Special Purpose Acquisition Company (SPAC)

Autor: Maik Engelkamp

Eine Special Purpose Acquisition Company (Abkürzung: SPAC, deutsch: Akquisitionszweckgesellschaft) ist eine börsennotierte Gesellschaft, die zum Zweck des Erwerbs oder der Fusion mit einem bestehenden Unternehmen gegründet wurde. Diese stellen für die Zielunternehmen eine Alternative zum traditionellen Börsengang dar, da sie in der Regel schneller und mit weniger regulatorischen Anforderungen verbunden sind. Gleichzeitig bergen sie auch gewisse Risiken und Unsicherheiten.

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SPAC – Definition

Eine Special Purpose Acquisition Company ist ein Unternehmen, das an die Börse geht, um Kapital zu beschaffen. Ihr Ziel ist es, mit diesem Kapital innerhalb einer bestimmten Frist ein anderes, noch nicht börsennotiertes Unternehmen zu erwerben oder mit ihm zu fusionieren. Dies beschleunigt indirekt den Börsengang des Unternehmens.

Bedeutung einer SPAC

SPACs werden in der Regel von Investoren gegründet, die über Fachwissen in einem bestimmten Sektor oder einer bestimmten Industrie verfügen, um in diesem Bereich Geschäfte zu tätigen.

Bei der Gründung einer SPAC haben die Gründer häufig mindestens ein Akquisitionsziel im Auge. Das Akquisitionsziel wird nicht genannt, um eine umfangreiche Offenlegung beim Börsengang zu vermeiden. Aus diesem Grund werden sie auch als „Blankoscheck-Gesellschaften“ bezeichnet.

IPO-Investoren wissen in der Regel nicht, in welches Unternehmen sie investieren. SPACs suchen Emissionsbanken und institutionelle Investoren, bevor sie Aktien öffentlich anbieten.

Wie funktioniert eine SPAC?

Der Prozess funktioniert folgendermaßen:

  1. Gründung und Börsengang einer SPAC: Investoren gründen eine SPAC und führen dann einen Börsengang durch, um Kapital zu beschaffen. Diese Investoren werden oft als „Sponsoren“ bezeichnet und haben in der Regel Erfahrung in Unternehmensführung oder spezifischen Branchen.
  2. Suche nach einem Zielunternehmen: Nach dem Börsengang hat die Special Purpose Acquisition Company in der Regel eine Frist von etwa zwei Jahren, um ein geeignetes Zielunternehmen zu finden, das sie übernehmen möchte. Während dieser Zeit wird das Kapital der Investoren in der Regel in Treuhandfonds gehalten.
  3. Akquisition oder Fusion: Sobald ein Zielunternehmen identifiziert wurde, wird eine Akquisition oder Fusion durchgeführt. Die Investoren der SPAC stimmen über den Deal ab. Wenn sie zustimmen, fusioniert die SPAC mit dem Zielunternehmen, welches dadurch öffentlich gehandelt wird.
  4. Alternative bei Nichtfindung eines Zielunternehmens: Sollte die Special Purpose Acquisition Company innerhalb des festgelegten Zeitraums kein Zielunternehmen finden, wird sie aufgelöst und das in Treuhand gehaltene Kapital an die Investoren zurückgegeben.

Vorteile

SPACs bieten Unternehmen, die eine Börsennotierung anstreben, wesentliche Vorteile: Sie ermöglichen einen schnelleren Börsengang, oft innerhalb weniger Monate, im Gegensatz zum langwierigen traditionellen IPO-Verfahren, das bis zu einem Jahr dauern kann. Ihre Popularität stieg 2020 teilweise aufgrund des kürzeren Zeitrahmens während der volatilen Marktphase der Pandemie.

Darüber hinaus können die Zielunternehmen häufig einen höheren Verkaufspreis erzielen, da SPACs ein begrenztes Zeitfenster für Transaktionen haben. Zudem bieten SPACs, die häufig von namhaften Finanziers und Wirtschaftsführern unterstützt werden, dem Zielunternehmen ein erfahrenes Management und eine erhöhte Marktpräsenz.

