Put-Call-Ratio – Definition & Erklärung

Autor: - Inhaltlich geprüft von: Philipp-Malte Lingnau

Die Put-Call-Ratio bildet das relative Handelsvolumen von Put- und Call-Optionen auf einen bestimmten Basiswert ab. Dieses Verfahren wird oft als Instrument zur Bewertung von Wertpapieren und der Analyse der gegenwärtigen Marktstimmung verwendet. Eine hohe Anzahl an Put-Optionen im Verhältnis zu Call-Optionen indiziert eine bärische Stimmung. Umgekehrt wird ein Übergewicht der Call-Optionen als ein Indikator für eine bullische Anlegerstimmung angesehen.

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Put-Call-Ratio – Definition

Die Put-Call-Ratio (Abk.: PCR) wird für jeden Basiswert (bspw. Aktien, ETFs oder Indizes) gesondert oder auch kombiniert ermittelt und spiegelt das Verhältnis des gehandelten Put-Volumens gegenüber dem Call-Volumen für eine festgelegte Zeitspanne wider. Für die Ermittlung der Put-Call-Ratio wird das Volumen der gehandelten Put-Optionen, durch das der gehandelten Call-Optionen dividiert.

\text{Put-Call-Ratio}=\frac{\text{gehandelte~Put-Optionen}}{\text{gehandelte~Call-Optionen}}

Werden mehr Put-Optionen als Call-Optionen gehandelt, liegt der PCR-Wert über 1. Ist dagegen das Call-Volumen größer, ergibt sich ein PCR-Wert unter 1.

Was sind Calls und Puts?

Bei einer Put-Option handelt es sich um ein Derivat, das seinem Inhaber das Recht gewährt, einen Basiswert zu einem festgelegten Zeitpunkt und Preis (Strike) zu verkaufen. Inhaber von Put-Optionen erwarten sinkende Preise des Basiswertes oder wollen sich gegen solche absichern. Liegt der Kurs des Basiswertes am Fälligkeitstag über dem Strike, verfällt ein Put wertlos.

Dem entgegengesetzt funktionieren Call-Optionen. Sie verbriefen ein Kaufrecht für den definierten Basiswert. Der Optionsinhaber erwartet in der Regel steigende Kurse. Notiert der Kurs des Basiswertes am Fälligkeitstag über dem Strike, kann der Inhaber des Calls einen Gewinn verzeichnen. Notiert er unter dem Strike, verfällt ein Call wertlos.

Interpretation der Put-Call-Ratio

Ergibt sich bei der Ermittlung ein Put-Call-Verhältnis von weit über 1, wird dies von einigen Anlegern in Erwartung fallender Kurse als Verkaufssignal interpretiert. Denn ein hoher Wert resultiert daraus, dass ein Großteil der Marktteilnehmer mit Put-Optionen auf fallende Kurse setzt oder sich gegen solche absichern möchte.

Ein Übergewicht der gekauften Call-Optionen, sprich ein PCR-Wert unter 1, kann so gedeutet werden, dass die Mehrheit der Marktakteure steigende Kurse erwartet und wird daher oft als Kaufsignal angesehen. Ein Wert zwischen 0,5 und 1 wird meistens mit einer Seitwärtsbewegung assoziiert.

Put Call Ratio der CBOE Chart
Die CBOE Total Put-Call-Ratio ($ CPC) kombiniert Aktien- und Indexoptionen, um einen Wert zu erstellen, der über / unter 1 schwankt.

Antizyklisch handeln mit PCR

Eine mögliche Handelsstrategie in Verbindung mit der Put-Call-Ratio besteht aber auch darin, sich gegenteilig zur Mehrheit der Marktteilnehmer zu positionieren und somit antizyklisch zu handeln. Der Optionshändler versucht in diesem Fall aus dem Ungleichgewicht des Marktes und einer möglichen Korrektur Profit zu erwirtschaften.

Die Qualität der Put-Call-Ratio kann je nach Basiswert unterschiedlich ausfallen. Je größer das Handelsvolumen und die Anzahl an Kontrakten, desto verlässlicher ist diese Kennzahl. Trotzdem zeigt die Put-Call-Ratio nur, dass viele Marktteilnehmer eine bestimmte Bewegung erwarten. Allein daraus lässt sich nicht verlässlich ableiten, wie sich ein Kurs tatsächlich entwickeln wird.

Wichtig: Wie jede Kennzahl und jeder Indikator kann die Put-Call-Ratio nur Hinweise liefern. Liegen beispielsweise negative Unternehmensnachrichten vor, erklärt es sich von selbst, dass die Put-Call-Ratio über 1 liegt. Dennoch muss nicht daraus folgen, dass der Kurs des Basiswertes fallen wird.

Beispiele – Put-Call-Ratio in der Praxis

Beispiel: Apple Aktie

Angenommen Apple kündigt an, ein neues iPhone am Markt anzubieten. Der Markt reagiert sehr positiv auf diese Nachricht und wie in der Vergangenheit erwarten viele Marktteilnehmer steigende Kurse und einen erheblichen Verkaufserfolg. Daher geht das Volumen der gehandelten Put-Optionen zurück. Es werden lediglich 8.000 Kontrakte gehandelt. Inhaber einer Put-Option würden nur von sinkenden Kursen profitieren, die derzeit kaum zu erwarten sind. Der Kauf einer Call-Option ermöglicht es dagegen, von den Kursgewinnen zu profitieren, ohne die Aktie von Apple tatsächlich halten zu müssen. In der Folge steigt das Handelsvolumen der Call-Optionen auf 40.000.

Die Put-Call-Ratio liegt somit bei 0,2.

Beispiel: Bayer Aktie

Weniger euphorisch reagieren die Anleger dagegen bei großen Übernahmen. Diese bergen häufig ein gewisses Risiko für das übernehmende Unternehmen, beispielsweise aufgrund zu hoher Kaufpreise. Als Praxisbeispiel kann die Übernahme des US-Saatgutherstellers Monsanto durch Bayer herangezogen werden. Die finanzielle Belastung sowie die Rechtsrisiken zeichnen sich relativ schnell ab und die Investorenstimmung trübt sich ein. Investoren, die die Aktie bereits besitzen, wollen sich gegen möglicherweise fallende Kurse absichern. Folglich das Volumen der Call-Optionen sinkt und das der Put-Optionen steigt.

Marktteilnehmer, die zu diesem Zeitpunkt nicht in Bayer investiert sind, können zudem Profit aus fallenden Kursen ziehen, indem sie ihrerseits Put-Optionen kaufen. Aufgrund dieser Entwicklung ist die gehandelte Summe der Call-Optionen mit 500 Kontakten niedrig und die Summe der gehandelten Put-Optionen mit 2.000 eher hoch.

Die Put-Call-Ratio liegt somit bei 4.

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