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Sortino Ratio – Definition
Die Sortino Ratio ist eine Weiterentwicklung der Sharpe Ratio, die nur die negative Volatilität berücksichtigt. Anstatt die gesamte Renditeschwankung zu messen, beschränkt sich die Kennzahl auf die Abwärtsvolatilität, indem sie die Standardabweichung der negativen Anlagerenditen (die Schwankung unter einem festgelegten Zielwert) verwendet. Damit wird nur das Verlustrisiko erfasst, während positive Renditeschwankungen unberücksichtigt bleiben.
Sortino Ratio – Berechnung
Die Sortino Ratio wird berechnet, indem die Differenz zwischen der Rendite einer Anlage oder eines Portfolios und einem risikolosen Zinssatz durch die Standardabweichung der negativen Renditen der Anlage dividiert wird. Positive Renditen erhalten den Wert Null und haben somit keinen Einfluss auf die Kennzahl.
Die Formel lautet wie folgt:
Dabei gilt:
Rp = durchschnittliche Rendite der Anlage oder des Portfolios
Rd = risikofreier Zinssatz (oftmals ein Referenzzins, wie z. B. Staatsanleihen)
σd = Abwärtsvolatilität, also die Standardabweichung der negativen Renditen
Hinweis: Der Begriff „risikofreier Zins“ beschreibt den Zinssatz, der mit minimalem Risiko erzielt werden kann. Dieser Zinssatz kann mit der Rendite von Staatsanleihen hoher Bonität gleichgesetzt werden. Die Betrachtungszeiträume für Rendite, risikolosen Zins und Volatilität müssen identisch sein.
Interpretation
Je höher die Sortino Ratio, desto besser das Risiko-Rendite-Verhältnis, wobei nur das Verlustrisiko berücksichtigt wird. Die berechneten Werte können wie folgt interpretiert werden.
| Sortino Ratio | Interpretation |
|---|---|
| Negativ | Der risikofreie Zinssatz ist höher als die Rendite des Portfolios. Keine aussagekräftigen Informationen. |
| 0 bis 1,0 | Suboptimal |
| Über 1,0 bis 2,0 | Akzeptabel |
| Über 2,0 bis 3,0 | Sehr gut |
| 3,0 oder höher | Ausgezeichnet |
Bedeutung der Sortino Ratio
Die Sortino Ratio kann eine nützliche Methode für Investoren, Analysten und Portfoliomanager sein, die in erster Linie Verluste vermeiden wollen. Da diese Kennzahl nur negative Abweichungen als Risikomaß verwendet, ist sie in diesem Fall aussagekräftiger als die Sharpe Ratio, da die positive Volatilität für diese Anleger von Vorteil ist und nicht zu den Faktoren gehört, über die sie sich normalerweise Gedanken machen.
Beispiel für die Anwendung der Kennzahl
Angenommen, der Investmentfonds X hat eine jährliche Rendite von zwölf Prozent und eine negative Standardabweichung von zehn Prozent. Investmentfonds Z hat eine jährliche Rendite von zehn Prozent und eine negative Standardabweichung von sieben Prozent. Der risikolose Zinssatz beträgt 2,5 Prozent. Das Sortino-Verhältnis für beide Fonds ist wie folgt zu berechnen:
Wie bei der Sharpe Ratio ist ein höheres Ergebnis positiv zu bewerten. Bei einem direkten Vergleich zweier Anlagen würde ein Investor diejenige Anlage bevorzugen, die ein höheres Sortino-Verhältnis aufweist. Diese Anlage würde eine höhere Rendite pro Einheit (negatives) Risiko erwirtschaften.
Obwohl also der Investmentfonds X auf Jahresbasis eine um 2 % höhere Rendite erzielt, ist er unter Risikogesichtspunkten weniger effizient als der Fonds Z. Auf der Basis der Sortino Ratio wäre somit der Investmentfonds Z die bessere Anlageentscheidung.
Hinweis: Die Verwendung des risikofreien Zinssatzes ist bei der Sortino Ratio üblich, kann aber auch durch die erwartete Rendite ersetzt werden. Um die Vergleichbarkeit der Kennzahlen zu gewährleisten, sollte in jedem Fall die gleiche Berechnungsformel beibehalten werden.
Sortino Ratio vs. Sharpe Ratio
Die Sharpe Ratio ermöglicht einen einfachen Vergleich von Anlageklassen, da sie das gesamte Risikoprofil einer Anlage einbezieht. Zur Berechnung genügen die durchschnittliche Rendite und die Standardabweichung, die leicht verfügbar sind. Im Gegensatz dazu erfordert die Sortino Ratio eine gezielte Messung der Abwärtsvolatilität, was eine komplexere Analyse erfordert.
Für risikoscheue Investoren, die Verluste minimieren möchten, ist das Sortino-Verhältnis jedoch aussagekräftiger. Während bei der Sharpe Ratio auch hohe Renditen die Standardabweichung erhöhen und das Ergebnis negativ beeinflussen, berücksichtigt die Sortino Ratio nur negative Abweichungen. Dadurch liefert sie ein präziseres Bild für Anleger, die das Verlustrisiko im Fokus haben.
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