Floater (Anleihe) – Definition & Beispiel

Floater – Definition

Ein Floater oder Floating Rate Note ist eine variabel verzinsliche Anleihe, deren Kupon sich periodisch an einem Referenzzinssatz orientiert. Um die Bonität des Emittenten zu berücksichtigen, wird zusätzlich ein fester Spread vereinbart, der bei schwächerem Credit Rating höher ausfallen kann. Eine festverzinsliche Anleihe zahlt dagegen über die gesamte Laufzeit den gleichen Zinssatz.

Funktionsweise

Der Zinssatz eines Floaters wird entsprechend den Emissionsbedingungen an festgelegten Fixing- beziehungsweise Reset-Terminen bestimmt. Je nach Konstruktion kann der Kupon vor Beginn der jeweiligen Zinsperiode festgelegt werden oder sich nachlaufend aus den während der Periode beobachteten Referenzzinssätzen ergeben. Fixing, Beginn der neuen Zinsperiode und Zinszahlung müssen daher nicht auf denselben Termin fallen.

Auch die Zins- und Reset-Frequenzen können voneinander abweichen. Beispielsweise können Zinsen vierteljährlich gezahlt werden, obwohl der zugrunde liegende Referenzsatz in kürzeren Abständen aktualisiert wird.

Kupon, Kurs und Rendite eines Floaters

Der Kupon eines Floaters ergibt sich grundsätzlich aus dem Referenzzinssatz und dem vertraglich vereinbarten Spread. Je nach Ausstattung können zusätzlich ein Cap oder Floor berücksichtigt werden.

Für den Kurs ist hingegen entscheidend, welchen Spread der Markt für die konkrete Anleihe aktuell verlangt.

• Quoted Margin: Der bei der Emission festgelegte Auf- oder Abschlag auf den Referenzzinssatz. Dieser vertragliche Spread bleibt bei einem gewöhnlichen Floater während der Laufzeit unverändert.
• Discount Margin: Der Spread, den Anleger unter den aktuellen Marktbedingungen für die Anleihe verlangen. Er berücksichtigt insbesondere das gegenwärtig eingeschätzte Kredit- und Liquiditätsrisiko.

Entsprechen sich Quoted Margin und Discount Margin, kann der Floater nahe seinem Nennwert von 100 notieren. Verlangt der Markt einen höheren Spread als vertraglich vereinbart, fällt der Kurs typischerweise unter 100. Ist der vertragliche Spread dagegen höher als die aktuell geforderte Marge, kann der Kurs über 100 steigen.

Beispiel: Berechnung einer Zinszahlung

Ein Floater kann z. B. mit +40 Basispunkten über einem Referenzsatz emittiert werden:

• EUR-Unternehmens-FRN: 3M-EURIBOR + 0,40 % (alternativ €STR + Spread).
• US-Treasury-FRN: 13-Wochen-T-Bill-Rate + 0,40 %. Beträgt die T-Bill-Rate 4,00 %, liegt der anfängliche Kupon bei 4,40 %.

Angenommen, ein Anleger hält einen EUR-Floater mit einem Nennwert von 10.000 Euro. Der Kupon entspricht dem 3M-EURIBOR zuzüglich eines festen Spreads von 0,40 Prozentpunkten. Wird am maßgeblichen Fixing-Termin ein 3M-EURIBOR von 3,00 % festgestellt, beträgt der Kupon für die betreffende Zinsperiode 3,40 % p. a.

Bei einer vereinfachten quartalsweisen Berechnung ergibt sich folgende Zinszahlung:

• Jährlicher Kupon: 10.000 Euro × 3,40 % = 340 Euro.
• Quartalsweise Zinszahlung: 340 Euro ÷ 4 = 85 Euro.