Nachteile

Anleger in SPAC-Börsengänge setzen auf den Erfolg der Promoter bei künftigen Übernahmen oder Fusionen mit Zielunternehmen. Jedoch bergen Special Purpose Acquisition Companies aufgrund geringerer regulatorischer Aufsicht und mangelnder Offenlegung Risiken wie Überbewertung oder Betrug.

Nach anfänglichem Hype können die Renditen von SPAC-Aktien enttäuschen: Goldman Sachs-Analysten fanden 2021 heraus, dass SPAC-Aktien nach der Transaktion im Median 42 Prozentpunkte unter dem Russell 3000 Index lagen. Etwa 70% der 2021 an die Börse gegangenen SPACs handelten im September 2021 unter ihrem Ausgabepreis von 10 USD, was auf das mögliche Platzen einer SPAC-Blase hindeutet.

SPAC – Historische Entwicklung

SPAC-IPOs waren in den letzten Jahren sehr beliebt und erzielten 2019 Erlöse in Höhe von 13,6 Mrd. USD, verglichen mit 3,2 Mrd. USD im Jahr 2016. Besonders stark war der Anstieg im Jahr 2020 und im ersten Quartal 2021, als 295 IPOs 96 Mrd. USD einbrachten und damit die 80 Mrd. USD des gesamten Jahres 2020 übertrafen.

Während des Booms zogen SPACs große Banken, pensionierte Manager und Prominente an, was die SEC im März 2021 dazu veranlasste, vor Investitionsentscheidungen zu warnen, die auf der Beteiligung von Prominenten basieren. Neue Rechnungslegungsvorschriften der SEC im April 2021 zu einem deutlichen Rückgang der SPAC-Neuemissionen im zweiten Quartal.

Info: SPACs erreichten 2021 mit 613 IPOs ihren Höhepunkt, erlebten jedoch 2022 einen starken Rückgang um 85 % bei Börsengängen (IPO) und eine Rekordzahl an Liquidationen. Die durchschnittliche IPO-Größe sank von 265 Mio. USD auf 156 Mio. USD. 2023 setzte sich der Trend fort, mit 40 % der IPOs ohne Ziel. Fast 79 Mrd. USD, die zwei Jahre zuvor aufgebracht wurden, fanden keine Verwendung und wurden liquidiert.

SPAC vs. IPO

Der offensichtlichste Grund für die Nutzung des SPAC-Aktienvehikels ist die Einsparung von Zeit und Geld. Ein Börsengang ist ein langwieriger Prozess, der komplexe behördliche Einreichungen und monatelange Verhandlungen mit Emissionsbanken und Aufsichtsbehörden umfasst.

Dies kann ein Unternehmen davon abhalten, an die Börse zu gehen, insbesondere in Zeiten erhöhter Unsicherheit (z. B. in den Pandemiejahren 2020 und 2021), in denen das Risiko einer kalten Aufnahme durch die Investoren viel größer ist. Im Gegensatz dazu kann ein Unternehmen innerhalb weniger Monate an die Börse gehen, wenn es fusioniert oder von einer Special Purpose Acquisition Company übernommen wird.

Die Eigentümer eines Zielunternehmens sind möglicherweise auch besser in der Lage, mit einer SPAC, die einen begrenzten Zeitrahmen für die Übernahme hat, einen günstigen Preis auszuhandeln, als mit einem anderen Käufer wie einer Private-Equity-Firma, die möglicherweise einen harten Deal aushandelt.

Beispiele für SPAC-Transaktionen

Eine der aufsehenerregendsten Transaktionen der letzten Zeit, an der Zweckgesellschaften beteiligt waren, betraf Richard Bransons Virgin Galactic. Die SPAC Social Capital Hedosophia Holdings des Risikokapitalgebers Chamath Palihapitiya kaufte für 800 Mio. USD eine 49-prozentige Beteiligung an Virgin Galactic, bevor das Unternehmen 2019 an die Börse ging.

Im Jahr 2020 sponserte Bill Ackman, Gründer von Pershing Square Capital Management, seine eigene SPAC, Pershing Square Tontine Holdings, die größte SPAC aller Zeiten, die bei ihrem Börsengang am 22. Juli 4 Milliarden US-Dollar einnahm. Im August 2021 wurde jedoch berichtet, dass Ackman plane, die SPAC zu liquidieren.

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