Dow-Theorie – Definition & Erklärung

Was ist die Dow-Theorie?

Die Dow-Theorie ist ein Regelwerk zur Beurteilung übergeordneter Trends am Aktienmarkt. Sie beschreibt, wie sich Kursbewegungen zusammensetzen, in welchen Phasen langfristige Trends typischerweise verlaufen und woran sich ein Trendwechsel bestätigen lässt.

Im Mittelpunkt steht der Trend: Wer die übergeordnete Marktrichtung kennt, kann einzelne Kursbewegungen besser einordnen und vorschnelle Entscheidungen vermeiden.

Wann ist die Dow-Theorie entstanden?

Die Dow-Theorie verdankt ihren Namen Charles Henry Dow (1851–1902). Der Finanzjournalist gründete 1882 gemeinsam mit Edward Jones und Charles Bergstresser das Unternehmen Dow Jones & Company und entwickelte die ersten bekannten Aktienindizes der USA. Ein Buch über seine Marktbeobachtungen hat Dow nie veröffentlicht. Seine Überlegungen finden sich in verschiedenen Leitartikeln des Wall Street Journal.

Zur eigentlichen Theorie wurden sie erst durch seine Nachfolger. William Peter Hamilton führte Dows Ideen in Leitartikeln zwischen 1902 und 1929 fort und erläuterte sie 1922 in seinem Buch „The Stock Market Barometer“.

Die 6 Grundprinzipien der Dow-Theorie

Robert Rhea wertete 1932 in „The Dow Theory“ rund 250 Leitartikel von Dow und Hamilton aus und ordnete sie zu einem System aus Annahmen und Lehrsätzen. Aus den Lehrsätzen von Rhea leitet die Fachliteratur meist sechs Grundprinzipien ab. Da die Grundprinzipien aufeinander aufbauen, sollten sie im Zusammenhang betrachtet werden.

1. Der Markt diskontiert alle bekannten Informationen

Die Kurse der Indizes spiegeln nach der Dow-Theorie alles wider, was Marktteilnehmer wissen, erwarten, hoffen oder befürchten: Zinsentwicklung, Unternehmensgewinne, Konjunkturdaten oder politische Ereignisse. Da der Markt nach vorn blickt, sind viele Nachrichten bereits eingepreist, wenn sie öffentlich werden. Das erklärt, warum Kurse mitunter selbst auf gute Nachrichten mit Kursverlusten reagieren.

2. Der Markt bewegt sich in drei Trends

Dow verglich den Markt mit dem Meer: Der Primärtrend entspricht den Gezeiten, Sekundärtrends den Wellen und Tertiärtrends den kleinen Kräuselungen auf dem Wasser. Alle drei Bewegungen laufen gleichzeitig ab.

Ein kurzfristiger Kursrückgang kann somit Teil einer Korrektur innerhalb eines intakten Bullenmarktes sein (englisch: „Pullback“ oder „Dip“). Umgekehrt kann es zu einer vorübergehenden Erholung kommen, obwohl der übergeordnete Abwärtstrend weiterhin besteht (englisch: „Bear Market Rally“).

Typische Orientierungswerte. Entscheidend für die Einordnung ist vor allem die übergeordnete Kursstruktur.

3. Primärtrends durchlaufen drei Phasen

Nach Hamilton durchläuft jeder Primärtrend typische Phasen, die eng mit der Börsenpsychologie verbunden sind. Im Bullenmarkt sind das:

• Akkumulationsphase: Die Stimmung ist noch pessimistisch, die Bewertungen sind niedrig. Gut informierte Investoren beginnen, schrittweise zu kaufen. Viele halten den Anstieg noch für eine Erholung im Bärenmarkt.
• Phase der öffentlichen Beteiligung: Gewinne und Konjunktur verbessern sich, trendfolgende Marktteilnehmer steigen ein. Diese Phase dauert meist am längsten und bringt die größten Kursgewinne.
• Übertreibungs- und Distributionsphase: Die breite Öffentlichkeit wird zunehmend euphorisch, und die Spekulation nimmt zu. Während immer mehr Anleger in den Markt einsteigen, nutzen frühe Investoren die hohe Nachfrage, um ihre Positionen schrittweise abzubauen.