Floater Arten

Es gibt verschiedene Arten von Floating Rate Notes (FRN) für unterschiedliche Anlegerbedürfnisse. Standard-FRN sind beispielsweise an einen Geldmarkt-Referenzsatz gebunden. Manche Varianten begrenzen die Kuponanpassung (Ober-/Untergrenzen) und erhöhen so die Zinssicherheit. Beispiele:

• Geldmarktfloater (Standard-FRN): Kupon an kurzfristige Sätze gekoppelt (z. B. 3M-EURIBOR, €STR, SOFR).
• CMS-Floater: Kupon an einen Constant-Maturity-Swapsatz mit festgelegter Laufzeit gebunden, z. B. an einen 5-Jahres-Swapsatz.
• Kapitalmarktfloater mit Staatsanleihe-Referenz: Kupon an die Rendite einer Staatsanleihe oder an einen Staatsanleiheindex mit bestimmter Laufzeit gebunden, z. B. an eine Treasury-Rendite.
• Gemischte Floater (Fix-to-Float / Float-to-Fix): Wechseln planmäßig zwischen fester und variabler Verzinsung.
• Cap-Floater / Floor-Floater / Collar (Minimax): Mit Kuponobergrenze, Untergrenze bzw. Bandbreite.
• Reverse-Floater: Kupon sinkt, wenn der Referenzsatz steigt.
• Flip-Flop-Floater: Anleger hat ein Optionsrecht (z. B. zwischen fest/variabel oder kurzer/langer Laufzeit zu wechseln).
• Mismatch-Floater: Fixing-/Zahlungsrhythmus bzw. Index-Laufzeit und Reset-Frequenz passen nicht zusammen (z. B. 1J-Index, aber quartalsweise Kupon).

Rückzahlung und Gläubigerstellung

Mit dem Kauf eines Floaters wird der Anleger zum Gläubiger des Emittenten. Bei einem klassischen FRN sieht der Emissionsprospekt am Ende der Laufzeit üblicherweise die Rückzahlung des Nennwerts vor. Eine Rückzahlung zu 100 setzt jedoch voraus, dass der Emittent zahlungsfähig ist und keine vertraglich vorgesehene Verlustbeteiligung, Restrukturierung oder vorzeitige Kündigung eingreift.

Der Kaufkurs kann vom vorgesehenen Rückzahlungskurs abweichen.

• Wird die Anleihe unter 100 erworben und vollständig zu 100 zurückgezahlt, entsteht neben den Kupons ein Kursgewinn.
• Bei einem Kauf über 100 führt die Rückzahlung zu 100 dagegen zu einem Kursverlust.

Vorteile der Floater

Zeitnahe Reaktion auf Zinsänderungen

Floating Rate Notes (FRNs) bieten einen gewissen Schutz vor Zinsanstiegen. Steigen in einem Inflationsumfeld die Leitzinsen, erhöhen sich typischerweise auch die Kupons – die laufenden Erträge passen sich also nach oben an.

Wichtig ist jedoch: Das ist kein echter Inflationsschutz wie bei Inflationsanleihen, da die Bindung an Geldmarktsätze erfolgt, nicht an einen Preisindex. Ob und in welchem Maß sich Inflation in höheren Kupons niederschlägt, hängt davon ab, wie die Notenbank reagiert und wie der zugrunde liegende Referenzsatz konstruiert ist.

Mehr Stabilität im Portfolio

In gemischten Portfolios können FRNs die Zinsduration und damit das Zinsänderungsrisiko deutlich verringern. Da der Kupon regelmäßig „resetet“, reagieren Floater kursseitig deutlich weniger empfindlich auf Zinsbewegungen als Festzinsanleihen gleicher Restlaufzeit. Das stabilisiert den Portfoliowert in Phasen rasch steigender Renditen und führt zu einem anders verlaufenden Ertragsprofil als bei klassischen Festzinsbonds.

