es lässt sich daher berechnen, wann eine Nachschussforderung im konkreten Fall eintreten würde.
Abstand zum Mindesteinschuss berechnen
Ein Margin Call droht, wenn das Eigenkapital im Konto gleich oder knapp unter dem Betrag der geforderten Maintenance Margin liegt.
In Formeln ausgedrückt:
Eine Maintenance-Margin-Unterdeckung liegt vor, wenn
Ein Broker kann bei einer solchen Unterdeckung einen Margin Call auslösen oder Positionen auch ohne vorherige Nachschussaufforderung liquidieren.
Margin-Call-Schwelle bestimmen
Unterstellt man vereinfachte Bedingungen (konstanter Kreditbetrag, keine Zinsen/Gebühren, keine weiteren Trades), lässt sich der Marktwert der Position bestimmen, bei dem ein Margin Call eintritt (Margin-Call-Schwelle):
Hinweis: Für Verluste, die das hinterlegte Eigenkapital übersteigen, trägt zunächst der Broker das Risiko. In vielen Produktkategorien bleibt der Anleger jedoch rechtlich nachschusspflichtig, sofern die Geschäftsbedingungen keine Begrenzung vorsehen. Für bestimmte Produkte (z. B. CFDs bei Retailkunden) haben Aufsichtsbehörden Nachschusspflichten jedoch untersagt.
Beispiel für die Berechnung einer Margin-Call-Schwelle
Wird ein Konto mit 5.000 EUR Eigenkapital und 5.000 EUR Fremdkapital eröffnet, können 200 Aktien zu je 50 EUR gekauft werden. Voraussetzung ist, dass für diese Wertpapiere der Marginhandel zugelassen ist. Die Maintenance Margin des Brokers beträgt in diesem Beispiel 30 %. Der Marktwert der Aktienposition beträgt nach dem Kauf 10.000 EUR.
Die Berechnung sieht nun wie folgt aus:
Der Margin Call wird somit ausgelöst, wenn der Wert der 200 Aktien insgesamt 7.142,86 EUR unterschreitet. Bezogen auf eine Aktie müsste der Kurs von 50,00 EUR auf 35,71 EUR fallen.
Hinweis: In vielen Märkten, z. B. nach FINRA-Regeln in den USA, liegt die Mindest-Maintenance-Margin für Long-Aktien bei 25 % des Marktwerts. Viele Broker setzen je nach Risiko des Wertpapiers allerdings höhere Sätze an.
Margin Call vermeiden – Tipps
Wird die verfügbare Margin nicht vollständig ausgeschöpft, hat der Händler bis zu einem möglichen Margin Call mehr Spielraum.
- Wären im obigen Beispiel statt 10.000 EUR nur Aktien im Wert von 7.500 EUR gekauft worden, könnte sich der Gesamtwert der Position bis zum Margin Call um etwa die Hälfte verringern.
- Bei einer Position von 10.000 EUR wäre der Margin Call bereits nach rund 30 % Rückgang erreicht.
Es ist daher sinnvoll, die Sicherheiten in Form von Bargeld nicht vollständig durch Depotpositionen zu binden.
Zudem sollte der Händler eine klare Strategie verfolgen: Dazu gehören nicht nur geplante Einstiege, sondern auch definierte Ausstiegspunkte – gegebenenfalls mit Verlust. So lassen sich in der Praxis größere Verluste bis hin zum Margin Call eher vermeiden.
Grundsätzlich gilt zur Vermeidung von Nachschusspflichten und Verlusten: Ein Anleger sollte keine Produkte handeln, die er nicht vollständig versteht. Erst mit einem soliden Finanzwissen ist der Handel auf Margin sinnvoll und kann attraktive Chancen bieten.
Zusammengefasst:
- Konto nicht vollständig auslasten (Sicherheitsreserve)
- Eigene Regeln und Handelsstrategie konsequent einhalten
- Gründliches Verständnis der gehandelten Finanzprodukte
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