Im Bärenmarkt verlaufen die Phasen spiegelbildlich: Auf die Distribution folgt eine Phase breiter Verkäufe bei sich verschlechternden Geschäftsaussichten, die meist den stärksten Kursrückgang bringt. Am Ende steht die Resignation: Anleger verkaufen unabhängig von der Bewertung, bis die schlechten Nachrichten vollständig eingepreist sind.

4. Indizes müssen einander bestätigen

Dow arbeitete mit zwei Indizes: dem Railroad Average, der 1884 erstmals erschien und 1970 in Dow Jones Transportation Average umbenannt wurde, und dem 1896 eingeführten Dow Jones Industrial Average. Die Überlegung dahinter: Produzieren Industrieunternehmen mehr, müssen auch mehr Güter transportiert werden. Steigen nur die Industriewerte, während die Transportwerte schwächeln, fehlt diese Bestätigung.

Ein Trendsignal gilt nach der klassischen Dow-Theorie erst als bestätigt, wenn beide Indizes entsprechende relevante Hoch- bzw. Tiefpunkte ausbilden. Dabei müssen die Kursbewegungen nicht gleichzeitig erfolgen.

Markiert beispielsweise der Industrial Average ein neues relevantes Hoch und bestätigt der Transportation Average dieses durch ein entsprechendes eigenes Hoch, liegt eine Bestätigung des Aufwärtstrends vor. Für einen Abwärtstrend gilt das Prinzip entsprechend bei neuen relevanten Tiefpunkten.

5. Das Handelsvolumen bestätigt den Trend

In einem intakten Aufwärtstrend sollte das Handelsvolumen bei steigenden Kursen zunehmen und während Korrekturen abnehmen. Im Abwärtstrend gilt das Umgekehrte. Steigende Kurse bei rückläufigem Handelsvolumen deuten dagegen auf eine nachlassende Kaufbereitschaft hin.

6. Ein Trend bleibt bestehen, bis eine Umkehr bestätigt ist

Ein einmal festgestellter Trend gilt so lange, bis eindeutige Signale das Gegenteil belegen. Dieses Prinzip schützt vor dem verbreiteten Fehler, jede Gegenbewegung als Trendwende zu deuten.

Ein möglicher Trendwechsel kündigt sich häufig durch ein tieferes Hoch und den anschließenden Bruch eines wichtigen Reaktionstiefs an. Für ein klassisches Dow-Theorie-Signal muss sich die veränderte Trendstruktur außerdem in beiden Indizes bestätigen. Einzelne schwache Tage oder eine scharfe Korrektur reichen dafür nicht aus.

Die Kehrseite: Die Bestätigung kommt zwangsläufig verzögert. Ein Teil der Kursbewegung hat bereits stattgefunden, bevor das Signal feststeht.

Wie erkennt man Börsentrends nach der Dow-Theorie?

Grundlage der Trendbestimmung ist die Abfolge von Hoch- und Tiefpunkten. Maßgeblich sind dabei die Schlusskurse.

• Ein Hoch bezeichnet einen markanten Zwischenhöchststand, der am Ende einer Aufwärtsbewegung vor einer Kurskorrektur entsteht.
• Ein Tief ist entsprechend ein markanter Zwischentiefststand, der am Ende einer Abwärtsbewegung vor einer Kurserholung erreicht wird.

Aufwärtstrend – höhere Hochs und höhere Tiefs

Ein Aufwärtstrend liegt vor, wenn die Kurse eine Serie höherer Hochs und höherer Tiefs bilden. Jede Korrektur endet über dem vorangegangenen Tief, jeder neue Anstieg übertrifft das letzte Hoch. Solange diese Struktur besteht, gilt der Trend als intakt – auch wenn zwischendurch deutliche Rücksetzer auftreten.