Automatisiertes Zinsmanagement

Zudem lässt sich der Ertragsverlauf gut an das jeweilige Zinsumfeld anpassen: Steigende Kurzfristzinsen schlagen sich zeitnah in höheren Kupons nieder, ohne dass umgeschichtet werden muss. Floors oder Collars können Ertragsschwankungen zusätzlich begrenzen (z. B. Mindestkupon bei stark fallenden Sätzen). Zwischen zwei Reset-Terminen bleiben jedoch gewisse Kursbewegungen möglich, etwa durch Änderungen der Kreditspreads oder der Marktliquidität.

Risiken und Nachteile

Steigt der allgemeine Marktzins schnell an, kann der Zinssatz des Floaters bis zur nächsten Anpassung hinterherhinken. Dies kann Opportunitätskosten für den Anleger zur Folge haben. Darüber hinaus kann es weitere Nachteile geben:

• Zinsrisiko: Bei fallenden Referenzzinsen erhalten Anleger geringere Zinserträge.
• Spreadrisiko: Der Kupon eines Floaters setzt sich aus einem Referenzzinssatz und einem Spread zusammen. Dieser Spread spiegelt das Kreditrisiko des Emittenten wider. Verschlechtert sich das Bonitätsrating des Emittenten, kann dies für die bestehenden Inhaber einen Wertverlust der Anleihe bedeuten.
• Währungsrisiko: Notiert der Floater in einer anderen Währung als der Heimatwährung des Anlegers, beeinflussen Wechselkursänderungen die Kuponzahlungen und den Rückzahlungsbetrag. Für einen Euro-Anleger kann beispielsweise eine Abwertung des US-Dollars die Erträge eines USD-Floaters verringern oder zu einem Verlust in Euro führen.
• Liquiditätsrisiko: Der Sekundärmarkt für einzelne FRN-Emissionen kann dünn sein. In Stressphasen sind Abschläge gegenüber dem Nennwert möglich, auch bei soliden Emittenten.
• Call Risk: Wird eine kündbare Anleihe vorzeitig gekündigt, z. B. bei sinkenden Zinsen, müssen die Mittel unter Umständen zu einem niedrigeren Zinssatz wieder angelegt werden.
• Planungsunsicherheit: Die Kuponerträge schwanken mit dem Zinsumfeld. Für Anleger mit fixen Zahlungszielen (z. B. Budgetierung) ist das weniger planbar als bei Festzinsbonds.
• Emittentenrisiko: Wie bei jeder Anleihe besteht das Risiko, dass der Emittent in Zahlungsverzug gerät. Dieses Risiko hängt von der finanziellen Stabilität und Bonität des Emittenten ab.

Floater kaufen: Worauf sollten Anleger achten?

Floater können über eine Wertpapierbörse oder außerbörslich über eine depotführende Bank erworben werden. Vor dem Kauf sollten Anleger nicht nur auf den angezeigten Kupon schauen, sondern die vollständigen Anleihebedingungen prüfen.

Zu den wichtigsten Auswahlkriterien gehören:

• Referenzzinssatz: Entscheidend ist, ob der Kupon beispielsweise auf dem 3M-EURIBOR, €STR, SOFR oder einem längerfristigen Swapsatz basiert. Kurzfristige Geldmarktsätze können sich anders entwickeln als langfristige Kapitalmarktrenditen.
• Fixing- und Berechnungsmethode: Die Anleihebedingungen bestimmen, wann und wie der Referenzsatz festgestellt wird. Bei nachlaufenden Tagesgeldsätzen können beispielsweise Durchschnittsbildung, Aufzinsung, Lookback oder eine Beobachtungsverschiebung vorgesehen sein.
• Fallback-Regelung: Für den Ausfall, die Einstellung oder eine grundlegende Veränderung des Referenzzinssatzes sollte eine eindeutige Ersatzregelung vorgesehen sein.
• Spread, Cap und Floor: Neben dem festen Spread sind mögliche Zinsober- und Untergrenzen zu berücksichtigen. Ein Cap kann die Beteiligung an steigenden Zinsen begrenzen.
• Bonität und Rang: Das Credit Rating des Emittenten allein reicht nicht immer aus. Zu prüfen ist auch, ob die Anleihe vorrangig, nachrangig, besichert oder unbesichert ist.
• Laufzeit und Kündigungsrechte: Neben dem regulären Rückzahlungstermin sind Call-Termine und die jeweiligen Rückzahlungsbedingungen relevant.
• Währung: Bei einer Fremdwährungsanleihe beeinflusst der Wechselkurs sowohl die in Euro umgerechneten Kuponzahlungen als auch den Rückzahlungsbetrag.
• Kurs und Stückzinsen: Anleihen werden häufig in Prozent des Nennwerts notiert. Beim Erwerb zwischen zwei Zinsterminen können zusätzlich die seit dem letzten Zinstermin aufgelaufenen Stückzinsen zu zahlen sein.
• Stückelung: Die Mindestanlagesumme kann je nach Emission beispielsweise 1.000, 10.000 oder 100.000 Währungseinheiten betragen. Nicht jede institutionell ausgerichtete FRN ist daher für Privatanleger zugänglich.
• Liquidität und Kosten: Geld-Brief-Spanne, Orderkosten, Börsenentgelte und eine geringe Handelstätigkeit können die erzielbare Rendite reduzieren. Besonders bei einem Verkauf vor Fälligkeit kann der tatsächlich erzielte Kurs deutlich von einem unverbindlich angezeigten Kurs abweichen.

Alternativen zu Floatern

Als Anlagealternative zu Floatern kommen folgende Finanzinstrumente in Betracht:

• Inflationsgeschützte Anleihen („Linker“): Die Zinsen und/oder Kapitalbeträge dieser Anleihen sind an einen Inflationsindex gekoppelt. Durch die Koppelung an einen Inflationsindex soll sichergestellt werden, dass die Kaufkraft des eingesetzten Kapitals im Falle einer Inflation erhalten bleibt.
• Festverzinsliche Anleihen: Klassische Bonds mit über die gesamte Laufzeit fixem Kupon.
• Zerobonds: Zerobonds (oder Nullkuponanleihen) sind Anleihen, die keine regelmäßigen Zinszahlungen vorsehen, sondern am Ende der Laufzeit zu einem im Voraus festgelegten Preis (in der Regel über dem Ausgabepreis) zurückgezahlt werden. Der Ertrag für den Investor ergibt sich aus der Differenz zwischen dem niedrigeren Kaufpreis und dem höheren Rückzahlungsbetrag.
• Stufenzinsanleihen: Diese Anleihen haben Zinssätze, die nach einem bereits bei der Emission festgelegten Zeitplan steigen (Step-up) oder fallen (Step-down). Die Kuponänderungen erfolgen unabhängig von der tatsächlichen Entwicklung der Marktzinsen. Stufenzinsanleihen passen sich daher nicht automatisch an ein verändertes Zinsumfeld an.
• Geldmarktanlagen (Tages-/Termingelder, Geldmarktfonds): Kurzfristige Bindung an das Zinsniveau, geringe Kursrisiken.
• Kurzlaufende Festzinsanleihen/Ultra-Short-Bond-Fonds: Niedrige Duration als Puffer gegen Zinsänderungen.
• Variabel verzinste Bank Loans (syndizierte Kredite): Floating-Rate-Kredite (z. B. EURIBOR/€STR + Spread). Sie haben ein anderes Liquiditäts- und Kreditrisikoprofil als FRNs.
• Kreditderivate und strukturierte Kreditprodukte: Credit Default Swaps (CDS) sind Kreditderivate, mit denen Ausfall- beziehungsweise Kreditrisiken vertraglich übertragen werden können. Collateralized Debt Obligations (CDO) sind dagegen strukturierte Kreditprodukte, bei denen ein Pool aus Krediten, Anleihen oder anderen Kreditrisiken in unterschiedliche Risikotranchen aufgeteilt wird. Synthetische CDOs können dabei auf Kreditderivaten wie CDS basieren.