Inverse Zinsstrukturkurve (Inverted Yield Curve)

Inverted Yield Curve – Definition

Als inverse Zinsstrukturkurve wird typischerweise eine Situation bezeichnet, in der kurzfristige Anleihen eine höhere Rendite aufweisen als langfristige Anleihen gleicher Bonität.

Für Anleger kann eine inverse Zinsstrukturkurve ein Warnsignal für eine bevorstehende Rezession sein, da sie häufig ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage in verschiedenen Marktsegmenten widerspiegelt und auf die Erwartung einer Konjunkturabschwächung in der Zukunft hindeuten kann.

Exkurs: Zinsstrukturkurven

Zinsstrukturkurven zeigen die Renditen von Schuldtiteln gleicher Qualität, aber unterschiedlicher Laufzeit. Häufig werden Staatsanleihen von Ländern mit guter Bonität oder Zinssätze wie die Fed Funds Rate in den USA verwendet, da diese als weniger risikoreich gelten. Auf diese Weise erhält man ein klares Signal, das nicht durch andere Faktoren verfälscht wird, die eine bestimmte Art von Schuldtiteln beeinflussen könnten.

Im Normalfall ist die Zinsstrukturkurve nach oben geneigt, was die Tatsache widerspiegelt, dass die kurzfristigen Zinssätze in der Regel niedriger sind als die langfristigen Zinssätze. Dies ist eine Folge der erhöhten Risiko- und Liquiditätsprämien für langfristige Anlagen.

Zinsspread als Indikator der inversen Zinsstrukturkurve

Eine der gebräuchlichsten Methoden, um festzustellen, ob die Renditekurve invers ist, ist die Verwendung der Differenz zwischen den Renditen zehn- und zweijähriger Staatsanleihen, auch bekannt als 10-2 Year Treasury Yield Spread.

Der Spread zwischen zehn- und zweijährigen Staatsanleihen gilt als einer der zuverlässigsten Frühindikatoren für eine Rezession im Folgejahr – auch wenn der genaue Zeitpunkt oft unklar bleibt. Eine Inversion liegt vor, wenn die Differenz (also der Spread) negativ ist. Kurzfristige Anleihen müssen dann höher verzinst werden als längerfristige.

Die folgende Grafik der Federal Reserve Bank of St. Louis stellt den aktuellen 10-2 Year Treasury Yield Spread dar.

Bedeutung der inversen Zinsstrukturkurve

Wenn sich die Zinskurve umkehrt, sind die kurzfristigen Zinssätze höher als die langfristigen Zinssätze. Diese Art der Zinsstrukturkurve kommt seltener vor und wird oft als Vorbote einer wirtschaftlichen Rezession interpretiert, obgleich nicht jede Situation einer inversen Zinsstruktur zu einer Rezession geführt hat. Aufgrund der Seltenheit von Umkehrungen der Zinsstrukturkurven ziehen sie in der Regel die Aufmerksamkeit aller Teile der Finanzwelt auf sich. Grund dafür ist häufig die Angst vor fallenden Kursen und einer möglichen Konjunkturabschwächung.

Dennoch zeigt eine inverse Zinsstrukturkurve auf, dass der Markt als Ganzes derzeit höhere Zinsen für kurzfristige Anlagen zahlt. Ein oft angeführtes Argument lautet, dass in einem solchen Szenario das Vertrauen für längere Anlagen fehlt. Dies wiederum kann die Anleger veranlassen, sich von langfristigen Anlagen abzuwenden und stattdessen kurzfristige, risikoärmere Anlagen zu bevorzugen, was die kurzfristigen Zinssätze weiter in die Höhe treiben und die Besorgnis über die wirtschaftliche Zukunft verstärken kann.

Wie kommt es zu einer inversen Zinsstruktur?

Die Form einer Zinsstrukturkurve ändert sich mit dem Zustand der Wirtschaft. Die normale oder aufwärts geneigte Zinsstrukturkurve tritt auf, wenn die Wirtschaft wächst oder die Erwartung einer wachsenden Wirtschaft vorherrscht.

Zwei grundlegende Wirtschaftstheorien erklären, wie eine Zinsstrukturkurve ihre Form annimmt: die “Pure Expectations Theory” (Theorie der reinen Erwartungen) und die “Liquidity Preference Theory” (Theorie der Liquiditätspräferenz).

• Bei der “Pure Expectations Theory” wird davon ausgegangen, dass die langfristigen Terminzinssätze ein Durchschnitt der erwarteten kurzfristigen Zinssätze für dieselbe Gesamtlaufzeit sind.
• Die “Liquidity Preference Theory” besagt, dass die Anleger einen Aufschlag auf die Rendite verlangen, den sie als Gegenleistung für die Bindung von Liquidität in einer längerfristigen Anleihe erhalten.

Zusammen erklären diese Theorien die Form der Zinsstrukturkurve als Funktion der aktuellen Präferenzen und Zukunftserwartungen der Anleger und erklären, warum die Zinsstrukturkurve in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit nach unten tendiert.