Abwärtstrend – tiefere Hochs und tiefere Tiefs

Im Abwärtstrend kehrt sich die Struktur um: Erholungen scheitern unter dem vorherigen Hoch, neue Verkaufswellen drücken die Kurse unter das letzte Tief. Ein Ende des Abwärtstrends zeichnet sich erst ab, wenn ein höheres Tief entsteht und der folgende Anstieg das letzte Reaktionshoch überwindet.

Seitwärtstrend und Konsolidierung

Bewegen sich die Indizes über mehrere Wochen in einer engen Spanne von nur wenigen Prozent, sprach Hamilton von einer „Linie“. Eine solche Handelsspanne gilt als neutral: Dahinter kann sich Akkumulation ebenso verbergen wie Distribution. Erst ein Ausbruch auf Schlusskursbasis, den der jeweils andere Index bestätigt, zeigt die Richtung an. Hamilton warnte ausdrücklich davor, den Ausbruch vorwegzunehmen.

Dow-Theorie in der Praxis: So analysiert man einen Trend

Wie die Prinzipien zusammenspielen, veranschaulicht ein häufig zitiertes Lehrbuchbeispiel: die Kursentwicklung des Dow Jones Industrial Average und des Dow Jones Transportation Average im Jahr 1998.

Welche Vorteile und Nachteile hat die Dow-Theorie?

Trotz gewisser Schwächen hat sich die Dow-Theorie über mehr als ein Jahrhundert als Denkrahmen bewährt.

Vorteile

Ihre Stärke liegt in der klaren Struktur, die sich auf nahezu jeden Chart übertragen lässt.

• Klarer Rahmen zur Trendbeobachtung: Die Trendbestimmung anhand von Hoch- und Tiefpunkten ist nachvollziehbar und leicht anzuwenden.
• Unterscheidung von Zeitebenen: Die drei Trendarten helfen, Korrekturen nicht vorschnell als Trendwende zu deuten.
• Mehrere Bestätigungsfaktoren: Indexbestätigung, Volumen und Schlusskurse können helfen, Fehlsignale zu vermeiden.
• Grundlage für weitere Analysen: Viele Indikatoren und Chartformationen bauen auf den Dow-Prinzipien auf.

Nachteile

Die Grenzen liegen vor allem in der verzögerten Signalgebung und dem Interpretationsspielraum.

• Späte Signale: Bestätigte Signale entstehen oft erst, wenn ein erheblicher Teil der Kursbewegung bereits gelaufen ist.
• Interpretationsspielraum: Welche Hoch- und Tiefpunkte relevant sind, ist nicht immer eindeutig.
• Fehlsignale in Seitwärtsphasen: In trendlosen Phasen können wiederholt Fehlsignale auftreten.
• Begrenzte Übertragbarkeit: Die historische Indexbestätigung lässt sich nicht unverändert auf jeden Markt anwenden.

Ist die Dow-Theorie heute noch relevant?

Ja, allerdings eher als Denkrahmen denn als Handelssystem. Die Definition von Trends über Hoch- und Tiefpunkte, die Unterscheidung von Zeitebenen und der Gedanke der Bestätigung prägen die technische Analyse bis heute.

Moderne Methoden und Indikatoren knüpfen daran an: Gleitende Durchschnitte glätten Kursschwankungen und stellen den übergeordneten Trend dar, Trendlinien verbinden markante Hoch- oder Tiefpunkte, und Volumenindikatoren wie das On-Balance-Volume greifen das Prinzip der Volumenbestätigung auf.

Grenzen zeigen sich bei der Übertragung. Der Transportation Average enthält heute neben Eisenbahnen auch Fluggesellschaften sowie Logistik- und Lieferdienste, und die Wirtschaft ist stärker dienstleistungsgeprägt als zu Dows Zeiten. Zudem fehlt für Devisen, Rohstoffe oder Kryptowährungen ein natürliches Indexpaar. Händler übertragen daher in diesen Fällen meist nur die Trendtheorie.